طوكيو – اعتمادًا على وجهة نظرك ، كانت العام الماضي هي أفضل أو أسوأ الأوقات للدولار الأمريكي.
سيشير أولئك الموجودين على الجانب السابق من هذا الفجوة Dickensian إلى Bank New Bank للحصول على بيانات التسويات الدولية لأن إظهار أن الدولار لا يزال على جانب واحد من 89 ٪ من معاملات العملة ، مما يعني أن الهيمنة الأمريكية لا يمكن إيقافها. أولئك الذين يأخذون الجانب الأخير يرون أن حصة اليوان ترتفع إلى 8.5 ٪ كسبب لواشنطن لمشاهدة ظهرها.
الحقيقة معقدة ، بالنظر إلى كيف يبدو أن تجار العملات الأجنبية العالمية يمنحون الدولار تمريرة على تدهور أساسيات الولايات المتحدة.
من ديون وطنية تصل إلى 37 تريليون دولار أمريكي للرئيس الأمريكي دونالد ترامب الذي يقوض استقلال الاحتياطي الفيدرالي للتعريفات التي تسبق النظام المالي العالمي ، فإن استمرار شعبية الدولار هي فضول كبير. يحدث هذا الارتفاع القوي لهذا الذهب إلى أعلى مستوياته في وقت واحد ، ويضيف إلى “Teflon Dollar”.
في الوقت نفسه ، أصبح اليوان الآن على طريق القفز فوق الجنيه ليصبح رابع أكثر العملة المتداولة. ارتفع التداول العالمي لليوان الصيني إلى 817 مليار دولار في اليوم ، وفقًا لبيانات BIS. هذا يمتد اتجاه لمدة عقد من الزمان.
ومع ذلك ، بالنظر إلى نطاق اقتصاد الصين الذي يبلغ 18 تريليون دولار ، يمكنك أن تفهم سبب قيام فريق الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت بأخذ حصة اليوان التي لا تزال متوسطة من المعاملات العالمية – نصف الين الياباني فقط – أمرا مفروغا منه.
وقال المحلل مياو يانليانغ في شركة الصين الدولية العاصمة: “لا يزال الاستخدام الدولي لليوان لا يتطابق مع حجم الصين في الاقتصاد العالمي والتجارة”.
اتضح أن الدولار عادة ما يكون من الصعب للغاية كسر البنوك المركزية وصناديق الاستثمار والدول المنتجة للنفط والتصدير للسلع. ومع ذلك ، يكمن بعض التفسير في التقدم الأبطأ في الصين نحو تنفيذ الإصلاحات المالية ومعالجة الشقوق في أسسها.
إن الأكثر وضوحًا هو فشل بكين في جعل يوان قابلاً للتحويل بالكامل. في عام 2016 ، حقق بنك الصين الشعبي هدفه المتمثل في إدراج اليوان في إطار “حقوق الرسم الخاصة” التابع للصندوق النقدي ، مما يجعلها الخامسة للقيام بذلك.
في ذلك الوقت ، أدرك مسؤولو PBOC أن الضغط الخارجي من صندوق النقد الدولي سيؤدي إلى دفع الحزب الشيوعي إلى تسريع الإصلاحات المالية.
بالكاد. كانت الصين أبطأ أيضًا من الأمل في زيادة الشفافية – سواء على المستوى الحكومي والمستوى الخاص – وتقترب من تحرير بنك الصين الشعبي لإجراء سياسة نقدية مستقلة.
عدم وجود الحكم الذاتي واضح في تردد PBOC الحالي في خفض الأسعار. صحيح أن ميلتون فريدمان ، الحائز على جائزة نوبل لم يكن صحيحًا تمامًا عندما قال إن التضخم والانكماش هما ظاهرة نقدية. ومع ذلك ، يمكن أن تستفيد الصين من المزيد من سيولة اليوان التي تتدفق إلى الاقتصاد ، مقترنة بالإصلاحات الجريئة.
مع تعميق أزمة الممتلكات في الصين وبطالة الشباب في مستويات قياسية ، تحتاج حكومة شي إلى زيادة الجهود المبذولة لزيادة الإنفاق المنزلي. ولمعالجة أسعار العقارات المنقوشة لتحقيق الثقة الأوسع.
أصبح النظام المالي في الصين أقل ، وليس أكثر ، شفافة ، وأصبحت وسائل الإعلام أقل حرية في الإبلاغ عن شنيغان الرسمية والشركات. تُفرض XI بشكل مطرد عتامة تشبه بكين في هونغ كونغ ، مما يخاطر بأخلاقيات Laissez-Faire التي تشتهر بها المدينة.
إن الحفاظ على تدويل اليوان على المسار يعني الحصول على حق العربة والحرش. في السنوات الأخيرة ، تابع فريق XI إلى حد كبير نموذجًا يعطي الأولوية للحجم في بناء المصداقية في الأسواق. لقد كان بطيئًا ، على الرغم من ذلك ، القيام بالرفع الثقيل على الإصلاحات اللازمة لكسب الثقة بشكل عضوي.
وهذا يعني إزالة جميع ضوابط العملات والسماح بإمكانية التحويل الكاملة ، وإنشاء نظام تصنيف ائتماني أكثر مصداقية ، وتسهيل نشر الأخبار والبيانات المهمة لتصبح الصين وجهة مالية عالمية المستوى.
كما قال روبن شينغ ، خبير الاقتصاد في مورغان ستانلي: “على المستوى الأساسي ، يعتمد الاستخدام الدولي الأوسع لليوان على اقتصاد قوي ومزيد من التقدم في قابلية تحويل حساب رأس المال.”
هنا ، هناك توتر بين المدى القصير والمدى الطويل.
وقال الخبير الاقتصادي تشيوي تشانغ ، الرئيس في Pinpoint Asset Management: “الزخم الاقتصادي ضعيف في الربع الثالث”. “كانت أنشطة التصدير مرنة بشكل مدهش حتى الآن هذا العام وساعدت في تعويض الطلب المحلي الضعيف جزئيًا.”
وقال ليشنغ وانغ ، الخبير الاقتصادي في جولدمان ساكس ، إن “تباطؤ الصين” في نمو الصين في النمو الحكومي ، والتراكم المستمر في الودائع المالية والانخفاض الحاد في استثمار البنية التحتية خلال شهر يوليو إلى أغسطس يشير إلى أن صانعي السياسات ليسوا في عجلة من أمره في زيادة التحفيز وسط الصناديق التي لا تزال قائمة. “
وبعبارة أخرى ، تزود الصادرات الفريق الحادي عشر بوسادة للدفع إلى الأمام بجهود لتوضيح الاقتصاد. يجادل الكثيرون بأن بكين على المدى القصير ، يمكن أن يسرع النمو مع الحد الأدنى من الجهد.
وقال وانغ إن النمو الأبطأ في أغسطس يمكن أن يعزى إلى حد كبير إلى الآثار الباهتة لدعم السلع الاستهلاكية للأجهزة المنزلية والإلكترونيات.
في الوقت نفسه ، كان من الممكن أن يتباطأ استهلاك سبتمبر “بشكل أكثر معنى” بفضل “التأثيرات الأساسية غير المواتية” ، وأن “التخفيف الإضافي والمستهدف” ضروري في الفصول القادمة.
على هذا النحو ، قال تشانغ “التباطؤ ليس مفاجأة للأسواق”. ومع ذلك ، حتى لو تحول موقف السياسة المالية لفريق Team XI إلى “أكثر دعمًا على الهامش” ، فإن حزم التحفيز الكبيرة تبدو غير مرجحة ما لم تخشى الحزب الكبير الذي قد تفوت الصين هدف النمو البالغ 5 ٪ لهذا العام.
ومع ذلك ، فإن الشاغل الأكبر هو أن الجهود المبذولة لتعزيز النظام المالي الأساسي لم تواكب موجات من رأس المال الأجنبي تدخل في الصين.
لكن هذا المسار يعتمد على قدرة فريق شي على إبقاء الصين على مسار الإصلاح.
يجادل الخبير الاقتصادي برونو دي كونتي ، المؤلف المشارك لكتاب جديد عن بنك التنمية الجديد ، المعروف سابقًا باسم بنك التنمية البريكس ، أنه لكي يصبح اليوان في نهاية المطاف عملة احتياطية مهمة ، هناك حاجة إلى خطوات إضافية تتضمن إلغاء تحديد مزيد من القيود من حساب رأس المال الصيني.
“الجهود الأخيرة التي بذلتها البلدان النامية لتنويع احتياطياتها على العملات بعيدًا عن الدولار الأمريكي ، أثارت مخاوف خطيرة في الشمال العالمي بقدر ما أثارت آمالًا في الفجر الجديد لاقتصادات الجنوب العالمي بعيدًا عن هيمنة الدولار الأمريكي غير المقيد” ، جادل دي كونتي.
ومع ذلك ، قال دي كونتي ، “إن الانتقال المحتمل من الدولار الأمريكي كعملة احتياطية في جميع أنحاء العالم أكثر تعقيدًا لأن الاقتصادات الناشئة ، وخاصة البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب إفريقيا (بريكس) ، لم تعد بالضرورة موقفًا فريدًا يتجاوز القبول العام الذي لم يعد الوضع من الوضع غير قادر على تحمله.”
بطبيعة الحال ، فإن اليوان منطقي بفضل النطاق والمكانة الصينية كأكبر دولة تجارية في العالم.
إحدى العقبات الرئيسية هي القيود المفروضة على حركة رأس المال عبر حدود البر الرئيسي. المشكلة الأكبر ، هي كيف تضع بكين العربة قبل الحصان المثل. من المفيد أن يفتح النظام المالي للصين ، لا يمثل في حد ذاته الإصلاح.
إن إدراج يوان في أفضل نادي العملة في صندوق النقد الدولي منذ تسع سنوات هو مثال على المشكلة. عناوين الصحف العظيمة ، لا يهم المعلم إلا القليل إذا لم يلف فريق شي الأكمام لتحرير حساب رأس المال بشكل أسرع ، وقبل تكتيكات المضاربين ونشر مبالغ متزايدة من البيانات الموثوقة حول احتياطيات الصرف الأجنبي وشروط الائتمان.
وينطبق الشيء نفسه على إدراج أسهم البر الرئيسي لعام 2017 في مؤشر MSCI العالمي. يجب على بكين مواكبة الطلب المتزايد على أسهم البر الرئيسي من خلال تعزيز حوكمة الشركات ، مما يجعل الأسواق أكثر شفافية وتشجيع المديرين التنفيذيين ليكونوا أكثر ملاءمة للمساهمين.
في الوقت نفسه ، يحتاج فريق شي إلى تسريع الجهود المبذولة لتقليل حجم المؤسسات المملوكة للدولة التي تهيمن على الاقتصاد وتستمر في الكشف في عالم الظل المصرفي بملايين الدولارات ، وهو مليء بالمخاطر.
كل هذه التغييرات تتطلب إرادة سياسية أكبر من فريق حزب شي الذي عرضه حتى الآن. وبدون ذلك ، يمكن أن تكون تصميمات يوان على حلول الدولار أبطأ مما تتصور بكين ، على الرغم من كل الأضرار التي لحقتها بالذات التي يلحقها ترامب بالدولار والمصداقية الأمريكية.
اتبع William Pesek on X في Williampesek
