تتفاقم مشاكل الممتلكات في الصين بينما يشدد ترامب براغي التجارة

طوكيو – كانت الدائرة الداخلية لـ Xi Jinping في بكين قد شهدت شهرين مزدحمة ظهرت على فلين الشمبانيا. إلى جانب الصين التي تنمو بنسبة 5 ٪-حيث يضرب الاقتصاد الأمريكي تصحيحًا تقريبيًا ، سجل فريق الرئيس الحادي عشر للتو امتدادًا آخر للمحادثات التجارية من دونالد ترامب.

وهذا يعني 90 يومًا آخر من التسلسل على طول زعيم أمريكي يزعج بشكل متزايد من أجل اتفاق ، أي صفقة على الإطلاق ، مع أكبر اقتصاد في آسيا.

فقط “الصفقة الكبرى” مع الحزب الشيوعي في شي يمكن أن يعطي نطاق ترامب لإقناع مؤيديه بأن التضخم الذي يحركه التعريفة الجمركية ، وفوضى السوق وعدم اليقين الشديد الذي أطلقت عليه تعريفيته تستحق كل هذا العناء.

يعلم شي أن هذا اليأس من المحتمل أن يمكّن الصين من إعطاء عالم ترامب القليل جدًا في النهاية – تمامًا مثل اليابان.

يقول المحلل وليام يانغ في مجموعة الأزمات الدولية: “تعتقد الصين أن الزخم في جانبها لأن ترامب لديه رغبة أقوى في توقيع صفقة مع بكين حتى يتمكن من المطالبة بالنصر وتأمين قمة مع شي في الخريف”.

ومع ذلك ، فإن الأحداث المحلية تلحق بركب بكين ، مما يشير إلى أن الدائرة الداخلية لـ XI قد ترغب في الحفاظ على الشمبانيا على الجليد لفترة من الوقت.

معدل نمو الصين بنسبة 5.3 ٪ في النصف الأول من 2025 أقنعة يشير إلى أن أزمة الممتلكات في البلاد لا تزال تتفوق على السطح. في يونيو ، انخفضت أسعار المنازل الجديدة بنسبة 0.27 ٪ اعتبارًا من شهر مايو ، أيها أكثر من ثمانية أشهر. إنه يشير إلى أن جهود التحفيز في بكين في سبتمبر قد نفدت من البخار.

ما هو أكثر من ذلك ، شهد أكبر 100 مطور في الصين مبيعات المنازل الجديدة بأكثر من 20 ٪ لشهرين متتاليين حتى الآن ، وفقًا لشركة China Real Estate Information Corp.

ومن وجهة نظر الثقة الاقتصادية ، لا يكون الأمر جيدًا أبدًا عندما تعود مجموعة الصين Evergrande إلى الأخبار. أعلن المطور الذي وصل إلى ترمز إلى تمثال عقاري في الصين الذي تم التخلص منه أن مخزونه من هونغ كونغ سيتم شطبه هذا الشهر.

قد يكون المتفائل هو أنه يمثل نهاية حقبة تريد الصين أن تنساها. تعثر Evergrande ، بعد كل شيء ، كان ليمان براذرز. جنبا إلى جنب مع الضيق بين بناة ، كان لدى الاضطرابات التي تمثلها إيفرغراندي الكثير من القلق من أن الصين قد تتجه إلى ضحكة شبيهة باليابان.

من الصعب أن يكون من المريح أن يكون أحد كبار الاقتصاديين الذين يرون أن الأزمة التي تعود في عام 2021 يلوح بعلم تحذير حول الأشهر القليلة القادمة في الصين.

يخبر جون لام من مجموعة UBS بلومبرج أن “زخم المبيعات أصبح فاترًا في الأشهر الأخيرة. إذا استمر ذلك ، فسيحدث الانتعاش في وقت لاحق من المتوقع”. يلاحظ لام أن دوران المخزون المنزلي في مدن المستوى واحد في جميع أنحاء الصين قد انخفض إلى 14 شهرًا في المتوسط. هذا هو نفس مستوى 2015.

إن الرياح المعاكسة من الحرب التجارية لترامب تجعل الأمور أكثر صرامة بالنسبة للصين ، مما يضاعف آثار ظروفها الموجودة مسبقًا. وتشمل هذه أزمة الممتلكات ، وبطالة الشباب العالية ، والحكومات المحلية التي تكافح تحت وطأة أعباء الديون الساحقة والانخفاض الديموغرافي.

في الصين ، يلعب قطاع العقارات دورًا محوريًا في تشكيل المشاعر المحلية بسبب تعرض الأسرة الكبير لهذه الفئة الأصول ، كما يلاحظ كارلوس كازانوفا ، الخبير الاقتصادي في Union Bancaire Privée.

ويشير إلى أن الانخفاض الحاد في النشاط العقاري من مايو إلى يوليو ، قد يكون قد أفسد ثقة المستهلك ، وربما يزن مبيعات التجزئة والقطاعات الأخرى.

في يوليو ، شهد المقياس الرسمي للصين لنشاط التصنيع تقلصًا أسوأ من المتوقع وسط نمو محلي أبطأ وزيادة عدم اليقين بشأن التوترات التجارية الأمريكية. جاء مؤشر مديري المشتريات في التصنيع في 49.3 في يوليو ، أقل من 50 علامة توسيع إشارة.

يجادل بعض الاقتصاديين بأن سوء الأحوال الجوية قد كان عاملاً جزئياً. ولكن لا يوجد أدنى شك في جهود “مكافحة الثورة” لبكين لمحاربة المنافسة السعرية المعنية ومعالجة القدرة المفرطة على الاقتصاد.

“تميز مؤشر مديري المشتريات المصنّعة انخفاض الناتج ، مخزون أقل ، لكن المؤشرات الفرعية للسعر الأعلى ، في حين انخفض مؤشر مديري المشتريات في مجال البناء بشكل ملحوظ على درجات الحرارة المرتفعة وهطول الأمطار الغزيرة” ، كتب محللو جولدمان ساكس في مذكرة.

تشير CHI LO ، خبير استراتيجيين في السوق في BNP Paribas Asset Management ، إلى أن الإصلاحات في جانب العرض إلى جانب التحفيز من جانب الطلب يمكن أن تخرج الاقتصاد من الانكماش.

يقول: “إن التدمير الإبداعي ،” يتقلص بطبيعته لأن القطاعات القديمة تنخفض بسرعة أكبر من إنشاء وتطويرها. “

يجادل لو بأن “حملة مكافحة الثورة تركز على التدابير واللوائح لخفض القدرات الإنتاجية والحد من مخططات التسعير غير المنضبط. يمكن أن تكون هذه السياسات تهزم ذاتيا ، وإيذاء العمالة والاقتصاد بشكل عام ، وتخليط أي تأثير إيجابي على قوة التسعير والربحية”.

ومع وجود “اقتصاد الصين عالق في فخ السيولة ، يجب أن تقوم السياسة المالية بالرفع الثقيل وإحياء ثقة الجمهور والطلب” ، كما يقول لو. “إن التخفيف النقدي هو أداة تسهيل. إن الاسترداد الأخير للدفاع الائتماني يمثل بداية على الطريق إلى الانتعاش.”

لكن التحول نحو النموذج الاقتصادي الذي يقوده الطلب المحلي أكثر حيوية لا يزال بطيئًا.

كانت الحاجة إلى إعادة المعايرة من الإفراط في الاستثمار إلى الاستهلاك معروفة جيدًا حتى قبل أن تصل الحادي عشر إلى السلطة في عامي 2012 و 2013. وكذلك الحاجة إلى إنشاء شبكات أمان أوسع عبر القطاعات. أصبحت شبكة قوية من شبكات الأمان أكثر أهمية مع استمرار أزمة الممتلكات.

لماذا تتمتع أسرة البر الرئيسي بالثقة في الاستهلاك أو الاستثمار بعد خسارة قمصانها في سوق العقارات ، وبدون تعافي في الأفق؟

إن بناء شبكة أكبر من شبكات السلامة المستقرة والموثوقة سيدفع أكبر أرباح الأسهم. كما يجادل لورنس كوتليكوف ، الخبير الاقتصادي بجامعة بوسطن ، فإن المفتاح هو صياغة “نسخة حديثة من الضمان الاجتماعي” التي تمولها الحكومة بشكل كامل وشفاف وفعال ونزيه وتقدمي “و” يضم حسابات شخصية تستثمرها الحكومة بشكل جماعي للعمال “.

يقول كوتليكوف إن الهدف هو وضع شبكة أمان اجتماعية ليست “غير مفهومة ، غير فعالة ، غير عدوانية ، والأهم من ذلك ، معسرة”.

يجادل الاقتصاديون في الصندوق النقدي الدولي بأن “تحديد أولويات إنفاق الأسر على الاستثمار من شأنه أن يحقق أيضًا مزايا استقرار أكبر. على سبيل المثال ، من شأن التحويلات التي تم اختبارها إلى الأسر أن تعزز الطلب الإجمالي بنسبة 50 ٪ أكثر من كمية مكافئة من الاستثمار العام. لضمان الاتساق عبر السياسات ، ينبغي اتخاذ السياسة المالية في إطار FISCAL على المدى المتوسط”.

قد يعني الفشل أن الصين لن تفلت من فخ الدخل المتوسط المروع بعد كل شيء. في حالة الصين ، يمكن أن يكون أكثر من الفانك ذي الدخل المتوسط ، ولكن لا يزال مؤلمًا.

ومع ذلك ، كما يشير نوريل روبيني ، الاقتصادي بجامعة نيويورك ، إذا حدثت صدمة مثل ترامب تعريفة ضد الصين ، “ستجد الصين نفسها بالفعل في فخ الدخل المتوسط”.

يجادل روبيني بأن مشكلات الصين هي هيكلية وليست دورية. من بين عوامل أخرى ، يرجع تباطؤها إلى الشيخوخة السريعة ، والفقاعة العقارية التي تم ضبطها ، وتراجع هائل من الديون الخاصة والعامة (القريبة الآن من 300 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ، والتحول من الإصلاحات التي تدور حولها السوق نحو الرأسمالية الحكومية. “

بشكل عام ، يقول روبيني ، إن الاستثمار الذي تغذيه الائتمان قد نمت مفرطًا حيث تقرض البنوك المملوكة للدولة للمؤسسات المملوكة للدولة والحكومات المحلية.

في الوقت نفسه ، أمضت حكومة شي الكثير من الوقت على مدار السنوات الخمس الماضية “ضرب قطاع التكنولوجيا والمؤسسات الخاصة الأخرى ، مما يؤدي إلى تآكل ثقة الأعمال والاستثمار الخاص. في هذه الفترة الجديدة من التنقل والحمائية ، يبدو أن الصين قد وصلت إلى حدود النمو الذي يقوده التصدير”.

هذا أمر خاص مع استمرار تعريفة ترامب في حدوث أضرار اقتصادية في كل مكان وتزرع عدم الثقة في بكين وخارجها. خذ أحدث رقائق في البيت الأبيض ، والتي تضع Nvidia ، الشركة الأكثر قيمة في Globe ، في دور Pawn كـ Trump و Xi Jockey for Advantage.

وافق كل من Nvidia و AMD على منح حكومة ترامب حصة 15 ٪ من الإيرادات من مبيعات أشباه الموصلات إلى الصين. الضريبة هي سعر التراخيص الأمريكية لتصدير تقنيتها إلى ثاني أكبر اقتصاد.

يبدو أن Nivida يتخذ نهجًا عادلًا للضريبة. كما يلاحظ المحللون في Melius Research: “يمكن لـ NVIDIA الآن التنافس بشكل أفضل مع Huawei-ليس فقط في سوق الصين ، ولكن على مستوى العالم ، التأكد من أن المزيد من مطوري الذكاء الاصطناعي الصينيين يمكنهم إنشاء تطبيقات على مكدس NVIDIA AI صديق للولايات المتحدة.”

ومع ذلك ، كما يلاحظ Ian Bremmer ، الرئيس التنفيذي لمجموعة Euroasia Group ، تطلب حكومة XI بالفعل شركات التكنولوجيا الصينية ، بما في ذلك Tencent و Alibaba و Bytedance ، تبرر عمليات شراء رقائق H20 AI في NVIDIA. تفضل الصين أن تشتري الشركات محليا.

ويضيف Bremmer أن Bremmer يضيف أن التدقيق الصيني يدفع بعض الشركات إلى توسيع نطاق الطلبات ، مما قد يخفض حصة سوق Nvidia الصينية إلى 55 ٪ هذا العام من 66 ٪ في عام 2024 ، وسط توترات تقنية الولايات المتحدة المستمرة.

الصين ، بطبيعة الحال ، ليست في عجلة من أمرها للموافقة على اتفاق تجاري مع ترامب ، لا سيما بالنظر إلى المساومة حول تلك السابقة. تتعارض الطرق التي يمكن أن تتطلع بها واشنطن وطوكيو وواشنطن وبروكسل حول ما اتفقوا عليه بالضبط على شي في تمديد المحادثات جيدًا إلى عام 2026 – أو بعد ذلك.

في غضون ذلك ، على الرغم من ذلك ، فإن الشقوق في الاقتصاد الأساسي في الصين تتجه في أحسن الأحوال وتعميق في أسوأ الأحوال. نظرًا لأن هذه الظروف الموجودة مسبقًا تصطدم بمزيد من التقلبات Trumpian ، فسيتعين على Team XI أن يتصرف بجرأة وبشكل أكثر من أي وقت مضى لمنع الدخل من الركود وسوق العقارات من الانهيار.

اتبع William Pesek on X في Williampesek