وفي وقت ما خلال الأشهر القليلة المقبلة، سيعين الرئيس دونالد ترامب خلفا لجيروم باول، الذي تنتهي فترة ولايته كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في مايو المقبل. من المغري الاعتقاد بأن الرئيس المعين من قبل ترامب سيمنح المزارعين ومربي الماشية وغيرهم من المقترضين من الشركات أسعار فائدة منخفضة بشكل حاد.
مغرية، ولكن من المحتمل جدا أن تكون خاطئة.
من المؤكد أن الرئيس يفضل بالفعل أسعار فائدة أقل بكثير. وفي مرحلة ما، اقترح أن يتراوح سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي بين 1% و2%، أي أقل بنحو نقطتين مئويتين عما هو عليه اليوم. لقد أطلق على باول لقب “المخدر” والأسوأ من ذلك أنه أبقى هذه المراكز في مرتبة أعلى.
ومع ذلك، حتى لو قام ترامب بتعيين رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يشاركه تفضيلاته – حتى لو كان الشخص الذي يتشاور معه بشأن أسعار الفائدة، كما يطلب – فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد لا يلزمه.
لسبب واحد، فإن الرئيس هو واحد فقط من 12 عضوًا لهم حق التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد سعر الفائدة. ومن بين الـ 11 الآخرين، هناك ستة حكام يتم تعيينهم من قبل الرئيس، مثل الرئيس، ويتم تثبيتهم من قبل مجلس الشيوخ. إنهم يخدمون لمدة 14 عامًا. ولا يمكن للرئيس عزلهم إلا “لسبب ما”.
أما الناخبون الخمسة الآخرون فهم رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية، الذين يتم تعيينهم من قبل مديري تلك البنوك. هناك 12 بنكًا من هذا القبيل وجميع الرؤساء الـ 12 هم أعضاء في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ولكن خمسة فقط هم أعضاء مصوتون. يتم تداول امتياز التصويت بين الـ 12 كل عام.
عادة ما يتحكم الإجماع في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة؛ معظم الأصوات بالإجماع. لكن في الآونة الأخيرة، ظهرت خلافات. عندما صوتت اللجنة على خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار ربع نقطة في 10 ديسمبر، كانت نتيجة التصويت 9 مقابل 3.
أراد أحد الأعضاء – ستيفن ميران المعين من قبل ترامب – تخفيض بمقدار نصف نقطة. أراد المنشقان الآخران ترك سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير.
انطلاقًا من أحدث “مخطط نقطي”، حيث يشير الـ 19 شخصًا إلى توقعاتهم بشأن أسعار الفائدة المستقبلية، قد يكون من الصعب الحصول على تصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لإجراء تخفيضات كبيرة. وأشار أحد عشر عضوًا إلى أنهم لا يتوقعون أي تخفيضات أخرى في أسعار الفائدة في العام المقبل. أربعة لا يتوقعون أكثر من واحد. اقرأ المزيد عن ذلك هنا.
وبالنظر إلى ذلك، ربما يحاول ترامب الدفع بتشريع يمنحه المزيد من السلطة لإعادة تشكيل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حسب رغبته. أما ما إذا كان يستطيع إقناع الكونجرس بالموافقة على ذلك فهو أمر مفتوح لتساؤل جدي. وليس من الواضح أنه سينجح إذا حاول إعادة تشكيل اللجنة من خلال أوامر تنفيذية أو دعاوى قضائية.
وإذا نظرنا إلى ترامب على أنه يدمر استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن سوق السندات سوف تصبح متوترة وتدفع أسعار الفائدة الطويلة الأجل التي يهتم بها المقترضون من الشركات إلى الارتفاع.
ما يبدو أن أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الحاليين يقولونه هو أن التخفيضات البالغة 1.75 نقطة مئوية في أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية التي قاموا بها خلال الأشهر الستة عشر الماضية كافية، أو ما يقرب من ذلك. نحن الآن عند – أو قريبون جدًا – من “سعر الفائدة المحايد”.
R-star، كما يطلق عليه، هو المعدل الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يقيده، وهو معدل التوازن الذي يتوافق مع التفويض المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في الحد الأقصى من التوظيف والأسعار المستقرة.
R-star ليس رقمًا محددًا؛ مستواه هو شيء يناقشه الاقتصاديون. يمكن أن تتغير مع مرور الوقت. ومع ذلك، فإن إحدى النظريات التي يتم سماعها كثيرًا تضع المعدل المحايد عند 3٪. ومع أحدث التخفيضات الثلاثة الأخيرة بمقدار ربع نقطة مئوية، فإن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يتراوح بين 3.25٪ إلى 3.5٪.
قال تود هولتمان، كبير محللي DTN في ذلك الوقت، قبل 15 شهرًا إن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أقل من 3٪ سيخفف بعض الضغط عن الاقتصاد الزراعي. اقرأ المزيد عن ذلك هنا.
ويعتقد ميران، المعين من قبل ترامب والذي سيستمر في منصبه حتى يناير/كانون الثاني فقط، أن نسبة آر ستار أقرب إلى 2% من 3%، وقد صوت لصالح تخفيض نصف النقاط في الاجتماعات الأخيرة. رؤية المزيد هنا. وفي أحدث مخطط نقطي (كما هو موضح في الرسم البياني المصاحب لهذه المقالة)، يُعتقد أنه عضو اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي توقع معدل فائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية عام 2026 يتراوح بين 2٪ و2.25٪.
مشكلة الرئيس هي أن ميران ذئب وحيد. ورأى ثلاثة أعضاء آخرين فقط في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن معدل نهاية العام 2026 أقل من 3٪ ولم يقل أي منهم عن 2.5٪.
وربما يفضل الرئيس الجديد الذي يعينه ترامب سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بنسبة 2٪. ومع ذلك، إذا استمرت الأغلبية في الاعتقاد بأننا وصلنا إلى مرحلة “R-Star” أو نقترب منها، فيجب أن يكون الرئيس الجديد مقنعًا للغاية للحصول على تصويت لصالح التخفيضات الكبيرة.
والآن، إذا زاد ضعف سوق العمل وقفز معدل البطالة من مستواه الحالي المنخفض نسبياً (4.4%)، فإن دعم التخفيضات الأعمق سوف ينمو. ولكن هناك أيضًا سيناريو ينمو فيه الدعم للثبات. ويبلغ معدل التضخم حوالي 3%، أي أعلى بنقطة مئوية من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ماذا لو ارتفع إلى أعلى؟
وقال كيفن هاسيت، أحد أبرز مرشحي الرئيس لخلافة باول، إن هناك مجالًا كبيرًا لخفض أسعار الفائدة. ولكنه يعترف بأنه لو بلغ التضخم، على سبيل المثال، 4%، فإن التخفيض لن يكون ممكناً.
وأخيراً، هناك ما يلي: بمجرد تعيين الرئيس، ينحسر نفوذ الرئيس. ليس من الضروري أن يفعل الرئيس ما يريده الرئيس. ومن غير المرجح أن تصدق المحاكم على الإزالة إذا كان “السبب” يتحدى تفضيلات الرئيس السياسية.
يمكنك القول إن دونالد ترامب لن يعين أبدًا رئيسًا يتحداه. حقًا؟ وعيّن ترامب باول رئيساً للمكتب في عام 2018. ولم يكن سعيداً به منذ ذلك الحين.
مراسل ومحرر سابق لصحيفة وول ستريت جورنال آسيا منذ فترة طويلة أوربان لينر هو محرر فخري لـ DTN/The Progressive Farmer.
هذه المقالة، التي نشرتها المؤسسة الإخبارية الأخيرة في 15 كانون الأول (ديسمبر) وأعيد نشرها الآن بواسطة Asia Times بإذن، محمية بحقوق الطبع والنشر لعام 2025 DTN/The Progressive Farmer. جميع الحقوق محفوظة. اتبع Urban Lehner على Xurbanize
