مع استحسان الأسواق العالمية حول ربط العملة البالغة من العمر 42 عامًا في هونغ كونغ بالدولار الأمريكي ، يبدو أن السكرتير المالي بول تشان أكثر إثارة للدهشة في العقود الأربعة القادمة لاقتصاد المدينة.
تتمتع المضاربين بالعملة الذين يختبرون هيئة نقدية في هونغ كونغ نقطة ، بالطبع. يعاني دولار هونج كونج من التقلبات الشديدة حيث يزداد سعر الصرف الأمريكي وسط أسئلة حول تعريفة دونالد ترامب وتوجيه سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
من المؤكد أنه لا يوجد نقاش جاد حول التخلي عن هونغ كونغ يتخلى عن 7.75-7.85 سعر ثابت للدولار الأمريكي في أي وقت قريب. لكن الفوضى المالية ترامب 2.0 عصر تجهد الوتد كما نادراً ما من قبل. هذا لديه صانعي السياسات والأسواق في هونغ كونغ على حد سواء يتساءلون عما إذا كان هناك إطار عمل أفضل للمدينة.
لكن المؤامرات الحقيقية في مكتب تشان تكمن في تنفيذ تشريع StableCoin الجديد في هونغ كونغ. من خلال توسيع نظام ترخيص العملة المشفرة وتبني نظام “نموذج مفتوح” للأصول الرقمية ، تأمل إدارة تشان في تحويل هونغ كونغ إلى مركز تشفير.
تتمثل الخطة في تشجيع المؤسسات الخارجية على إصدار مثل هذه العملات المشفرة في هونغ كونغ. لا يمكن أن يعزز التنافسية فحسب ، بل إنه يوفر للمدينة أيضًا ميزة المحرك الأول على الولايات المتحدة وسنغافورة في المدفوعات العالمية.
تضع تشان القيمة السوقية العالمية لـ StableCoins بحوالي 240 مليار دولار أمريكي ، حيث يصل حجم التداول إلى 20 تريليون دولار في عام 2024.
على حد تعبير هيئة النقد في هونغ كونغ ، فإن مشروع القانون “سيعزز الإطار التنظيمي الحالي لهونج كونج حول أنشطة الأصول الافتراضية ، وبالتالي تعزيز الاستقرار المالي وتشجيع الابتكار المالي”.
كانت هونغ كونغ في وقت مبكر إلى الفضاء. في عام 2023 ، أطلقت المنظمين نظام ترخيص الأصول الظاهري. يتطلب الأمر شركات التشفير التي تعمل رسميًا في هونغ كونغ للحصول على التراخيص وتلبية معايير معينة لضمان حماية مستثمري التجزئة.
“سياسة Stablecoin الجديدة في هونغ كونغ تحدد معيارًا عالميًا من خلال تكليف بدعم الاحتياطي الكامل ، وضمان الفداء الصارم والإشراف على HKMA” ، هذا ما قاله Yefeng Gong ، مدير المخاطر والاستراتيجية في Hashkey OTC ، لـ CNBC.
والفكرة هي أنه بمجرد وجود أنظمة مدفوعات عالمية على blockchain للشركات والمستهلكين ، سيتم تخفيف آثار العقوبات والتعريفات وأنواع أخرى من القيود التجارية.
من الناحية النظرية ، قد يكون المواطنون العاديون قادرين على استخدام stablecoins الدولار HK لتسوية عمليات الشراء في الخارج من خلال تطبيقات مثل Alibaba Group ALIPAY في وقت مبكر من العام المقبل ، مع انخفاض الفرق في سعر الصرف إلى الصفر.
إنها لحظة الكابوس التي تخيفها العديد من البنوك. الولايات المتحدة ، أيضا ، من المفترض.
في شهر مارس ، قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت إن الولايات المتحدة ستستخدم stablecoins لضمان هيمنة الدولار الأمريكي في المدفوعات وحماية حالة العمل الاحتياطية. وقال بيسن: “كما أخرج الرئيس ترامب ، سنبقي الدولار الأمريكي على العملة الاحتياطية المهيمنة في العالم ، وسنستخدم stablecoins للقيام بذلك.”
بالطبع ، تواجه الولايات المتحدة مشكلة كافية مع أموال “Fiat”. أدى المزاد “الباهت” لأوراق الخزانة الأمريكية إلى تغذية المخاوف بشأن اختفاء الطلب بينما تزداد توفير الديون الجديدة.
جاء ذلك وسط تصنيف خدمة Moody’s Investors لتصنيف AAA الائتماني للولايات المتحدة كرؤوس ديون وطنية نحو 37 تريليون دولار. يقول راي داليو ، مؤسس شركة بريدجووتر أسوشيتس ، إن المسار المالي لواشنطن هو أكبر من المعزز.
يقول مارك هايفيلي ، كبير مسؤولي الاستثمار في UBS Global Wealth Management ، إنه “في حين أن بيع الخزانة الأمريكية في أعقاب تقليل Moody كان متواضعًا نسبيًا ، فقد ارتفعت عائدات الخزانة بشكل مطرد منذ نهاية أبريل مع ظهور مفاوضات الميزانية في المقدمة”.
هل يمكن أن تساعد StableCoins في معالجة المشكلة؟ في دراسة في مايو 2025 ، نظر سانغ راي كيم ، الاقتصادي في جامعة كيونغ هي ، في كيفية تأثير stablecoins المدعوم من الاحتياطي على أسواق الخزانة والوساطة الائتمانية. وجد كيم أن stablecoin الكبيرة “أحداث الإصدار تحفز الزيادات ذات دلالة إحصائية في أسعار الخزانة”.
ومع ذلك ، نظرًا لأن فريق تشان يخطط للمستقبل ، فإن الاضطرابات الاقتصادية الحالية تخلق تحديات. ليس أقلها يتم القبض عليها بين مشاجرة الولايات المتحدة والصين. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن ربط عملة هونغ كونغ هو تجارة “صانع الأرملة” النهائي.
لأكثر من عقدين من الزمن ، اختبر مديرو صناديق التحوط ، والأكثر شهرة جورج سوروس ، HKMA. تحمل الوتد بعد سنوات ، حتى عندما يكون المستثمرون المضاربون مثل كايل باس ، مؤسس هايمان كابيتال مانجمنت ، وبيل أكمان ، رئيس صندوق التحوط بيرشينج سيكال مانجمنت ، رهان ضدها.
من خلال تدخل السوق الحازم والأقامان الفاخرة ، حافظت HKMA على سعر الصرف 7.8 تقريبًا في عام 1983.
على مدى أجيال ، خدم رابط هونغ كونغ الذي يرتدي الحديد بعملة العالم الاحتياطية الاقتصاد بشكل جيد. يمنح الاستقرار البنوك الاستثمارية والمصدرين ورجال الأعمال الثقة في العمليات الآسيوية في المدينة. تم وصفه منذ فترة طويلة باسم سلاح هونغ كونغ السري.
جاء هذا الاعتداء الأكثر شهرة في عامي 1997 و 1998 من سوروس ، الذي “كسر” الجنيه البريطاني. بعد مهاجمة Ringgit الماليزية والتايلاندية ، استهدف سوروس ربط وأسهم هونغ كونغ. فقد. طغت HKMA Soros و acolytes مع عرض 15 مليار دولار للقوة.
في استهداف هونغ كونغ في السنوات الأخيرة ، اختبر لاعبو صناديق التحوط مثل باس ميزة الزعيم الصيني شي جين بينغ. قلق واحد كبير هو السيطرة. وبالتالي ، يصف الخبير الاقتصادي تشو لووهوا من جامعة رينمين في الصين الوتد “كعب أخيل” بالاقتصاد.
“إذا بدأت أسعار الممتلكات والأسهم في الانخفاض ، فلن تتمكن هيئة نقدية في هونغ كونغ من توفير سيولة كافية مثل الاحتياطي الفيدرالي أو البنوك المركزية الأخرى حيث يتم تحديد قدرتها على عرض النقود من خلال حجم احتياطياتها بالدولار الأمريكي” ، يوضح تشو. “إذا كانت أسعار الأصول تنهار ، فإن ذلك سيؤدي إلى خروج من الأموال في نفس الوقت ، وترجم إلى” ضربة مزدوجة “لاقتصاد هونغ كونغ.”
في أبريل 2018 ، جادل جوزيف يام رئيس HKMA السابق بأن الوقت قد حان لإلغاء ربط الوتد حتى تتمكن هونغ كونغ من حماية نفسها في أوقات الاضطرابات. مع تقليل الصين عن ضوابط رأس المال ، قلق يام من مخاطر هونغ كونغ “الصغيرة” التي تغمرها تدفقات الأموال “الضخمة”.
هناك بعض الخيارات ، بالطبع. الأكثر وضوحا: خفف الربط من خلال إنشاء سلة على طراز سنغافورة من العملات. إذا كانت HKMA تتمتع بمرونة أكبر ، فقد يكون ذلك بسهولة أكبر من هزيمة Soros و Bass’s World’s بالإضافة إلى مكتنز الممتلكات.
الحفاظ على الوضع الراهن ، يحذر YAM ، يعني حتى الإسكان أقل بأسعار معقولة. كما أنه يجعل هونغ كونغ أكثر من سيارة مراجحة بيننا وبين المستثمرين الصينيين من المكان الذي يشارك فيه ثمارها مع الأسر من الطبقة الوسطى.
ومع ذلك ، فإن الاحتمالات هي أن الوتد لا يذهب إلى أي مكان في أي وقت قريب. جاءت الاحتجاجات في السنوات الأخيرة التي تتحدى تأثير الصين عندما تطرد تعريفة ترامب – من عام 2017 إلى عام 2021 والآن – اقتصاد شي خارج التوازن. قد تقرر الصين أن الآن ليس وقتًا للتجربة مع ربط الدولار.
ومع ذلك ، هناك تجربة في مساحة الأصول الرقمية التي يمكن أن تجعل هذه “الاقتصاد القديم” مخاوف. ومساعدة هونغ كونغ في استعادة أخدودها المالي في وقت قصير.
اتبع William Pesek on X في Williampesek
