طوكيو ــ في وقت سابق من هذا الشهر، سارع محافظو البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم إلى الدفاع عن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
وجاء انفجار التضامن النقدي ردًا على أنباء يوم 11 يناير تفيد بأن باول يخضع لتحقيق نقدي. ظاهريًا، يتعلق الأمر بتجاوزات التكاليف المزعومة المحيطة بمشروع بناء مقر بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن، مثل باول، يعرف المستثمرون في كل مكان أن الأمر يتعلق حقا برغبة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في خفض أسعار الفائدة بشكل حاد.
أمضى ترامب معظم عام 2025 في محاولة الضغط على باول لدفع أسعار الفائدة القياسية إلى منطقة 1٪. وإلى جانب التهديد بإقالته، وصف ترامب باول بكل شيء من “الغبي” إلى “المخدر” إلى “الشخص الغبي” إلى “البغل العنيد”. أشياء غير مسبوقة في كل مكان.
وفي مقطع فيديو رائع في وقت سابق من هذا الشهر، رد باول رافضاً “الذريعة” القائلة بأن وزارة العدل لديها سبب مشروع لملاحقته. وقال باول: “إن التهديد بتوجيه اتهامات جنائية هو نتيجة لقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتحديد أسعار الفائدة بناءً على أفضل تقييم لدينا لما سيخدم الجمهور، بدلاً من اتباع تفضيلات الرئيس”.
هذه الحيلة للسيطرة على بنك الاحتياطي الفيدرالي لا تتفق مع أقرانهم. وفي نفس الأسبوع الذي صدرت فيه مذكرات الاستدعاء، جاء رؤساء البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك كندا وبنك كوريا والسلطات النقدية الأخرى للدفاع عن باول.
وفي بيان مشترك، قال كبار محافظي البنوك المركزية، بما في ذلك رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، “إننا نقف في تضامن كامل مع” باول وأن “استقلال البنوك المركزية هو حجر الزاوية في استقرار الأسعار والمالي والاقتصادي لصالح المواطنين الذين نخدمهم”.
قال جوناثان هاسكل، المسؤول السابق في بنك إنجلترا، لصحيفة نيويورك تايمز: “ليس من مصلحة أحد أن تكون هناك مخاوف وعدم استقرار في الولايات المتحدة. فالدول الأخرى تمتلك الكثير من الأصول الأمريكية. ولكن من غير المرجح أن تكون هناك مخاوف أو عدم استقرار في الولايات المتحدة”.
وسوف يستثمر المدخرون في أوروبا ضمناً في سوق الأوراق المالية الأميركية. تعد أمريكا من نواحٍ عديدة محركًا رئيسيًا، مع استمرار ثورة الذكاء الاصطناعي. لا أحد في العالم يريد أن يرى ذلك في خطر”.
ولسوء الحظ، فهو بالفعل في خطر. ومن المحبط أن بنك اليابان اختار عدم المشاركة في هذا الأمر. وعندما سُئلوا عن السبب الذي يجعل بنك اليابان يتظاهر بأن البنك المركزي الأقوى على مستوى العالم ليس تحت الهجوم، أجاب المسؤولون في طوكيو، بطريقة أو بأخرى، “هذا ليس أسلوبنا”.
يا له من خطأ فادح من جانب أكبر ثلاثة بنوك مركزية عالمية. لا سيما في ضوء حملة الضغط المكثفة في طوكيو لإرغام بنك اليابان على الإذعان مع تباطؤ النمو الياباني.
ويتلخص المنطق الذي طرحه فريق محافظ بنك اليابان كازو أويدا في أن تحفظ البنك المركزي بشأن أي قضية لا تتعلق بشكل مباشر بالمعروض النقدي في اليابان يحميه من التدخل السياسي. وهذا ينطبق بشكل خاص على المواضيع التي تقع خارج الحدود اليابانية.
ومع ذلك، فإن هجوم ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي هو الخطر الذي يحدد البنك المركزي في عصرنا. لم يحدث من قبل في تاريخ بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يمتد 113 عاماً أن قام زعيم أمريكي بملاحقة المؤسسة العالمية الأكثر احتراماً في أمريكا بمثل هذه الشدة.
وذلك على الرغم من الدور الرئيسي الذي يلعبه بنك الاحتياطي الفيدرالي في حماية قيمة العملة الاحتياطية وأوراق الخزانة الأمريكية. يرتكب بنك اليابان خطأً فادحاً ببقائه على الهامش.
كتب كوميهارو شيجيهارا، كبير الاقتصاديين السابق في بنك اليابان، في مقال افتتاحي لصحيفة جابان تايمز: “هذا المنطق معيب”. “استقلال البنك المركزي لا يعني التحرر من التفسير. بل يعني تفويض السلطة التقديرية ــ سلطة اتخاذ قرارات سياسية معزولة عن الضغوط السياسية اليومية. ولا يكون هذا التفويض مستداما إلا إذا أوضحت المؤسسة كيف تستخدم تقديرها، وما هي الافتراضات التي تدعم قراراتها، وأين يكمن عدم اليقين”.
ومن الممكن أن يكون بنك اليابان المركزي هو التالي في خط النار السياسية. لقد كان البنك المركزي الياباني مستقلاً من الناحية الفنية منذ عام 1998. ولكن يمكن القول إنه لم يكن بعيدًا عن النفوذ السياسي الذي تمتع به بنك الاحتياطي الفيدرالي لفترة طويلة. أو البنك المركزي الألماني القديم ــ المؤسسة التي تم تصميم البنك المركزي الأوروبي على غرارها.
قام بنك اليابان بتخفيض أسعار الفائدة إلى الصفر في عام 1999، وهو نفس المستوى الذي ظلت عليه منذ ذلك الحين. لن يتمكن أي بنك مركزي مستقل حقاً من الإبقاء على أسعار الفائدة قريبة من الصفر – أو حتى سلبية – لأكثر من 26 عاماً بينما يحاصر سوق السندات الحكومية ويصبح أكبر مالك لأسهم طوكيو.
في عام 2018، كانت الميزانية العمومية لبنك اليابان مليئة بالسندات والأسهم لدرجة أنها تجاوزت حجم الميزانية اليابانية البالغة 4.2 تريليون دولار. وكان هذا هو الأول من نوعه بالنسبة لبنك مركزي لمجموعة السبع، ويشير إلى أن بنك اليابان، كمؤسسة، يظل “أسيرا” للقوى السياسية.
وهنا تدخل رئيسة الوزراء ساناي تاكايشي، التي يعقد حزبها الديمقراطي الليبرالي انتخابات مبكرة في الثامن من فبراير/شباط. ومنذ توليها منصبها في 21 أكتوبر/تشرين الأول، أوضحت تاكايشي أن استراتيجيتها الاقتصادية بأكملها تعتمد على إبقاء بنك اليابان لأسعار الفائدة منخفضة للغاية وبقاء الين ضعيفا.
وفي أوائل أكتوبر/تشرين الأول، قبل فوزها برئاسة الوزراء، هزت تاكايشي الأسواق عندما قالت إن “الحكومة لابد أن تكون مسؤولة عن السياسة المالية والنقدية. وبعد ذلك سوف ينظر بنك اليابان في السبل الأكثر ملاءمة”.
إن مثل هذه الآراء تتعارض مع الجهود التي يبذلها أويدا لتطبيع الأسعار. في ديسمبر/كانون الأول، على سبيل المثال، رفع بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة القصيرة الأجل إلى 0.75%، وهي أعلى نسبة منذ عام 1995. ومع ذلك يبدو أن بنك اليابان يعلقها إلى أجل غير مسمى، ويرجع ذلك جزئيا إلى تحول البيئة السياسية بقوة ضد رفع أسعار الفائدة.
ليس هناك ما يشير إلى أن فريق تاكايشي سيحاول طرد أويدا. لكن الدراما التي حرض عليها بنك اليابان المركزي شينزو آبي، معلم تاكايتشي، في عامي 2012 و2013 هي قصة تحذيرية.
وفي ذلك الوقت، سئم رئيس الوزراء آبي النهج “الحذر للغاية” الذي تبناه محافظ بنك اليابان آنذاك ماساكي شيراكاوا تجاه خفض أسعار الفائدة. وقد وضع آبي التحركات على بنك اليابان لتوفير تيسير نقدي “غير محدود”. وعلى الرغم من أنها أقل حدة من ترامب، إلا أن انتقادات آبي لبنك اليابان تركت المؤسسة في طوكيو مذعورة.
وقال شيراكاوا للصحفيين في أواخر عام 2012: “أريد احترام استقلال بنك اليابان لأنه يبذل قصارى جهده لإدارة السياسة النقدية المناسبة”.
وفي عام 2023، نشرت وسائل الإعلام اليابانية المحلية تقارير عن وثائق تتضمن تفاصيل مناقشات من عهد آبي. وتبين أن بنك اليابان تحمل صراعًا كبيرًا مع الحزب الديمقراطي الليبرالي للحفاظ على استقلاله، حيث كان الحزب الليبرالي الديمقراطي يميل إلى خفض أسعار الفائدة.
وفي ذلك الوقت، نقلت صحيفة أساهي عن نائب محافظ بنك اليابان آنذاك هيروهيدي ياماغوتشي قوله إن استراتيجية آبي “تؤكد نية الحكومة الراسخة في تفويض تنفيذ خطوات التيسير النقدي إلى بنك اليابان”.
وبما أن تاكايشي ينحدر من جناح “اقتصاد آبي” في الحزب الليبرالي الديمقراطي، فمن العدل أن نشعر بالقلق من أن أيام أويدا التي كان يتمتع فيها بالحرية لاتخاذ قرارات مثيرة للجدل بشأن أسعار الفائدة أصبحت معدودة. وفي نوفمبر/تشرين الثاني، أكدت خطة تاكايشي الاقتصادية على أنه “من المهم للغاية” أن تركز السياسة النقدية على تحقيق نمو اقتصادي قوي.
في التاسع من تشرين الثاني (نوفمبر)، أي بعد تسعة عشر يوما من توليها رئاسة الوزراء، قالت تاكايشي: “آمل أن يوجه بنك اليابان السياسة النقدية المناسبة لتحقيق تضخم ثابت ومستدام بنسبة 2%، وليس مدفوعا بعوامل دفع التكلفة، بل بزيادة الأجور”.
كل هذا “يشكل تهديدا كبيرا لبنك اليابان، حيث تظهر تصريحاتها أنها لا تحترم استقلال البنك المركزي كثيرا”، كما يقول عضو مجلس إدارة بنك اليابان السابق تاكاهيدي كيوتشي. “من المحتمل جدًا أن تتدخل في السياسة النقدية وتحاول إبقاء رفع أسعار الفائدة تحت السيطرة. أنا متأكد من أن الناس في بنك اليابان يشعرون بالقلق الشديد.”
علاوة على ذلك، يحذر كيوتشي من أن “بنك اليابان ليس محصنا ضد هذا النوع من الأمور التي تحدث مع بنك الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن تاكايشي لم يكن واضحا مثل الطريقة التي يتدخل بها ترامب، فقد قدم ويمكنه أن يقدم الكثير من الطلبات (حول) ما ينبغي لبنك اليابان أن يفعله”.
والحلقة المفقودة، بطبيعة الحال، هي نمو الإنتاجية. وإذا كانت تاكايشي تريد من بنك اليابان أن يوقف رفع أسعار الفائدة ــ أو ربما حتى يرفعها ــ فإن فريقها يحتاج إلى التصرف بجرأة للحد من البيروقراطية، وتحديث أسواق العمل، وتحفيز الإبداع، والترحيب بالمزيد من التعطيل لزيادة كفاءة العمال.
أحد الأسباب وراء احتلال اليابان المرتبة الثامنة والعشرين من حيث الإنتاجية بين الدول الأعضاء الثمانية والثلاثين في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية هو أن سكانها يتقدمون في السن ويتقلص عددهم.
سبب آخر: التضخم الياباني يرتفع بالفعل بمعدل 2.5% إلى 3%. مع بدء جولة “شونتو” من مفاوضات النقابات هذا العام، يسعى فريق تاكايشي للحصول على زيادة في الراتب بنسبة 5٪.
وبدون زيادة في الإنتاجية، فإن مكاسب الأجور بهذا الحجم ستكون تضخمية. ومن المرجح أن يشعر بنك اليابان بدوره بأنه مضطر إلى مواصلة رفع تكاليف الاقتراض مع انحراف التضخم بعيدًا عن هدف 2٪.
وقد يضع هذا بنك اليابان وتاكايتشي في مسار تصادمي. وفي الوقت الحاضر، تتعثر اليابان نحو الركود التضخمي. جاء رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي في ديسمبر على خلفية انخفاض بنسبة 2.3% على أساس سنوي في الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث وتوقعات الحكومة لنمو بنسبة 1.3% في السنة المالية التي تبدأ في أبريل. وهذا أقل من نصف معدل التضخم الحالي.
لا يعد هذا الانفصال خبرًا جيدًا للمستثمرين الذين يدفعون أسهم Nikkei 225 إلى مستويات قياسية.
ويشير الخبير الاقتصادي ريتشارد كاتز إلى أنه على مدى العقد الماضي، قال بنك اليابان إن الأجور الاسمية تحتاج إلى الارتفاع بنسبة 3٪ سنويا لإنتاج تضخم بنسبة 2٪ مدفوعا بالطلب المحلي الخاص. ومع ذلك، اعتبارًا من نوفمبر، لا تزال الأجور الاسمية أقل بكثير من 3٪ وتستمر الأجور الحقيقية في الانخفاض في مواجهة التضخم.
يقول كاتز، مؤلف كتاب “المسابقة من أجل المستقبل الاقتصادي لليابان” والنشرة الإخبارية لمراقبة الاقتصاد الياباني: “لقد أدى ذلك إلى قمع الطلب الاستهلاكي الحقيقي الضروري لتحقيق تضخم صحي”.
ويضيف كاتز أن كل هذا يخلق معضلة حقيقية لبنك اليابان. هل يجب عليها أن ترفع أسعار الفائدة لمحاربة تعريفها للتضخم الأساسي – جميع البنود باستثناء المواد الغذائية الطازجة والطاقة – الذي بلغ 2.9٪ في ديسمبر؟ أم هل ينبغي عليها إبقاء أسعار الفائدة منخفضة للمساعدة في تحفيز الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار التجاري؟
والسؤال الحقيقي هو ما إذا كان بنك اليابان، في عصر تاكايشي، سوف يتمتع بالقدر الكافي من الاستقلالية لاتخاذ قراره الخاص. كل هذه الأسباب الإضافية لوضع طوكيو في السجل في الوقت الذي يحاول فيه ترامب الاستيلاء العدائي على بنك الاحتياطي الفيدرالي.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
