تتجه سلطات هونج كونج نحو إصدار أول تراخيص للعملات المستقرة في المدينة، حيث تستهدف سلطة النقد في هونج كونج شهر مارس لجولة أولية.
ومع ذلك، فقد تمت إدارة توقعات السوق بعناية. واستنادًا إلى الإشارات التنظيمية وإحاطات الصناعة، من المتوقع على نطاق واسع أن تكون الدفعة الأولى محدودة، ومن المحتمل ألا تزيد عن ثلاثة إلى خمسة تراخيص.
يتم تفسير هذه الوتيرة المقاسة بشكل عام من قبل المشاركين في السوق على أنها تعكس كيف تنوي هيئة النقد في هونج كونج وضع العملات المستقرة داخل النظام المالي.
وبدلا من التعامل معها باعتبارها امتدادا لسوق العملات المشفرة، يبدو أن الهيئات التنظيمية تضع العملات المستقرة كجزء من البنية التحتية المالية في هونغ كونغ، وتخضع لمعايير أقرب إلى تلك المطبقة على أنظمة الدفع ومؤسسات تلقي الودائع.
ويتم تعزيز هذا التفسير من خلال إفصاحات الهيئة التنظيمية نفسها. أكد إيدي يو، الرئيس التنفيذي لهيئة النقد في هونج كونج، أن الهيئة تلقت 36 طلبًا من مصدري العملات المستقرة المحتملين.
ويقال إن عملية المراجعة على وشك الانتهاء، حيث طُلب من بعض المتقدمين تقديم تفاصيل إضافية حول حالات استخدام محددة، وأطر إدارة المخاطر وتكوين الأصول الاحتياطية وحفظها.
وبينما تعمل هيئة أسواق المال في هونج كونج على إصدار التراخيص الأولى في مارس/آذار 2026، أكد يوي على أن العدد الأولي “لن يكون كبيرا بالتأكيد”، مع إعطاء الأولوية للاستقرار والسيطرة على المخاطر على السرعة.
وفي الوقت نفسه، يشير بعض المشاركين في السوق إلى أن عددًا صغيرًا جدًا من التراخيص يمكن أن يؤدي، على الأقل في البداية، إلى هيكل سوق أكثر تركيزًا، خاصة إذا أصبح إصدار العملات المستقرة جزءًا لا يتجزأ من المدفوعات الأساسية أو تدفقات التسوية.
وفي هذا السياق، تركز اهتمام السوق بشكل متزايد على مجموعة صغيرة من المرشحين الأوائل المحتملين، ليس كفائزين مفترضين، ولكن كنقاط مرجعية لكيفية تطبيق النظام في الممارسة العملية.
أعلنت شركة Anchorpoint Financial Limited، وهي مشروع مشترك يضم بنك Standard Chartered (هونج كونج) وAnimoca Brands وHong Kong Telecom، علنًا عن نيتها التقدم للحصول على ترخيص وإصدار عملة مستقرة مرتبطة بدولار هونج كونج.
إن هيكل ملكيتها عبر القطاعات، الذي يجمع بين الخدمات المصرفية والتكنولوجيا والاتصالات، جنبًا إلى جنب مع المشاركة المبكرة مع الهيئات التنظيمية، جعلها واحدة من أكثر المتقدمين المحتملين الذين يتم الاستشهاد بهم بشكل متكرر.
كما جذبت مجموعة HashKey Group، وهي من أوائل المدافعين عن النظام، انتباه السوق. في حين أن المجموعة لم تكشف عن منتج محدد للعملة المستقرة، فقد أكدت على مرونة إطار عمل هونج كونج واستعدادها للمضي قدمًا بمجرد فتح الترخيص رسميًا.
وينظر مراقبو الصناعة عمومًا إلى هذا الموقف باعتباره تعبيرًا عن الثقة في الاتجاه التنظيمي بدلاً من المضاربة على النتائج على المدى القريب.
يتم أيضًا ذكر RD InnoTech بشكل شائع في مناقشات الصناعة. بدعم من شركة RD Technologies – التي أسسها نورمان تشان، الرئيس التنفيذي السابق لـ HKMA في عام 2020 – تعمل الشركة على تطوير HKDR، وهي عملة مستقرة مرتبطة بدولار هونج كونج، إلى جانب بنيتها التحتية التنظيمية والامتثالية.
وتركيزها الواضح على الإصدار القائم على دولار هونج كونج، جنبًا إلى جنب مع المشاركة التنظيمية المبكرة والواضحة، يضعها بين المرشحين الأكثر مصداقية في حالة إصدار التراخيص على مراحل.
وعلى النقيض من ذلك، فإن التوقعات المحيطة بالشركات التابعة للصين، بما في ذلك جيه دي كوينلينك تكنولوجي (هونج كونج)، أكثر تقييدا بشكل ملحوظ.
في ضوء إشارات السياسة والبيانات الرسمية الصادرة عن بنك الشعب الصيني فيما يتعلق بالعملات المستقرة وأنشطة العملات الرقمية ذات الصلة، لا يفترض المشاركون في السوق عمومًا أن مثل هذه الكيانات ستحتل مكانة بارزة في مرحلة الترخيص الأولية.
وتساعد توقعات السوق هذه في توضيح مدى اختلاف النهج الذي تتبعه هونج كونج عن نهج الولايات القضائية الرئيسية الأخرى.
وفي سنغافورة، كان التركيز التنظيمي حتى الآن منصباً على التجريب بدلاً من الترخيص.
أشرفت سلطة النقد في سنغافورة على برامج تجريبية واسعة النطاق تتضمن التزامات مصرفية رمزية وأوراق مالية حكومية، لكنها لم تطرح بعد نظامًا واضحًا لإصدار العملات المستقرة الذي يواجه التجزئة.
وقد مكّن هذا من تحقيق تقدم تقني داخل النظام المصرفي مع ترك أسئلة مفتوحة حول من سيُسمح له في نهاية المطاف بإصدار عملات مستقرة على نطاق واسع.
وقد اتخذت دولة الإمارات العربية المتحدة نهجاً أكثر توجيهاً. وبموجب إطار عمل رمز الدفع الخاص بها، يتم تشجيع العملات المستقرة الصادرة محليًا والمدعومة بالدرهم بشكل صريح، في حين تواجه العملات المستقرة بالعملات الأجنبية قيودًا على استخدامها في المدفوعات المحلية. والنتيجة هي الوضوح التنظيمي والسرعة، ولكن أيضاً إطار يتشكل بتفضيل واضح لأدوات العملة الوطنية.
ويقدم نظام MiCA في الاتحاد الأوروبي نموذجاً مختلفاً. وبموجب MiCA، يخضع مصدرو الرموز المميزة للأصول ورموز النقود الإلكترونية لرأس المال المنسق والاحتياطي ومتطلبات الإفصاح عبر الدول الأعضاء.
وفي حين أن هذا يخلق سوقا موحدة تتمتع باليقين القانوني، فإنه يفرض أيضا كتاب قواعد موحدا نسبيا، مما يترك مجالا أقل لترتيبات العملة الخاصة بالولايات القضائية.
وما يستحق المزيد من الاهتمام هو بنية العملة ذاتها. تشير توقعات السوق إلى أن العملات المستقرة المرخصة من هونج كونج مقومة بدولار هونج كونج، وهي عملة تعمل بموجب ربط طويل الأمد بالدولار الأمريكي.
ويعني هذا التصميم أن عملة هونج كونج المستقرة ليست تكرارًا بسيطًا للعملات المستقرة الموجودة بالدولار الأمريكي ولا تجربة نقدية مستقلة.
وبدلاً من ذلك، فهي تعمل كأداة تسوية رقمية تعمل ضمن النظام الأوسع القائم على الدولار مع البقاء خارج المحيط المباشر للسلطة التنظيمية الأمريكية.
بالنسبة للمستخدمين المؤسسيين، هذا التمييز مهم. إنه يضع العملات المستقرة المرخصة في هونغ كونغ بشكل مختلف عن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي الخاضعة لرقابة مجزأة على المستوى الفيدرالي وعلى مستوى الولاية وبشكل مختلف مرة أخرى عن الرموز المميزة المقومة باليورو الصادرة بموجب إطار عمل MiCA لعموم أوروبا.
ولا ينصب التركيز على إنشاء أداة نقدية جديدة، بل على توفير طبقة تسوية رقمية منظمة متوافقة مع الترتيبات المالية الدولية القائمة.
ويساعد هذا أيضًا في تفسير سبب عدم استعجال هيئة أسواق المال في هونج كونج لزيادة عدد التراخيص. الهدف، وفقًا لتفسير السوق السائد، ليس النطاق المبكر ولكن المصداقية المبكرة، وذلك باستخدام عدد صغير من جهات الإصدار الخاضعة للإشراف الدقيق لمراقبة كيفية تصرف العملات المستقرة في ظل ظروف التشغيل الحقيقية، بما في ذلك ضغط السيولة والاستخدام عبر الحدود.
وبهذا المعنى، فمن الأفضل أن نفهم الجولة الأولى المحدودة ليس باعتبارها قيدا، بل كإشارة. لا تعتبر مبادرة العملة المستقرة في هونج كونج تحديًا للعملات السيادية أو النظام النقدي الحالي.
بل إنه يعكس محاولة لتقديم أداة تسوية رقمية مؤسسية للغاية لرأس المال العالمي، أداة مصممة للعمل بشكل مباشر داخل حدود النظام الحالي وكسب الثقة بشكل تدريجي وليس من حيث الحجم.
جيفري سزي هو سفير الفنون والثقافة والسياحة في رايشيناو ورئيس مجلس إدارة هابسبورغ آسيا. يعمل كشريك عام في Archduke United LPF وAsia Empower LPF، مع التركيز على الاستثمار المؤسسي عبر الحدود عند تقاطع الفن والتمويل والابتكار الرقمي المنظم، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية. وفي عام 2017، شارك في تأمين أحد تراخيص تبادل العملات المشفرة المبكرة في سويسرا.
