لا ينبغي أن يكون إعادة فرض التعريفة الجمركية الأمريكية على البضائع اليابانية بمثابة مفاجأة. ومع ذلك ، فقد استجاب مجتمع الاستثمار العالمي إلى حد كبير مع اللامبالاة.
هذا خطأ لأن أهمية إدراج اليابان في الموجة الجديدة من “التعريفات المتبادلة” من إدارة ترامب تتجاوز بكثير معدلات العنوان أو الاحتكاك التجاري المؤقت.
هذا ليس مجرد نزاع تجاري. إنها إشارة تمثل فصلًا أعمق بين الولايات المتحدة وشركائها الاقتصاديين التقليديين في آسيا ، وتؤدي إلى إعادة التفكير العميقة في استراتيجية الاستثمار في المنطقة الأكثر ترابطًا في العالم.
معدل تعريفة اليابان بنسبة 25 ٪ – من المقرر أن يدخل في 1 أغسطس – يأتي بعد أشهر من الضغط المعايرة. في البداية مؤطرة كتكتيك التفاوض في أبريل ، أصبحت التعريفات الآن سياسة.
تم قياس استجابة رئيس الوزراء شيجرو إيشيبا بشكل مميز ، ووصف الخطوة بأنها “مؤسف حقًا” مع الالتزام بالمحادثات.
ومع ذلك ، تحت النغمة الدبلوماسية تكمن حقيقة لا يمكن إنكارها: يتم سحب اليابان إلى خطورة أمر تجاري عالمي جديد حيث لم يعد الولاء يضمن الإعفاء.
هذا يجب أن يتعلق بالمستثمرين – ليس فقط في طوكيو أو سيول ، ولكن في فرانكفورت ولندن وسنغافورة ونيويورك.
لعقود من الزمن ، احتلت اليابان موقعًا فريدًا. لقد كان حليفًا جيوسياسيًا للولايات المتحدة ، وحجر حجر الزاوية في نظام التجارة القائم على القواعد ونمو القوة التكنولوجية التي تدفع النمو عبر آسيا والمحيط الهادئ.
لقد تمت معاملته ، من حيث السياسة وفي أذهان المستثمرين ، كاستثناء من التقلبات التي ابتليت بها اقتصادات أخرى يحركها التصدير. هذا النموذج العقلي لم يعد قابلاً للتطبيق.
لا تقتصر الآثار المترتبة على تعرض التعريفة في اليابان على Nikkei أو الين. أنها تمتد عبر فئات الأصول المتعددة والصناعات والديناميات الإقليمية.
ضع في اعتبارك ، على سبيل المثال ، التأثير على سلسلة التوريد الآسيوية. المكونات المتقدمة في اليابان – وخاصة في أشباه الموصلات ، والسيارات والآلات الدقيقة – هي جزء لا يتجزأ من أنظمة الإنتاج الممتدة من ماليزيا إلى فيتنام.
ستتردد الاضطرابات في العقدة اليابانية عبر هذه الشبكات ، وزيادة تكاليف المدخلات ، وتوضيح الجداول الزمنية للتسليم والهوامش المزعومة للاستقرار.
نحن نرى بالفعل اقتصادات إقليمية أخرى تتدافع لإعادة وضعها. كوريا الجنوبية تدفع واشنطن لتخفيضات التعريفة على السيارات والصلب. كررت ماليزيا التزامها بالتفاوض على إطار تجاري أكثر “متوازنة”. أعربت تايلاند ، التي تواجه تعريفة بنسبة 36 ٪ على صادراتها ، عن الأمل علنًا – ولكن ليس الثقة – بأن المعدل قد يتم تخفيضه.
هذه ليست اقتصادات هامشية. إنهم أساسيون في الهندسة المعمارية التجارية في آسيا ، وهم يتنافسون الآن مع عدم اليقين الكبير.
بالنسبة للمستثمرين ، تتطلب هذه الخلفية المتطورة إعادة تقييم عاجلة.
القناة الأكثر إلحاحا للنقل هي من خلال أسواق العملات. سيؤدي ضغط التعريفة الجمركية إلى تضخيم حوافز الاستهلاك في العديد من العملات الآسيوية – لا سيما الين والفوز ، و Baht – حيث تسعى الحكومات إلى الحفاظ على القدرة التنافسية للتصدير. التي تقدم المخاطر والفرصة على قدم المساواة.
بالنسبة للمستثمرين غير المحصنين في الأسهم اليابانية أو الإقليمية ، قد يؤدي ذلك إلى تآكل العائدات بهدوء. بالنسبة لتجار العملات والصناديق الكلية العالمية ، من المهم أن يتم تسعيرها بنشاط.
على نطاق أوسع ، تقوض ضعف اليابان عمودًا رئيسيًا لإدارة المخاطر الإقليمية.
تاريخيا ، إذا ارتفع التقلب في الصين أو آسيا الناشئة ، فإن رأس المال سوف يدور في الأصول اليابانية كملاذ آمن نسبي.
يتم الآن تحدي هذا المنعكس. نظرًا لوجود اليابان نفسها التي تم صيدها في النيران الجيوسياسية ، يمكننا أن نرى نمطًا أكثر تعقيدًا وأقل قابلية للتنبؤ بتدفقات رأس المال الإقليمية ، خاصة وأن المستثمرين المؤسسيين يعيدون تعرض آسيا بحثًا عن العزل من صدمات السياسة.
هناك أيضا سؤال التضخم. تعرّف التعريفات ، حسب التصميم ، الأسعار – مباشرة من خلال واجبات أعلى وبشكل غير مباشر من خلال الاختناقات.
مع استمرار امتصاص آسيا آثار ارتفاع أسعار الفائدة ، فإن إدخال صدمات الأسعار القائمة على التجارة يعقد البيئة الكلية. يجب على البنوك المركزية من طوكيو إلى جاكرتا الآن أن تزن الحاجة إلى دعم النمو ضد خطر التضخم المستورد. هذا الفعل الموازنة صعب بالفعل وهذه التعريفات تميل المقياس بشكل أكبر.
بنية التجارة في آسيا تتحول. ويجب أن يتوقع المستثمرون تسارع التحول. قد تستفيد بعض البلدان-فيتنام ، الهند ، إندونيسيا-من إعادة تشكيل الاستثمار أو تنويع سلسلة التوريد. ولكن حتى يجب عليهم إدارة تعقيد الأنظمة التنظيمية المتداخلة ، والمتطلبات الثنائية الجديدة والمواءمة الاستراتيجية الثنائية بشكل متزايد بين الصين والولايات المتحدة.
هذا هو الاتجاه الأعمق: نهاية قصة نمو آسيوية واحدة متماسكة.
نحن ننتقل إلى مشهد طبيعي حيث يتم إملاء النتائج الاقتصادية في المنطقة بشكل متزايد من خلال كيفية إدارة الحكومات من تعرضها للمخاطر الجيوسياسية ، بدلاً من مكاسب الإنتاجية الهيكلية أو الرياح الديموغرافية وحدها. هذا يغير حساب التفاضل والتكامل لكل شيء من بناء المحافظ إلى التحوط من FX ، من توقعات أرباح الشركات إلى أسعار الديون السيادية.
في هذا السياق ، فإن فكرة أن اليابان يمكنها استيعاب هذه الجولة الأخيرة من التعريفات والعودة إلى الحياة الطبيعية هي راضية بشكل خطير. إنه يتجاهل الواقع المتطور المتمثل في أن العولمة-على الأقل في شكلها قبل عام 2016-ليست مجرد متوترة ؛ يتم تفكيكه بوعي.
من وجهة نظر المستثمر ، يتطلب هذا إجراءين متزامنين.
أولاً ، التخفيف من المخاطر: تقليص التعرض للقطاعات الضعيفة ، وإعادة تقييم المواقف المرتبطة بالين ومحافظ آسيا لتجديد الإجهاد تحت سيناريو تجزئة مستمر.
ثانياً ، التقاط الفرص: تحديد الفائزين الإقليميين الجدد ، وخاصة أولئك الذين يعانون من مرونة الطلب المحلي ، والعلاقات التجارية المواتية والاستقلال التكنولوجي.
ولكن ، الأهم من ذلك كله ، يتطلب التكيف العقلي.
فكرة أن اليابان محصنة ضد المخاطر الجيوسياسية بسبب محاذاةها مع الولايات المتحدة لم تعد ذات مصداقية. المستثمرون الذين يفشلون في استيعاب هذا من المحتمل أن يسيئوا أسس آسيا لسنوات قادمة.
الأسواق ليست مستيقظًا تمامًا لهذا. لكنهم سيكونون. 1 أغسطس ، اليوم الذي تصبح فيه تعريفة اليابان سارية المفعول ، قد يتم تذكرها على أنها اللحظة التي حولت التصورات ، وليس فقط السياسة.
Nigel Green هو الرئيس التنفيذي لمجموعة Devere.
