على الرغم من أن الدولار الأمريكي كان في طريق هبوطي طوال العام ، إلا أن هناك شيئًا مشؤومًا بشكل خاص حول الانخفاضات الأخيرة.
الخسائر قادمة حتى مع ارتفاع عائدات السندات الحكومية الأمريكية. عادة ، فإن الزيادة في الفوارق في معدل الفائدة هي إيجابية بالدولار. ومع ذلك ، يبدو أن انخفاض الدولار بنسبة 13.5 ٪ هذا العام يتسارع بطرق يعتقد الخبير الاقتصادي روبن بروكس المزيد من الاهتمام.
أحد أسباب: التفاعل بين أسعار الولايات المتحدة وأصداء الدولار ما شهدته المملكة المتحدة في أواخر عام 2022 فيما كان في الأساس أزمة الديون.
يقول الخبير الاقتصادي في معهد بروكينغز: “تتصاعد العلامات على أن علاوة مخاطر مماثلة قد تبدأ في البناء للدولار الأمريكي”. إنه يشير إلى أن “سنوات عديدة من السياسة المالية الفضفاضة قد تصل إلى رأسها وسط عدم اليقين التعريفي”.
هذه الدعوات الديناميكية إلى الذهن ملاحظة وارن بافيت الشهيرة بأنه “فقط عندما يخرج المد هل تكتشف من كان يسبح عارياً”. لا يوجد مثال أفضل على دولة متطورة تحاول الابتعاد عن الغمس النحيف من الولايات المتحدة ، حيث يتصدر ديونها العامة 37 تريليون دولار أمريكي.
سيحدد الوقت فقط ما إذا كان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب والجمهوريين يغادرون “لحظة ليز تروس” حيث يضيف “فاتورة كبيرة وجميلة” ما يقدر بنحو 4 تريليونات دولار إلى العجز الفيدرالي. هذه الزيادة ، أي ما يعادل حجم الناتج المحلي الإجمالي السنوي في اليابان ، يمكن أن تثير بالفعل مصلحة محللي التصنيف الائتماني في خدمة S&P Global و Fitch و Moody’s Investors.
حتى وقت قريب ، يجادل بروكس ، أن الكثير من التعليقات على الدولار كان يقلق للغاية. ذلك لأن جزءًا ماديًا من انخفاض الدولار منذ بداية ترامب 2.0 في يناير كان يعزى إلى إعلان التحفيز المالي المفاجئ لألمانيا في أوائل مارس ، والذي تسبب في انخفاض الدولار بنسبة 4 ٪ على أساس التجارة. في الحسبان ، لم يتغير الدولار بشكل أساسي عن يوم الانتخابات في 5 نوفمبر.
“ومع ذلك ،” تقول بروكس ، “لقد تولت ديناميكية أكثر إثارة للقلق في الأسابيع الأخيرة ، حيث انخفض الدولار بشكل حاد ضد أقرانه في مجموعة 10. ما يثير القلق بشكل خاص هو أن السقوط الأخير يأتي وسط ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية ، وهو أمر يميل إلى دعم الدولار”.
ويوضح أن العملة الأمريكية كانت تتراجع حتى مع ارتفاع الفرق في الفائدة. هذا المزيج – وهو انخفاض في العملة مع ارتفاع الفرق في المعدل – يقلق بشدة. إنه يعود إلى عام 2022 ، عندما شهدت المملكة المتحدة ما كان في الأساس أزمة ديون ، مع ارتفاع عائدات وتراجع. “
أعقبت تلك الحلقة سيئة السمعة رئيس الوزراء آنذاك تروس في سبتمبر 2022 في محاولة للتسلل إلى تخفيض ضريبي كبير غير ممولة بعد ما يسمى “بوند بوند بوند”. لم تسير على ما يرام. مع تحطم سوق المذهب ، بدأت صحيفة تابلويد في المملكة المتحدة في بث رأس من الخس بجانب صورة تروس مؤطرة لمعرفة ما إذا كان يمكن أن يتفوق على رئاسة الممتاز. فاز الخس.
فكرة أن الكشف المماثل قد يكون قد تم التفكير في الولايات المتحدة في عدد لا يحصى من الأوقات بعد عام 2008. كانت تلك واحدة من نقاط المفصلات لانفجار الديون الوطنية الأمريكية التي حدثت منذ ذلك الحين. إن تداعيات “صدمة ليمان” قد تكتسبت واشنطن الحافز المالي بقوة.
أدى تراكم الديون الناتج إلى قرار توليد زلزال S&P في عام 2011 لتصنيف AAA في واشنطن. ثم جاءت أزمة Covid-19 التي قامت بشاحن توربيني للاقتراض برامج. عندما تصرفت S&P قبل 14 عامًا ، كان الدين الأمريكي 14 تريليون دولار أمريكي.
في أغسطس 2023 ، عندما خفضت Fitch Ratings واشنطن إلى AA+، كان الدين الوطني 31.4 تريليون دولار أمريكي. كما قال فيتش في ذلك الوقت ، فإن التصنيف “يعكس التدهور المالي المتوقع على مدى السنوات الثلاث المقبلة ، وهو عبء ديون الحكومة العليا والمتنامية ، وتآكل الحكم” بالنسبة إلى أقرانهم.
في الآونة الأخيرة ، في منتصف شهر مايو ، سحبت Moody’s Trigger ، مما أدى إلى إلغاء التصنيف الأمريكي البكر الذي حافظ عليه منذ عام 1919. كما قال محللو Moody ، “لقد فشلت الإدارات الأمريكية المتتالية والكونغرس في الاتفاق على تدابير لعكس اتجاه العجز المالي السنوي الكبير وتكاليف الفائدة المتزايدة”.
وصفها الخبير الاقتصادي بجامعة ستانفورد داريل دوفي بأنه دعوة للاستيقاظ للكونجرس “لتأديب نفسه ، إما الحصول على المزيد من الإيرادات أو إنفاق أقل”.
فقط عندما يخرج المد ، تكتشف من كان يسبح عارياً
وارن بافيت
حدث العكس هذا الأسبوع حيث أضاف الكونغرس ما يعادل اثنين من الاقتصاد الروسي إلى العجز الفيدرالي.
يخبر سبنسر حكميان ، الرئيس التنفيذي لصندوق التحوط ، تولو كابيتال مانجمنت ، رويترز أن موديز كان يسلط الضوء على “استمرار اتجاه طويل من عدم المسؤولية المالية والذي سيؤدي في النهاية إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض للقطاع العام والخاص في الولايات المتحدة.
يجادل الخبير الاقتصادي فيليب لاك في مركز الدراسات الإستراتيجية والدولية بأن هذا التخفيض الأخير كان “أكثر من مجرد حدث تقني في السوق – وهو يمثل إجماعًا ناشئًا على أن عبء الديون المتصاعد في الولايات المتحدة قد تحول من مخاطر تجريدية إلى قيود استراتيجية على القوة والقيادة الأمريكية”.
مع ارتفاع تكاليف الاقتراض وتضيق المساحة المالية ، يقول Luck: “تصبح العلاقة بين الديون والأمن القومي بارزة بشكل متزايد. مع تجاوز مدفوعات الفوائد في الإنفاق الدفاعي ، يبطئ النمو العالمي وتسريع الضغوط الديموغرافية ، تواجه الولايات المتحدة خيارات صعبة”.
يقول الحظ إنه بدون إصلاح ، من المتوقع أن تصل الديون إلى 156 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2055 ، مما يهدف إلى تآكل السلطة في عصر تكثيف منافسة القوة العظمى والتحقق من صحة الاقتصاد في القرن الثامن عشر آدم فيرغسون الذي يحذر من قرونه من أن الدول قد تنطلق من حريتها من خلال الاقتراض المفرط.
“في السنوات المقبلة” ، يلاحظ الحظ ، ستواجه الولايات المتحدة خيارات صارخة حول الإنفاق والضرائب وأعباء القيادة العالمية. ربما يكون التهديد الأكثر خطورة غير اقتصادي ولكنه نفسي: الاعتقاد الخاطئ بأن هيمنة الدولار تعزز الولايات المتحدة من عواقب التهور المالي. “
مع ارتفاع الديون الفيدرالية نحو 160 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ومدفوعات الفوائد تستهلك حصة متزايدة من الميزانية ، يحذر الحظ ، والاستثمارات الحرجة في الدفاع والدبلوماسية والأولويات المحلية معرضة للخطر بشكل متزايد.
“إن الولايات المتحدة” ، وخلص إلى أن “قد تخسر” ليس فقط تصنيفها الائتماني ، بل قيادتها العالمية – بالضبط نوع من التراجع الذي حذره فيرغسون. لا تزال الولايات المتحدة تطلب من نقاط القوة الاقتصادية والاستراتيجية التي لا مثيل لها ، ولكن بدون إصلاحات مالية خطيرة ، فإن هذه القوة ستتعلم.
قد تكون نقطة فلاش واحدة هي حيازات آسيا الواسعة لأوراق الخزانة الأمريكية. بينما يقوم ترامب والجمهوريون بتفجير ديون الولايات المتحدة ، يجلس المسؤولون في طوكيو على 1.1 تريليون دولار أمريكي من الديون الأمريكية التي قد تنفجر الآن. لدى بكين حوالي 770 مليار دولار من الخزانة ، في حين تتعرض منطقة آسيا للفوضى المالية في واشنطن تصل إلى أكثر من 2.5 تريليون دولار أمريكي.
الصين ، بالطبع ، ليست أكثر سعادة الآن مما كانت عليه مباشرة بعد الأزمة المالية العالمية لعام 2008. في ذلك الوقت ، في عام 2009 ، حذر رئيس الوزراء الصيني ون Jiabao في ذلك الوقت من أن “لقد قدمنا قدرًا هائلاً من القروض للولايات المتحدة. بالطبع ، نحن قلقون بشأن سلامة أصولنا. لأكون صادقًا ، أنا قلق بعض الشيء.” وحث واشنطن “على تكريم كلماتها ، والبقاء أمة موثوقة وضمان سلامة الأصول الصينية”.
في ذلك الوقت ، كان دين الولايات المتحدة أقل من 12 تريليون دولار أمريكي ، مرتين ونصف أقل مما كانت عليه عندما خفضت تقييمات فيتش في الولايات المتحدة في عام 2023. واليوم ، تقوم خدمة Moody’s Investors بتفحص ما إذا كان سيتم الحفاظ على تصنيف AAA الأخير في واشنطن مع ديون الولايات المتحدة ثلاث مرات في عام 2009.
وبالتالي ، فإن المخاوف التي يعبر عنها الاقتصاديون مثل بروكس في بروكينغز. على وجه الخصوص مع ذلك بين ما تعثرت في المملكة المتحدة في عام 2022 والولايات المتحدة اليوم. “هذا النوع من الإجراءات المعادية للأسعار غير معتادة بالنسبة للدولار وقد يكون إشارة إلى أنه – بعد سنوات عديدة من السياسة المالية الفضفاضة للغاية – فإن عدم اليقين في التعريفة الجمركية تثير الأمور الآن إلى رأسها” مع “المقياس النهائي للثقة العالمية في الولايات المتحدة”.
