في الأول من أغسطس ، دخل قانون Stablecoin في هونغ كونغ رسميًا حيز التنفيذ ، حيث يمثل المدينة أول ولاية قضائية في آسيا التي تطرح نظامًا شاملاً للتنظيم والترخيص لـ StableCoins.
أعلنت هيئة نقدية هونغ كونغ (HKMA) أنها تتوقع إصدار الدفعة الأولى من تراخيص StableCoin بحلول أوائل عام 2027 وبدأت بالفعل في فحص المتقدمين وإعداد الأطر التشغيلية.
تشير هذه المقامرة التي تم قياسها السريع والمعمدة المتعمدة في التمويل الرقمي-وهو مشروع يهدف إلى تحقيق توازن بين الابتكار والاستقرار ، وكل ذلك في السعي لتحقيق أمر مالي جديد قائم على الثقة.
تجربة تنظيمية مصممة لهذا الغرض
على عكس النموذج الأمريكي – حيث تتقدم الأسواق في كثير من الأحيان على المنظمين – قامت Hong Kong بتضمين ضوابط المخاطر في النظام منذ البداية.
يفرض الإطار على احتياطيات FIAT 100 ٪ ، ومراجعات صارمة ، ومتطلبات رأس المال الدنيا بقيمة 25 مليون دولار هونج كونج (3.2 مليون دولار أمريكي) ، والتحقق من أمان العقد الذكي. هذا يضعه في القرب من الروح إلى قانون خدمات الدفع في سنغافورة أو ميكا الاتحاد الأوروبي ، وإن كان مع رؤية أكثر جرأة: العمل كمركز لمقاصة للمستوطنة القائمة على StableCoin.
حاليًا ، لا يحق سوى المتقدمين الذين يستوفون شروطًا صارمة التقدم بطلب للحصول على ترخيص StableCoin. من بين العشرات من المؤسسات المهتمة ، تشير التقديرات إلى أنه قد تتم الموافقة على ثلاثة إلى أربعة فقط. ليس من الصعب معرفة السبب: لحماية كل من الاستقرار والسلامة ، هذه لعبة مخصصة للعمالقة.
أكد إدي يوي ، الرئيس التنفيذي للهيئة النقدية في هونغ كونغ ، سابقًا أن “stablecoins ليست أدوات استثمار أو مضاربة. بدلاً من ذلك ، فهي أحد أشكال تطبيقات الدفع المبنية على تكنولوجيا blockchain ، دون أي إمكانية متأصلة في الحصول على رأس المال.”
stablecoins و crypto: من زوجين من السلطة إلى عدم الوعي الواعي
في الأصل ، كانت stablecoins الشريك الذي لا غنى عنه لكون تشفير.
لقد قاموا بسلاسة التقلبات ، مما يسمح للتبادل وبروتوكولات Defi بالعمل مع بعض مظاهر استقرار الأسعار. لكن العلاقة تتغير. مع تدخل المنظمين في السيادة المالية ، تحتل السيادة المركز ، يتم إعادة تخيل StableCoins كأدوات مستقلة.
يتحول دورهم من الصاحب الصاحب إلى الأداة المالية المحاذاة في FIAT ، حيث تم دمجه بشكل متزايد في الأنظمة النقدية الخاضعة للتنظيم والمستوطنات عبر الحدود. أمثلة مثل HKDG (stablecoin الدولار في هونغ كونغ) و CNHC (stablecoin في الخارج) تؤكد هذا التطور حيث تلبي نية السياسة الهندسة المالية.
المنطق بسيط: فقط عندما تعمل stablecoins تحت إشراف السيادة وتخدم حالات الاستخدام الاقتصادي في العالم الحقيقي ، يمكن أن تتحرر من أصول التشفير والظهور كشكل جديد من أشكال المال.
حيث سيتم خوض المعركة: استخدام حالات ، وليس رمز
اليوم ، تتجاوز الدولار الأمريكي StableCoins أكثر من 90 ٪ من حصة السوق العالمية-ليس بسبب التكنولوجيا الفائقة ، ولكن بسبب دورها الراسخ في التجارة العالمية ، والتمويل على السلسلة ومعايير الأسعار. إذا كانت RMB في هونغ كونغ أو في الخارج يأمل في الحصول على أرضية ، فلن يكون ذلك من خلال أناقة التصميم ولكن من خلال النشر الاستراتيجي:
HKDG ، على سبيل المثال ، يمكن أن تتكامل مع Octopus (النقل العام) ، وأنظمة الخروج من التجارة الإلكترونية ، واسترداد التذاكر وتسوية B2B.
يمكن لـ RMB RMB StableCoins توصيل حزام الطاقة والطرق أو مدفوعات الطاقة أو التحويلات في جنوب شرق آسيا.
يمكن أن تقترن منصات Asset Asset (RWA) من World World بـ HKD/RMB Stablecoins لخدمات الحراسة ومجمعات السيولة.
والجدير بالذكر أن ARM Fintech من JD.com ، JD Technology ، سجلت علامتين تجاريتين Stablecoin في هونغ كونغ – Jcoin و Joycoin – في توقيع خطوة واضحة من قبل الشركات الصينية لترسيخ أنفسهم في كل من HKD و RMB Stablecoin.
الإستراتيجية العالمية: ساحة المعركة على السلسلة
اعتبارًا من أغسطس 2025 ، تجاوزت الحد الأقصى لسوق Crypto العالمي 4 تريليونات دولار – أي ما يعادل إجمالي الناتج المحلي في اليابان – مع بيتكوين التي تمثل أكثر من 60 ٪ من هذه القيمة ، وفقًا لـ Coingecko و Slickcharts و Financial Times. إنه نظام بيئي سريع الحركة ، غني بالسيولة ، عالي التردد.
إذا تمكنت HKD و RMB Stablecoins من الدخول بنجاح هذا العالم ، فلن يُنظر إليها على أنها مجرد مغلفات فيات ، بل كلاعبين كاملين في التمويل على السلسلة. إن ميزة المنطقة الزمنية لآسيا ، إلى جانب منصات إصدار RWA في هونغ كونغ وتبادل Web3 المتوافق ، يمكن أن تمكن المدينة من الحصول على عقدة سيولة متميزة عن هيمنة الدولار الأمريكي.
في يوليو 2025 ، بدأت لجنة الإشراف على الأصول والإدارة المملوكة للدولة في شنغهاي البحث عن سياسات StableCoin والعملة الرقمية. تضغط شركات التكنولوجيا الكبرى مثل JD و ANT Group بالفعل على Beijing لاستكشاف نماذج RMB Stablecoin الخارجية – دليل على الفضول التنظيمي المتزايد.
هونغ كونغ ، في هذا الضوء ، يمكن أن تصبح مختبرًا و Launchpad.
دور مزدوج لهونغ كونغ: المهندس المعماري ومركز المقاصة
يتمتع stablecoins بالدولار الأمريكي بالوصول العالمي بفضل الهيمنة المالية الأمريكية ، لكن الشقوق تظهر – من التفتت التنظيمي إلى حجز العتامة. تراهن هونغ كونغ على نموذج مختلف: نظام عملة رقمية مدعومة بالسيادة ، قائم على القواعد ، ويعتمد على السوق.
الهدف من ذلك هو تجنب مركزية العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) مع تجنب عتامة شيء مثل الحبل. إذا نجحت ، يمكن أن تتطور هونغ كونغ إلى مسجل StableCoin في العالم ، ومصدر الأصول الرقمية ومركز محايد سياسيًا للمدفوعات عبر الحدود.
حتى وقت قريب ، تعاملت البنوك أي شيء مرتبط بنفايات مشعة. ولكن بموجب هذا النظام التنظيمي الجديد ، لا يمكن للنظام الإيكولوجي StableCoin التوسع دون شراء البنوك التقليدية.
يجب على هونغ كونغ تعبئة بنوكها المحلية – التي تُؤدي إلى فتحات الحسابات ، ومقاصة المشاركة ، وخدمات الحضانة ، ومرافق الإقراض – لتضمين بنية stablecoin في التمويل القديم.
الجسر ، وليس الوجهة
اليوم ، تقف StableCoins عند تقاطع التنظيم الوطني والابتكار Web3. لا يتم التحكم فيها بشكل كامل مثل CBDCs أو غير مركزية بالكامل مثل العملات المشفرة. بدلاً من ذلك ، تعمل كنوع من البرامج الوسيطة المؤسسية-الموجهة إلى السياسة ، وتمكين التكنولوجيا وتنفيذها تجاريًا.
بالنظر إلى الأمام ، حيث يتم طرح E-HKD و E-CNY بميزات مثل العقود الذكية ، وقابلية التشغيل البيني المتقاطع والضرائب القابلة للبرمجة ، فقد يرثون السمات الأكثر فائدة في العالم. قد نشهد قريبًا ولادة الجيل الأول من العملات المعتمدة على السيادة والمواد الأصلية.
في هذا المعنى ، فإن stablecoins ليست لعبة النهاية ؛ هم السقالات الانتقالية. نظرًا لأن الدول السيادية تتبنى أنظمة Fiat Digitized بالكامل ، فقد يتم تقديم stablecoins قديمة بواسطة E-HKD أو E-CNY أو حتى الدولار الأمريكي الرقمي.
لكن الآن ، هم الجسر. ما إذا كان هذا الجسر يحمل – وما إذا كان يؤدي إلى أي مكان يستحقه – يعتمد على مدى قدرة هونغ كونغ على تحويل طموحها التنظيمي إلى واقع تشغيلي.
Jeffrey Sze هو رئيس مجلس إدارة Habsburg Asia (مملوكة جزئيًا من قبل عائلة Habsburg) والشريك العام لكل من Archduke United LPF وآسيا Empower LPF. وهو متخصص في المعاملات الفنية الراقية وعمليات RWA-T. في عام 2017 ، حصل على رخصة تبادل العملة المشفرة في سويسرا.
