طوكيو ــ مع انتهاء عام 2025 واقتراب عام 2026، فإن أحد أكبر المسائل الاقتصادية والمالية العالمية هو المسار المستقبلي لليوان الصيني. والأهم من ذلك، ما الذي قد يكون الرئيس شي جين بينج على استعداد للقيام به لزيادة شعبية العملة العالمية؟
وعلى مدى هذا العام، هناك دلائل تشير إلى أن الدائرة الداخلية للرئيس شي تشعر بالقلق من ارتفاع قيمة اليوان بسرعة أكبر مما ينبغي. في وقت سابق من هذا الأسبوع، حدد بنك الشعب الصيني سعر الفائدة الثابت لليوان عند 7.0733 لكل دولار أمريكي، أي ما بين 164 و179 نقطة أقل من متوسط استطلاعات بلومبرج ورويترز.
نطاق بنك الشعب الصيني لتحركات اليوان هو 2٪ على كلا الجانبين. وفي الوقت الحالي، تشير توقعات السوق إلى أن العملة الصينية ستتحرك نحو الانخفاض، وهو الأكثر وضوحا منذ أوائل عام 2022.
ولا يتوقع أي محلل عملات بارز انخفاضًا كبيرًا في قيمة اليوان في عام 2026. لكن العام المقبل سيكون عامًا محوريًا بالنسبة لجهود شي لجعل اليوان عملة احتياطية دولية عليا.
ويحقق اليوان مكاسب مطردة كوسيلة للتمويل والتجارة، ولكن بوتيرة أبطأ مما أعلنته الدائرة الداخلية للرئيس شي على ما يبدو خلال السنوات الاثنتي عشرة الأخيرة من رئاسته.
وعلى المدى القصير، يقف بنك الشعب الصيني في الخطوط الأمامية. وتقع على عاتق المحافظ بان جونج شنج مهمة موازنة حملة شي لبناء الثقة في اليوان ودعم الصادرات في وقت تكافح فيه الصين الانكماش.
ومع توقع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا الشهر، فإن الشركات المصنعة في البر الرئيسي لديها كل الأسباب للقلق بشأن خسارة القدرة التنافسية في مواجهة الدولار الأضعف.
وفي نوفمبر، كان مؤشر مديري المشتريات الرسمي في الصين في المنطقة الحمراء للشهر الثامن على التوالي حيث أضرت التعريفات الأمريكية بنشاط المصانع. ويواجه المصنعون بالفعل ضعفا مستمرا في الطلب المحلي ومنافسة شرسة على الأسعار. والآن تعمل حالة عدم اليقين العالمية على إرسال رياح معاكسة شديدة في طريق شركة الصين.
ويتوقع ياو يو، مؤسس شركة التكنولوجيا المالية RatingDog، أن يؤكد شهر ديسمبر “توسعًا ضعيفًا” في أكبر اقتصاد في آسيا، مشيرًا إلى أن “المصنعين خفضوا قوتهم العاملة وحجم الشراء، وأصبحوا أكثر حذرًا في إدارة المخزون”.
وفي الوقت نفسه، يقول جيان تشانج، الاقتصادي في بنك باركليز، إن البيانات قد تقدم أملاً كاذبًا في استقرار النمو. ويشير تشانغ إلى أن “البصمات الانكماشية الأخيرة تشير إلى ضعف الطلب المحلي، في حين يشير انتعاش طلبات التصدير الجديدة وبيانات الشحن إلى أن الصادرات تظل محركا رئيسيا للنمو”.
ومع ذلك، “في حين أن الصادرات قد تشهد بعض الانتعاش في أعقاب الهدنة التجارية الأخيرة مع الولايات المتحدة، فإن التطورات الجيوسياسية السائلة في الأسابيع الأخيرة تشير إلى أن حالة عدم اليقين سوف تستمر”.
وعلى الرغم من أن الصين لديها حاليا هدنة تجارية مع ترامب، ومن المتوقع أن تمتد حتى أواخر عام 2026، فإن أزمة العقارات في الصين لا تزال تضرب ثقة الأسر والشركات.
ومن غير المرجح أن يكون من المفيد أن تظل تعهدات شي جين بينج بزيادة دور الاستهلاك المحلي وتحقيق الاعتماد على الذات في مجال التكنولوجيا، دون تحفيز مالي ضخم من شأنه أن يشجع على زيادة الاستدانة في النظام المالي، قيد التنفيذ.
وفي ظل هذه الخلفية، يقوم شي وفريقه بوضع استراتيجية لاتجاه اليوان. ونظراً للفوضى الترامبية المنبعثة من واشنطن، فإن العام المقبل قد يقدم لشي فرصة فريدة لتحقيق نجاحات كبيرة لليوان في مقابل الدولار.
والحقيقة أن البنوك المركزية الآسيوية والمستثمرين الجالسين على جبال من سندات خزانة الولايات المتحدة يشعرون بقلق متزايد إزاء أعباء ديون واشنطن البالغة 38 تريليون دولار والتضخم المرتفع بشكل عنيد.
وبالتالي ربما نتذكر عام 2025 باعتباره نقطة انعطاف للمناقشة حول اليوان في مقابل الدولار. منذ توليه زمام الأمور في عام 2013، جعل شي تدويل اليوان أولوية قصوى.
بدأت الدفعة الحقيقية في عام 2016، قبل أشهر من فوز ترامب الأول في الانتخابات. كان ذلك عندما نجح شي في إدراج اليوان في سلة “حقوق السحب الخاصة” التابعة لصندوق النقد الدولي إلى جانب الدولار واليورو والين والجنيه الاسترليني.
والآن، يقول نائب محافظ بنك الشعب الصيني، تشو هيكسين، إن اليوان يُستخدم لتسوية 30% من تجارة الصين العالمية في السلع البالغة 6.2 تريليون دولار. وبمجرد احتساب جميع المدفوعات عبر الحدود ــ بما في ذلك الاستثمار الأجنبي وشراء السندات ــ فإن حصة اليوان تقفز إلى 53%. ويتجاوز اليوان الآن المعاملات القائمة على الدولار في الصين.
ومع ذلك، كحصة من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية، فإن اليوان ليس على الأرجح ما يأمله شي وفريقه. ووفقاً لبيانات صندوق النقد الدولي، يمثل الدولار أكثر من 58% من احتياطيات البنك المركزي، مقارنة مع 20% من اليورو واليوان 2% فقط.
ولهذا السبب يعمل فريق شي جين بينغ خلف الكواليس لبناء بنية تحتية أكبر ومتعددة الطبقات لليوان استعدادًا لحساب الدولار الذي يبدو أن ترامب يرحب به.
منذ ولايته الأولى، تحدث ترامب في وقت مبكر وفي كثير من الأحيان عن هندسة الدولار الأضعف. وقد روج البيت الأبيض في عهد ترامب الثاني لفكرة “اتفاق مارالاجو” بشأن أسعار العملات، على غرار “اتفاق بلازا” في عام 1985، لإضعاف الدولار في مقابل الين. وعلى نحو مماثل، يهدف اتفاق ترامب إلى إجبار الصين على قبول اليوان الأقوى بشكل حاد.
ويتعلق هجوم ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأساس بالدولار أيضًا. يمكن القول إنه لا توجد مؤسسة أمريكية تحظى باحترام أكبر في الخارج من المؤسسة التي يقودها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
إن حقيقة أن ترامب بذل قصارى جهده للتهديد بإشعال الوجه العالمي للاقتصاد الأمريكي أمر يحير العقل. كما أثار ترامب قلق الأسواق من خلال وصف باول، الذي يحمي قيمة سندات الخزانة الأمريكية، بأنه “أحمق”، و”شخص منخفض الذكاء”، و”معتوه”، و”مغفل”، و”متصلب”.
وفي الداخل، تتعرقل شعبية اليوان العالمية بسبب عوائق بنيوية. ويقول إسوار براساد من جامعة كورنيل إن إحجام الصين عن جعل اليوان قابلاً للتحويل بالكامل يحد من فرص شي في تدويل العملة.
ويشير براساد إلى أنه “رغم أن الصين فتحت بالفعل أسواقها، اسميا، أسواق السندات والأسهم، أمام المستثمرين الدوليين، فإن السؤال هو ما إذا كانت هناك ثقة كافية في أن الحكومة تحركت لرفع الضوابط على رأس المال بشكل دائم”.
ويقول براساد إنه يتعين على بكين أيضًا بناء إطار أكثر دولية لأسواق رأس المال، وتعزيز سيادة القانون ومنح بنك الشعب الصيني قدرًا أكبر من الاستقلال.
ويقول براساد: “إن هذه الأمور حاسمة بالنسبة لثقة المستثمرين المحليين والأجانب”. “إن الولايات المتحدة تفقد قوة إطارها المؤسسي، ولكن الأمر المهم للغاية في مجال التمويل الدولي هو أنك لا تحتاج إلى أن تكون نموذجاً للكمال. بل تحتاج فقط إلى الحصول على تركيبة أفضل، والتركيبة التي تجلبها الولايات المتحدة إلى الطاولة لا تزال صعبة للغاية وتحديها”.
ومع ذلك، فإن سياسات ترامب، وخاصة تعريفاته العقابية، ربما تتحدى بالفعل هذا الوضع الذي يُحسد عليه. وبوسع شي أن يستغل هذه الفرصة من خلال منح فريقه الاقتصادي، بما في ذلك بنك الشعب الصيني، الغطاء السياسي للسماح لليوان بالارتفاع.
يقول الاقتصادي براد سيتسر من مجلس العلاقات الخارجية: “إن قيمة الرنمينبي أقل من قيمتها الحقيقية إلى حد كبير”. “هذا عائق أمام معالجة الفائض الهائل في الحساب الجاري للصين ورغبة القيادة المعلنة في تعزيز الطلب المحلي.”
وقال سيتسر: “بدلاً من إدارة العملة بإحكام في مقابل الدولار، فقد حان الوقت لكي تعمل السلطات على تعزيز ارتفاع قيمة العملة بقوة في مقابل الدولار وعلى أساس الوزن التجاري المرجح”.
واليابان مثال على ذلك. منذ عام 1999، شهدت اليابان العديد من الحكومات التي تلجأ إلى الأمان من خلال إعطاء الأولوية لأسعار الفائدة المنخفضة وخفض قيمة الين على حساب الإصلاح البنيوي. لقد جاء الجميع وذهبوا دون أن يظهروا سوى القليل لجهودهم.
وحتى رؤساء الوزراء الأكثر ارتباطاً بالإصلاح الاقتصادي ــ جونيتشيرو كويزومي (2001-2006) وشينزو آبي (2012-2020) ــ فشلوا في كبح سباق التسلح التحفيزي الذي يتغذى على الديون، وهو ما أدى الآن إلى ارتفاع عائدات سندات الحكومة اليابانية بشكل حاد.
لقد أصبح من الواضح الآن بشكل مؤلم أن أكثر من 25 عامًا من أسعار الفائدة الصفرية قد أتت بنتائج عكسية. وأدى ضعف الين إلى إضعاف حاجة المشرعين الملحة إلى تكافؤ الفرص وزيادة القدرة التنافسية. لقد أدى ذلك إلى تخفيف الضغط على الرؤساء التنفيذيين للشركات للابتكار وإعادة الهيكلة والتعطيل وتعزيز الإنتاجية.
وتريد الصين في عهد شي جين بينج تجنب هذا الخطأ إذا كانت راغبة في أن تصبح القوة الابتكارية الأولى في العالم. إن بكين محظوظة لأنها تواجه زعيماً أميركياً عالق رأسه في عام 1985. وكما يعمل مشروع “صنع في الصين 2025” الذي يتبناه شي جين بينج على قلب الاقتصاد العالمي رأساً على عقب، من خلال الاستثمار الكبير في المكان الذي تعتقد أن العالم سيكون فيه في عام 2035.
وينطبق هذا أيضاً على الجنوب العالمي الذي يصوغ على نحو متزايد مساراً خاصاً به ــ وهو المسار الذي يعتمد أقل فأقل على المكان الذي قد تتواجد فيه الولايات المتحدة بعد عقد من الآن.
وحتى في الوقت الذي يشكو فيه ترامب من هيمنة الصين، فإنه يمهد الطريق أمام أكبر اقتصاد في آسيا لتوسيع نفوذه. لقد أدى إنهاء مساعدات التنمية الأمريكية إلى خلق مساحة أكبر لمبادرة الحزام والطريق في بكين لتوسيع استراتيجيتها الضخمة للاستثمار في البنية التحتية في جميع أنحاء العالم، وخاصة في الجنوب العالمي.
وبطبيعة الحال، لدى الصين الكثير لتثبته أيضاً. إن السماح بارتفاع اليوان من شأنه أن ينقل الثقة في أن اقتصاد شي جين بينج جاهز لوقت الذروة العالمي. وهذا بدوره يمكن أن يجذب المزيد من الاستثمار الأجنبي.
ومع ذلك، فإن الأمر أكثر من ذلك، كما يقول سيتسر. ومن شأن اليوان الأضعف أن يعزز فكرة أن مستقبل الصين يأتي مصحوباً بقدر كبير من عدم الاستقرار.
ويشرح سيتسر قائلاً: “على وجه الخصوص، يمكن أن يؤدي ارتفاع الرنمينبي إلى تعزيز الدخول الحقيقية، وبالتالي الاستهلاك والخدمات، وخاصة إذا تم استخدام سياسة مالية أكثر نشاطاً كأداة تعزيز لدعم الطلب الاستهلاكي، والنشاط المحلي، والحد من الضغوط الانكماشية”.
ويشير سيتسر إلى أن مصدر القلق هو أن الجلسة المكتملة الأخيرة للحزب الشيوعي تعني، على الرغم من الحديث المتغطرس عن “النمو عالي الجودة”، أن النمو في البر الرئيسي سوف يستمر في الاعتماد على نموذج النمو القائم على الاستثمار الذي تقوده الدولة، مع التركيز بقوة على الاستثمار في التصنيع وعدم كفاية الدعم للطلب الأسري.
“وهذا بدوره من شأنه أن يدعم استمرار الفوائض الخارجية الضخمة وزيادة الاحتكاكات التجارية مع بقية العالم. وقد ساهم صافي الصادرات بشكل كبير للغاية في نمو الصين الأخير، وسياسة البقاء على المسار تعني أن نمو الصين سوف يستمر في الاعتماد على قدرتها على جذب الطلب بعيدا عن شركائها التجاريين”.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
