عندما يتعلق الأمر بوضع السياسة النقدية لأكبر اقتصاد في العالم، ما هي البيانات التي تحرك عملية صنع القرار؟
في الأوقات العادية، يكون لدى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وأعضاء التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، والتي تجتمع عادة ثماني مرات في السنة، ثروة من المعلومات تحت تصرفهم، بما في ذلك الإحصاءات الأساسية مثل التوظيف الشهري وبيانات التضخم الشاملة.
ولكن مع الإغلاق الفيدرالي الذي بدأ في الأول من أكتوبر، تم إغلاق المكاتب الحكومية التي تنشر مثل هذه المعلومات وتم تقليص نشر البيانات. نتيجة لذلك، ربما أخذ باول وزملاؤه في بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاعتبار سعر الغاز أو التغيرات في تكلفة القهوة للتوصل إلى قرارهم بخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماعهم الأخير للسياسة النقدية، والذي انتهى يوم الأربعاء 29 أكتوبر.
ويتلخص تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ السياسة النقدية التي تعمل على تثبيت استقرار الأسعار وتشجيع التشغيل الكامل للعمالة، ولكن التوازن الدقيق لابد وأن يتحقق. لا يتعين على باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي تقييم التضخم المحلي والوظائف والإنفاق فحسب، بل يتعين عليهما أيضًا الاستجابة للتغيرات في سياسة التعريفات العالمية للرئيس دونالد ترامب.
باعتباري خبيرًا اقتصاديًا وأستاذًا ماليًا في جامعة نوتردام، أعلم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه مهمة صعبة تتمثل في توجيه الاقتصاد حتى في ظل الظروف المثالية. والآن تخيل وضع سياسة معصوبة الأعين جزئيا، من دون القدرة على الوصول إلى البيانات الاقتصادية الرئيسية.
ولكن من حسن الحظ أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يطير أعمى ـ فهو لا يزال يمتلك نطاقاً واسعاً من البيانات الخاصة والداخلية والعامة التي تساعده على قراءة نبض الاقتصاد الأميركي.
بعض البيانات الرئيسية هي MIA
يعتمد بنك الاحتياطي الفيدرالي على البيانات، كما يحب باول تذكير الأسواق. لكن إلغاء التقارير المتعلقة بالتوظيف وفرص العمل ومعدل دوران العمالة ومبيعات التجزئة والناتج المحلي الإجمالي، إلى جانب التأخير في معلومات أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، يجبر البنك المركزي على الاعتماد بشكل أكبر على البيانات الخاصة لتحديد المسار المناسب للسياسة النقدية.
أصدر تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو لإدارة الأصول، مجموعته من “البيانات البديلة”، التي تجمع المعلومات من مجموعة واسعة من المصادر. يتضمن ذلك تقارير ISM PMI، التي تقيس النشاط الاقتصادي في قطاعي التصنيع والخدمات، وبيانات بلومبرج القوية حول عادات الإنفاق الاستهلاكي.
وقال باول في منتصف أكتوبر: “بشكل عام، من الأفضل استخدام البيانات الخاصة، والبيانات البديلة التي ننظر إليها كملحق للبيانات الحكومية الأساسية، وهو المعيار الذهبي”. “لن يكون بنفس فعالية الطبق الرئيسي كما لو كان مكملاً.”
ولكن في هذا المنعطف الحاسم، فقد بنك الاحتياطي الفيدرالي فجأة أيضاً مصدراً مهماً للبيانات الخاصة. قام معالج الرواتب ADP سابقًا بمشاركة معلومات الرواتب في القطاع الخاص مع البنك المركزي، والذي اعتبرها جنبًا إلى جنب مع أرقام التوظيف الحكومية. الآن، قامت ADP بتعليق العلاقة، وبحسب ما ورد طلب باول من الشركة التراجع عن قرارها بسرعة.
البحوث الداخلية
ومن حسن حظ بنك الاحتياطي الفيدرالي أن لديه مصادره الخاصة للحصول على معلومات موثوقة.
حتى عندما تعمل الوكالات الحكومية وتنتج تقارير اقتصادية، يستخدم الاحتياطي الفيدرالي الأبحاث الداخلية وشبكة اتصالاته الوطنية لتكملة البيانات الواردة من مكتب الإحصاء الأمريكي، ومكتب إحصاءات العمل، ومكتب التحليل الاقتصادي.
نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي ممول ذاتيًا، فإن الإغلاق الحكومي لم يمنعه من نشر كتابه البيج، الذي يصدر ثماني مرات في السنة ويقدم نظرة ثاقبة حول كيفية أداء الجوانب المختلفة للاقتصاد.
فقد وجد تقريرها الصادر في 15 أكتوبر/تشرين الأول أن الإنفاق الاستهلاكي قد انخفض، وأن الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط تواجه “ارتفاع الأسعار وزيادة عدم اليقين الاقتصادي”. وتضرر التصنيع أيضًا من التحديات المرتبطة بارتفاع التعريفات الجمركية.
المؤشرات الرائدة
وعلى الرغم من عدم نشر أي بيانات حول معدل البطالة، فإن البيانات التاريخية تظهر أن معنويات المستهلك يمكن أن تكون بمثابة مؤشر رئيسي للبطالة في الولايات المتحدة.
ووفقاً لأحدث تقارير ثقة المستهلك، فإن الأميركيين يشعرون بقلق أكبر بشأن وظائفهم خلال الأشهر الستة المقبلة، مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، ويتوقعون فرص عمل أقل خلال تلك الفترة. يشير هذا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يشهد ارتفاعًا طفيفًا في معدل البطالة، بمجرد استئناف نشر البيانات.
وإذا لاحظت زيادة في سعر قهوتك الصباحية، فأنت لست مخطئا – تشير البيانات الخاصة وبيانات السوق إلى أن التضخم يشكل مصدر قلق ملحا، مع توقعات بأن تظل الزيادات في الأسعار عند مستوى 2٪ تقريبا الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ومن الواضح أنه لا يوجد مسار خالي من المخاطر للسياسة، وأي تحرك خاطئ من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يؤدي إلى تأجيج التضخم أو حتى دفع الاقتصاد الأمريكي إلى الركود.
طريق غير مؤكد أمامنا
وفي اجتماع السياسة النقدية الذي عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول، صوت الأعضاء لصالح خفض أسعار الفائدة القياسية بمقدار 25 نقطة أساس، في حين دعا أحد الأعضاء إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة.
وكان هذا أول خفض لأسعار الفائدة منذ ديسمبر/كانون الأول، وهو التخفيض الذي كان ترامب يطالب به بصوت عالٍ للمساعدة في تحفيز الاقتصاد الأمريكي وخفض تكلفة الدين الحكومي. بعد خفض سعر الفائدة في 29 أكتوبر، تتوقع الأسواق أن تقوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية أخرى في ديسمبر. وهذا من شأنه أن يخفض أسعار الفائدة إلى نطاق يتراوح بين 3.5% إلى 3.75%، من 3.75% إلى 4% حالياً، وهو ما من شأنه أن يعطي سوق العمل دفعة يحتاجها بشدة.
ولكن هناك الكثير من عدم اليقين بشأن الاتجاه الذي ستتجه إليه الأسعار من هنا. في 29 أكتوبر، قال باول إنه لا يوجد ضمان بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في ديسمبر – والمستقبل بعد ذلك أقل تأكيدًا. وأشار إلى أن نقص البيانات الحكومية بسبب الإغلاق قد يكون حجة لصالح إبقاء أسعار الفائدة ثابتة.
في اجتماعات ربع سنوية، يقدم أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة توقعاتهم حول الاتجاه الذي يعتقدون أن سعر الفائدة القياسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي سيذهب إليه خلال السنوات الثلاث المقبلة وما بعدها لتوفير التوجيه المستقبلي للأسواق المالية والمراقبين الآخرين.
يشير متوسط التوقعات من اجتماع سبتمبر إلى أن سعر الفائدة القياسي سينهي عام 2026 عند مستوى أقل قليلا من حيث بدأ، عند 3.4%، ثم ينخفض إلى 3.1% بحلول نهاية عام 2027. ومع تسارع التضخم، سيواصل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي تقييم سوق العمل الضعيف في مقابل تهديد التضخم الناجم عن التعريفات الجمركية، وإصلاح الهجرة وأسعار الفائدة المنخفضة ــ ناهيك عن التأثير المستمر لإغلاق الحكومة.
ولسوء الحظ، أعتقد أنه سيكون من الصعب التخفيف من هذه المخاطر من خلال تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط، حتى مع التبصر الكامل في الاقتصاد، وسوف تحتاج إلى مساعدة من سياسة الهجرة والضرائب والإنفاق الحكومية لوضع الاقتصاد على المسار الصحيح.
جيسون ريد هو أستاذ مشارك في العلوم المالية بجامعة نوتردام.
تم إعادة نشر هذه المقالة من The Conversation بموجب ترخيص المشاع الإبداعي. إقرأ المقال الأصلي.
