إن التحول المفاجئ لـ Masayoshi Son في شركة Nvidia لصناعة الرقائق يغذي سوقًا صاعدة في تساؤلات حول ما يفكر فيه مؤسس SoftBank.
النظرية الشائعة هي أن أغنى رجل في اليابان يبيع حصته – ليحصل بذكاء على 5.8 مليار دولار أمريكي – لتمويل استثمارات أخرى في الذكاء الاصطناعي.
ويترتب على ذلك أن Son لا يدلي ببيان حول مستقبل Nvidia بقدر ما يتفاعل مع قيود SoftBank. ويعتقد سون أن هذا مجرد تحرير للسيولة لتحقيق مكاسب كبيرة في الطفرة التالية في دورة رأس مال الذكاء الاصطناعي.
مع ذلك، من الصعب ألا ننظر إلى خروج سون باعتباره بيانا عن التقييمات الباهظة الثمن للعديد من الشركات التي تركز على الذكاء الاصطناعي. خاصة وأن هذا يتبع المزيد والمزيد من المستثمرين الذين يتساءلون عما إذا كان مجال الذكاء الاصطناعي يعاني من مشاكل الفقاعات.
وتتساءل السوق الأوسع عن حقبة الدوت كوم التي أثارها جنون الذكاء الاصطناعي، كما يتضح من التقلبات الأخيرة. هنا، لا تعتبر عودة مايكل بوري إلى العناوين الرئيسية تطورًا مرحبًا به بالنسبة للمؤمنين الحقيقيين بالذكاء الاصطناعي.
المستثمر الذي اشتهر بفضل فيلم “The Big Short” لمايكل لويس يراهن ضد الذكاء الاصطناعي. وهو يفعل ذلك بناءً، جزئيًا، على زعمه بأن بعض شركات التكنولوجيا الكبرى تعمل على جني الأرباح المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من خلال المحاسبة الإبداعية. على وجه التحديد، يعتقد بوري أن شركات التكنولوجيا العملاقة، أو شركات التكنولوجيا العملاقة التي تبني مراكز بيانات ضخمة، تقلل من تقدير انخفاض قيمة العملة.
وكتب بيري على وسائل التواصل الاجتماعي: “إن التقليل من قيمة الاستهلاك من خلال إطالة العمر الإنتاجي للأصول يعزز الأرباح بشكل مصطنع – وهو أحد أكثر عمليات الاحتيال شيوعًا في العصر الحديث”. “إن زيادة النفقات الرأسمالية على نطاق واسع من خلال شراء شرائح/خوادم Nvidia على دورة منتج مدتها 2-3 سنوات لا ينبغي أن تؤدي إلى تمديد العمر الإنتاجي للمعدات الحاسوبية. ومع ذلك، فإن هذا هو بالضبط ما فعله جميع القائمين على التوسع الفائق.”
يرى دومينيك ويلسون، الخبير الاستراتيجي في بنك جولدمان ساكس، أصداء غير مريحة مع انفجار فقاعة الدوت كوم في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. ورغم أن جنون الذكاء الاصطناعي ربما لم يصل بعد إلى مستويات عام 1999، فإن الاحتمالات تتضخم في الوقت الحقيقي.
يقول ويلسون: “إننا نرى خطرًا متزايدًا من أن الاختلالات التي تراكمت في التسعينيات ستصبح أكثر وضوحًا مع توسع طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي”. “كانت هناك أصداء لنقطة التحول في طفرة التسعينيات في الآونة الأخيرة.”
إذا نظرنا إلى ما يزيد عن عقدين من الزمن، يلاحظ ويلسون أن أرباح الشركات وصلت إلى ذروتها في عام 1997 تقريبًا، قبل الانهيار مباشرة. ويقول: “لقد بلغت الربحية ذروتها قبل فترة طويلة من انتهاء الطفرة”. “بينما كانت هوامش الربح المبلغ عنها أكثر قوة، فإن انخفاض الربحية في البيانات الكلية في السنوات الأخيرة من الطفرة جاء جنبًا إلى جنب مع تسارع أسعار الأسهم”.
ويشير ويلسون إلى أن الجمع بين “ارتفاع الاستثمار وانخفاض الربحية دفع التوازن المالي لقطاع الشركات – الفرق بين المدخرات والاستثمار – إلى العجز”.
وبالتقدم سريعًا إلى عام 2025، كما يقول جاريد بيرنشتاين، الرئيس السابق لمجلس المستشارين الاقتصاديين الأمريكي، فإن الفجوة بين إمكانات أرباح الذكاء الاصطناعي والإنفاق “تبدو بالتأكيد شامخة”.
يشير ديفيد روزنبرغ، رئيس شركة روزنبرغ للأبحاث، إلى أنه “فجأة، بدأنا نرى بعض الشركات ذات الوزن الثقيل في مجال التكنولوجيا تفشل في الارتقاء إلى مستوى توقعات المستثمرين. حتى شركة مثل بالانتير شهدت انخفاض سعر سهمها، على الرغم من أن نتائجها حققت أعلى التوقعات – تقييمات نزيف الأنف أعاقت الطريق”.
هذه ليست الحكمة التقليدية بالطبع. وكما قال دان آيفز، محلل Wedbush: “من وجهة نظري، (عملية البيع) قصيرة الأجل. لا أعتقد أن هذه بداية لعمليات بيع أكثر هيكلية. أعتقد أن الأمر مجرد قدر كبير من التوتر، ونوع من التوتر والبيع الذي رأيناه … إلى جانب عمليات البيع التي شهدناها في العملات المشفرة وغيرها، كان مجرد تجنب كبير للمخاطرة”.
أليكس كارب، الرئيس التنفيذي لشركة Palantir Technologies، إحدى الشركات التي تقوم شركة Burry’s Scion Asset Management بالبيع على المكشوف مع Nvidia، وصف التجارة بأنها “غريبة للغاية” و”مجنونة”. ومع ذلك، على حد تعبير بيري: “في بعض الأحيان، نرى الفقاعات. وفي بعض الأحيان، يكون هناك شيء يجب القيام به حيال ذلك. وفي بعض الأحيان، تكون الخطوة الوحيدة الفائزة هي عدم اللعب”.
لكن قد يكون تحول سون هو الأكثر إثارة للاهتمام على الإطلاق. لقد كان سون منذ فترة طويلة في طليعة الاستثمار في “التفرد”، أو اللحظة التي تتفوق فيها أجهزة الكمبيوتر على البشر، وهي علامة فارقة أبهرت المستقبليين منذ أيام إسحاق أسيموف وآرثر سي. كلارك.
هذه خطوة محيرة من قبل رجل يدعي أنه يعمل في أفق زمني مدته 300 عام. بعد كل شيء، يتخيل سون أنه سيضع SoftBank في موقعه على مدى القرون المقبلة.
كثيرًا ما يشير سون إلى نفسه على أنه “الرجل المجنون الذي يراهن على المستقبل”. وفي فبراير، انضم سون إلى الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، وسام ألتمان من شركة OpenAI، ولاري إليسون من شركة Oracle في الإعلان عن استثمار بقيمة 500 مليار دولار في مشروع لتطوير الذكاء الاصطناعي يسمى Stargate.
هناك طريقة أخرى للنظر إلى مبيعات SoftBank’s Nvidia، بالطبع، وهي بمثابة مؤشر مناقض. في السنوات الأخيرة، اشتهر سون بإخفاقاته الاستثمارية أكثر من نجاحاته. من بين أكبر الأخطاء التي ارتكبها Son هو كونه الداعم الأكثر إسرافًا لـ WeWork.
لقد أخطأ سون بشكل مذهل عندما أعطى المؤسس آدم نيومان شيكاً على بياض لاستراتيجيته الخيالية المتمثلة في بناء نظام بيئي لتقاسم المكاتب على صورة شركة أبل. وعلاوة على ذلك، أدى ولع سون بدفع مبالغ زائدة في مقابل حصص في شركات ناشئة غير مستحقة إلى تشويه حوافز رأس المال الاستثماري في كل مكان وتحميل الميزانية العمومية لشركة سوفت بنك بمخاطر مفرطة.
وبحلول أواخر عام 2021، كانت سوفت بنك تعاني من أسوأ انخفاض لها منذ عام 2006. وكما قال سون في نوفمبر/تشرين الثاني 2021: “نحن في وسط عاصفة ثلجية” من الحبر الأحمر. لقد كان الأمر مختلفًا تمامًا عما كان عليه قبل عام عندما قال سون إن صندوق الرؤية هو الإوزة التي تضع “بيضًا ذهبيًا”.
واستقر صندوق رؤية سوفت بنك منذ ذلك الحين. ومع ذلك، لا يزال سون يكافح من أجل استعادة أجواء وارن بافيت التي كان يتناول فيها الطعام بالخارج طوال العقد الماضي. في عام 2000، كان سون يتمتع ببصيرة رائعة عندما قام بتسليم 20 مليون دولار لمدرس لغة إنجليزية مغمور في هانغتشو.
وبحلول الوقت الذي استحوذ فيه جاك ما على شركة علي بابا للاكتتاب العام في نيويورك في عام 2014، كانت حصة سوفت بنك تبلغ قيمتها أكثر من 50 مليار دولار. أكسب هذا العمل الفذ سون سمعة باعتباره بوفيه اليابان. وكان إطلاق صندوق رؤيته في عام 2017 بمثابة محاولة لتكرار هذا النجاح مرارًا وتكرارًا.
يبدو أن طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية هي اللحظة الكبرى بالنسبة لسون. إن ابتعاده عن Nvidia يمكن أن يبشر بالفعل بالمرحلة التالية من عصر الذكاء الاصطناعي. الكونت بول جولدنج، رئيس قسم أبحاث التكنولوجيا في بنك ماكواري، من بين المتفائلين بشأن بيع Son’s Nvidia، حيث صنف SoftBank على أنه “متفوق في الأداء”.
يكتب غولدنغ أن “هذه الطبعة تستمر في البناء على محور النمو (سوفت بنك)، والاستثمار في شركات الذكاء الاصطناعي والأتمتة الرائدة، وتقديم أساسيات أساسية قوية، والاستفادة من الرياح المواتية الموضوعية/العلمانية لممتلكاتها من الأسهم، ومرونة ميزانيتها العمومية.”
ومع ذلك، قد يشم سون أيضًا مشكلة كبيرة في مدينة الذكاء الاصطناعي. أحد الأسئلة هو أين يمكن العثور على الموجة التالية من الفرص. ويمكن أن يحدث ذلك بسهولة في الصين كما هو الحال في وادي السليكون.
لم تعد آية الذكاء الاصطناعي هي نفسها أبدًا منذ “صدمة DeepSeek” في يناير. ولدت الصدمات التي أرسلتها الشركة التي يقع مقرها الرئيسي في مدينة هانغتشو عبر الأسواق العالمية أفضل العناوين الرئيسية التي شهدها اقتصاد شي جين بينغ منذ فترة طويلة. ثم جاءت الأخبار التي تفيد بأن شركة علي بابا تتوسع في مجال الذكاء الاصطناعي.
أدى الوصول المفاجئ لبرنامج DeepSeek الذي أثار ضجة كبيرة حول صنع في الصين إلى سحب البساط من تحت حزب “تجارة ترامب” في وول ستريت. كانت هذه الإثارة مبنية على حماس ترامب للذكاء الاصطناعي، وهو ما شاركه مع متبرعه إيلون ماسك. ثم جاءت شركة علي بابا، التي عادت إلى الساحة العالمية بطموح يفاجئ المستثمرين العالميين أيضًا.
وقد يكون لارتفاع DeepSeek/Alibaba أقدامه بفضل القرار الذي اتخذه شي، على حد تعبير الخبير الاقتصادي ستيفن جين، “بجعل الأسهم الصينية قابلة للاستثمار مرة أخرى”، بدءاً بمنصات التكنولوجيا.
يقول جين، الرئيس التنفيذي لشركة Eurizon SLJ Asset Management: “من نواحٍ عديدة، هذه دعوة لاستمرار الارتداد في سوق تعاني من الركود منذ فترة طويلة ولا تحظى بشعبية. ولكن من أجل التغيير، هناك الآن العديد من الأسباب التي تجعلنا إيجابيين أكثر من السلبيين في الأسهم الصينية والصين بشكل عام”.
هل يمكن قول الشيء نفسه عن آفاق SoftBank حيث يبتعد Son عن شركة تبلغ قيمتها 4.7 تريليون دولار في قلب ما يعد إما ثورة تحدث مرة واحدة في القرن أو فقاعة أصول في كتب الأرقام القياسية.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
