طوكيو – يبدو أن تجار السندات يرسلون رسالة إلى بنك اليابان ووزارة المالية التي عادت في أواخر التسعينيات.
ومع ذلك ، فمن بعيد عن الحفلات مثل عام 1999 ، فإن ارتفاع العائد في 20 عامًا إلى مستويات من تلك السنة يشير إلى المتاعب التي تتقدم في ثاني أكبر اقتصاد في آسيا-وربما الأسواق العالمية.
كان ذلك قبل 26 عامًا عندما خفضت BOJ معدلات الصفر ، أول سلطة نقدية رئيسية للقيام بذلك. هذا الأسبوع ، ارتفع معدل السندات الحكومية اليابانية البالغة 20 عامًا (JGB) إلى 2.655 ٪ ، وهو أعلى مستوى منذ عام 1999. لقد أثار مستوى من أسواق Tokyo التقلبات في السنوات.
منذ عام 1999 ، تحاول سلسلة من قادة BOJ الحصول على معدلات قصيرة الأجل أقرب إلى 1 ٪ من 0 ٪. دون جدوى. لم يحصل حاكم اليوم على BOJ Kazuo Ueda إلى أبعد من الصفر عن الحاكم Toshihiko Fukui 2003-2008.
بين عامي 2006 و 2008 ، تمكن مجلس Fukui BOJ من إلغاء التخفيف الكمي ، وهي سياسة يعود تاريخها إلى عام 2001. ورفعت Fukui الأسعار القياسية إلى 0.5 ٪ ، بنفس مستوى اليوم. ثم جاء عام 2008 “صدمة ليمان” ، ومعها عودة إلى أسعار QE و Zero.
في عام 2013 ، ذهب BOJ إلى أبعد من ذلك. تحت قيادة الحاكم آنذاك Haruhiko Kuroda ، قام BOJ بتخزين JGBs والأسهم كما لم يحدث من قبل. بحلول عام 2018 ، تصدرت الميزانية العمومية لـ BOJ حجم اقتصاد اليابان بقيمة 4.2 تريليون دولار ، وهي الأولى لمجموعة من سبعة أعضاء. دفعت سياسة التحكم في المنحنى في المنحنى في BOJ معدلات فعالة إلى الأراضي السلبية.
أدخل Ueda ، الذي تولى القيادة في أبريل 2023 مصممة على تطبيع بيئة معدل اليابان. ثم جاءنا التعريفات. الحرب التجارية لديها Ueda BOJ توقف دورة رفع المعدل.
مع رؤية اليابان تنمو جميعها بنسبة 0.7 ٪ في هذه السنة المالية والغيوم المتعلقة بالعواصف المتعلقة بالتعريفة ، فإن BOJ عالق بشكل أساسي بنسبة 0.5 ٪ حتى يعرف المكان الذي يخطط فيه الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لأخذ حربه التجارية في الأشهر المقبلة. ليس من الواضح حتى أن ترامب يعلم ، لأن الصين ، الهدف الحقيقي للتعريفات ، هو مفاوضات صفقة تجارية بطيئة المشي.
إذا اختار الزعيم الصيني شي جين بينغ صفقة “الصفقة الكبرى” الرائعة من أحلام ترامب ، فقد ينفجر الزعيم الأمريكي في كل مكان في غضب. يقلق المسؤولون في طوكيو ترامب بعد ذلك تعريفة عالمية مكدسة أعلى معدل بنسبة 15 ٪ التي تفاوضت اليابان.
في غضون ذلك ، الكثير من الاهتمامات الصينية ، مع الحفاظ على صانعي السياسات في طوكيو عالقًا في النسيان الاقتصادي. يبدو أن نمو البر الرئيسي يتباطأ في جميع المجالات. إذا استمرت BOJ في تشديدها مع إبطاء الصين ، فهل يمكن أن تسارع إلى انزلاق اليابان في الركود؟
يعتقد بعض الاقتصاديين أن BOJ سيستمر في التشديد. وقال أبهيجيت سوريا ، الخبير الاقتصادي في Capital Economics: “مع تصحيح الاقتصاد بشكل جيد واليقين المتعلقة بالتعريفة التي تخفف ، يجب أن يشعر (BOJ) بالراحة مع استئناف تطبيع السياسة قبل فترة طويلة”.
ومع ذلك ، كما أشار الخبير الاقتصادي أنابيل فيديس في شركة S&P Global Market Intelligence ، فإن الطلب المحلي الناعم والمشهد الخارجي المظلم يعقد العام الياباني. “قد يكون من الصعب الحفاظ على” الانتعاش في إخراج التصنيع ما لم نرى تحسنا في المبيعات على المدى القريب “، قال Fiddes.
تتكثف المؤامرة عندما تفكر في سبب عودة عائدات JGB إلى مستويات عام 1999: المخاوف من أن طوكيو على وشك فتح البوابات المالية لعصير الاقتصاد.
اليابان لديها إلى حد بعيد أسوأ عبء الديون بين الدول المتقدمة. من خلال بعض التدابير ، فإنه 260 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. قد يبدو ذلك أقل إثارة للقلق إذا لم يكن عدد سكان اليابان يتقلصون ويتقدمون بالشيخوخة بمعدل يقلق السكانيين بقدر حاملي JGBs من 20 و 30 و 40 عامًا.
مضاعفات إضافية: كيف أدى الحزب الديمقراطي الليبرالي الحاكم في انتخابات يوليو. من الجيد أن رئيس الوزراء المحاصر شيجرو إيشيبا سيزيد من الإنفاق العام الخضراء ، وهي خطوة قد تزعج الشركات الائتمانية.
وكتب المحللون في Mizuho Securities: “بالنظر إلى المستقبل ، مع وجود مخاوف بشأن التوسع المالي القوي ، من المرجح أن تواجه المنطقة الطويلة الطويلة ككل ضغطًا تصاعديًا”.
في يوليو ، انخفضت عمليات الشراء الأجنبية لـ JGBS بعد عام 2045 إلى 3.3 مليار دولار فقط. كان ذلك مجرد ثلث مستوى عمليات الشراء في يونيو ، وقد تفقد علامة اليابانية عرضها المريح.
في 19 أغسطس ، اجتذبت وزارة الخارجية فقط الطلب الفاتر على بيع سندات ذات سيادة مدتها 20 عامًا. لقد أصبح شيئًا من النمط. المزادات الضعيفة في يونيو ويوليو من الفزع المستثمرين ، أيضا.
بما أن طوكيو تواجه صعوبة في بيع JGBs ، فقد يكون الين ضعيفًا. يمكن أن يكون لان الين المفاجئ اثنين من الآثار الفورية.
واحد هو ما يسمى “تجارة الين الحار” التي تفجر. حولت الأسعار اليابانية في الصفر منذ عام 1999 اليابان إلى أمة الدائن في غلوب. لعقود من الزمن ، استعارت صناديق الاستثمار بثمن بخس في الين للمراهنة على الأصول ذات العائد الأعلى في جميع أنحاء العالم.
على هذا النحو ، ينقل الين المفاجئ أسواق البطولات الاربع في كل مكان تقريبًا. أصبحت واحدة من أكثر صفقات العالم ازدحاما ، واحدة عرضة للتصحيح بشكل فريد. أريف حسين ، رئيس الدخل الثابت في T. Rowe Price ، يطلق على Yen-Carry Trade “خطأ San Andreas في التمويل”.
آخر: الين الأضعف بالتأكيد سوف يثير غضب البيت الأبيض ترامب. إن أدنى اقتراح هو أن طوكيو هو معالجة أسعار الصرف يمكن أن يهدد ترامب بزيادة معدل التعريفة الجمركية بنسبة 15 ٪. نظرًا لأن تفاصيل ترتيب تعريفة الولايات المتحدة واليابان لا تُكتب على الورق ، فقد يتمكن ترامب من إعادة تدوينه دائمًا.
يقلق طوكيو من أن ينزلق الين سيكون له ترامب لإمداد بإيشيبا. يمكن أن يشمل ذلك وزارة الخزانة في ترامب صفع علامة “مناور العملة” اللعين على طوكيو.
هذا يثير القلق من المسؤولين اليابانيين إدارة العملة – ولإبعاد الين عن شاشة الرادار. تمكن وزير المالية والتمويل كاتسونوبو كاتو حتى الآن من الحد من الجانب السلبي للين.
الشكوك منتشرة في أن ترامب يضغط على وزير الخزانة Bessent – وهو من المحاربين القدامى في صندوق التحوط الذي من المفترض أن يعرف أفضل من – إضعاف الدولار. هذا الهدف هو جزئيًا السبب في أن ترامب يحث بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض تكاليف الاقتراض.
هدد ترامب بإطلاق النار على كرسي تغذية جيروم باول. إنه يدعو حاكم الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك إلى الاستقالة وجعل وزارة العدل يحقق فيها. نظرًا لأن ترامب يضر بالثقة في استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن أحد وسائل الإعلام الاجتماعية في وقت واحد ، فإن مشاكل الدولار تتصاعد في الوقت الفعلي.
آسيا تقلق ترامب سوف يجبر ترامنت على انخفاض الدولار من جانب واحد ، وربما باستخدام تدخل العملة. أو ربما حتى الافتراضي على الديون الأمريكية. على درب الحملة في أكتوبر الماضي ، قال ترامب عن الديمقراطيين: “أقول للجمهوريين هناك – أعضاء الكونغرس ، أعضاء مجلس الشيوخ – إذا لم يعطوك تخفيضات هائلة ، فسيتعين عليك القيام بالتخلف عن السداد”.
لقد قام مغازلة ترامب الخطرة مع التخلف عن سداد الديون الأمريكية بتربية رأسها على مسار الحملة في عام 2016. في ذلك الوقت ، قال لـ CNBC ، “سأقترض ، مع العلم أنه إذا تحطمت الاقتصاد ، فيمكنك عقد صفقة. وإذا كان الاقتصاد جيدًا ، فقد كان جيدًا. لذلك ، لا يمكن أن تخسر”.
في عام 2020 ، ذكرت صحيفة واشنطن بوست أن البيت الأبيض ترامب قد ألغى الديون التي عقدتها بكين وسط توترات تجارية. مع الدين الوطني الأمريكي ضعف حجم الناتج المحلي الإجمالي الصيني ، ليس من الصعب فهم مقدار الزلزال المالي الذي سيكون.
مثل هذه المناقشات تلعب في أيدي الصين. من المؤكد أن الحزب الشيوعي في شي يقلق من سياسات ترامب التي تضر بالدولار. إلى جانب وضع صادرات الصين في طريق الأذى ، يساعد ترامب في جعل قضية بكين بديلاً للدولار.
كانت مبادرة الحادي عشر الرئيسية هي تدويل اليوان. لقد بذل الجهد تنطبقًا. لكن اعتداء ترامب على مكانة الدولار العالمية قد يسرع تغيير الحارس في دوائر العملة.
كل هذه المخاطر لها آسيا تنتظر أنفاسًا مع خطاب باول يوم الجمعة. سيتناول باول التراجع السنوي لمدراك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول ، ويو ، في لحظة من الضغط الأقصى على الضفة المركزية لخفض الأسعار.
يقول شو ناكازاوا ، الاقتصادي في مورغان ستانلي موفغ: “يشعر بعض المستثمرين بالقلق إزاء ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وتراجع أسعار الأسهم الأمريكية الناجمة عن موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي في ندوة جاكسون هول ، والبثعة المحتملة للأسهم اليابانية”. “ومع ذلك ، إذا كانت أسعار الولايات المتحدة الأعلى تؤدي إلى معدل أقوى من الدولار ، فإننا نعتقد أن أسهم القيمة اليابانية الموجهة نحو التصدير يمكن أن تكون بمثابة عازلة في محافظ الأسهم العالمية.”
ومع ذلك ، يقول ناكازاوا ، “نعتقد أن السوق يرى حاليًا انخفاضًا في سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أنه مؤكد تقريبًا. إذا كان الرئيس باول يستخدم الحدث الأكثر مشاهدة هذا الأسبوع … لتراجع توقعات خفض الأسعار ، فإن التسعير في التخفيف على المدى القريب يمكن أن يستريح ، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وآثار سلبية محتملة على الأسهم.”
و JGB عائدات. إذا ارتفعت عائدات JGB إلى 2 ٪ أو 3 ٪ ، فإن البنوك وشركات التأمين وصناديق المعاشات التقاعدية والأوقاف والنظام البريدي والصفوف المتزايدة من المتقاعدين ستعاني من خسائر مؤلمة. إن المخاطر على الاقتصاد المحلي – وثقة الأسرة والأعمال – ترتفع مع عائدات JGB بطرق قد يكون لها تداعيات عالمية.
اتبع William Pesek on X في Williampesek
