ما زال المعلقون يتجولون في شيء غير عادي بدأ يحدث في الأسواق المالية قبل بضعة أسابيع.
الشذوذ هو زيادة حادة في العائد على السندات الطويلة جنبا إلى جنب مع انخفاض كبير في قيمة الدولار. يمكنك رؤيته في الرسم التوضيحي أعلاه رسم عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا ومؤشر الدولار الأمريكي.
لفهم سبب هذا غير عادي ، تخيل أنك مستثمر آسيوي أو أوروبي.
إن الزيادة في أسعار الفائدة المتاحة من ورقة الخزانة الأمريكية آمنة من 10 و 30 عامًا ستعمل عادةً على الشراء. مع عائد ما يقرب من 5 ٪ في الأسابيع القليلة الماضية ، سيكون السندات لمدة 30 عامًا مغرية بشكل خاص. وسوف تدفع أقل مقابل ذلك ؛ أسعار السندات والعائدات تتحرك عكسيا.
لشراء ديون الولايات المتحدة ، عادةً ما تقوم أنت وزملائك المستثمرين الأجانب بتبادل عملتك المحلية مقابل الدولارات. هذا يميل إلى دفع قيمة الدولار إلى أعلى.
أن الدولار قد سقط بدلاً من ذلك بينما كانت العائدات ترتفع إلى أن تلك العوائد الأعلى لم تغري. بدلاً من الشراء ، كان بعض المستثمرين الأجانب الكبار هم بائعو الديون في الولايات المتحدة.
هل يرى الأجانب الآن الولايات المتحدة مكانًا أكثر خطورة للاستثمار؟ كلما طالت هذه الموافقة غير العادية على عوائد السندات المرتفعة ويستمر دولار أضعف ، كلما يبدو ذلك على الأرجح.
المعلقون كلهم كآبة وموت. كتب الاقتصادي عن “أزمة الدولار” المحتملة. يتنبأ جيمي ديمون ، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase ، “صدع في سوق السندات”. في كتاب جديد ، راي داليو ، الذي كان يعتقد منذ فترة طويلة أنه أحد أذكى الرجال في وول ستريت ، ترى الولايات المتحدة على وشك “نوبة قلبية” اقتصادية.
كثير منا يضبط مثل هذا الكلام. بعد كل شيء ، كان هناك العديد من هذه التوقعات في الماضي. ومع ذلك ، فإن شذوذ الدولار الطويل يشير إلى أن هذه المرة قد تكون مختلفة حقًا. إنها بالتأكيد قضية تستحق نظرة أخرى.
هناك إجماع عادل على أن سبب إعادة تقييم المستثمرين الأجانب هو تغييرات السياسة الأمريكية. ابدأ بالتعريفات.
كان الدولار قويًا عندما تم انتخاب الرئيس دونالد ترامب-“جميع القوس قبل الدولار الأمريكي سبحانه وتعالى” كان العنوان الرئيسي لقطعة DTN في ديسمبر الماضي-وتعزز حتى منتصف يناير. بدأت Greenback اتجاهها الهبوطي بمجرد أن أدرك المستثمرون أنه كان جادًا بشأن التعريفات الكبيرة ، والتي يرى المستثمرون أن النمو الاقتصادي الأبطأ البطيء وارتفاع التضخم.
ولكن خلال الشهرين الأولين من رئاسة ترامب ، كان العائد على سند 30 عامًا يتناقص بالدولار. لقد ارتفع في الأسابيع الأخيرة حيث أصبح من الواضح أن عبء ديون حكومة الولايات المتحدة سيستمر في التثبيت حتى مع السيطرة على الجمهوريين في البيت الأبيض والكونغرس.
أن الدولار لم يرتفع مع العائد يشير إلى أن المستثمرين الأجانب ليسوا على استعداد لتنظيف الأبرغ المالي في واشنطن كما كانوا في الماضي. إنهم يريدون أن يتقاضوا المزيد من الخطر مقابل مخاطر كونهم دائني العم سام.
إذا كان هذا هو ما يحدث بالفعل ، فسيكون ذلك أمرًا كبيرًا للأسواق المالية. يستحق على الأقل طرح الأسئلة الكبيرة. هل أزمة الدولار ممكنة؟ هل يمكن تخليص الدولار كعملة احتياطية في العالم؟
سوف يلعب المستثمرون الأجانب دورًا كبيرًا في الإجابة على هذه الأسئلة. إنهم يمتلكون أكثر من 8.5 تريليون دولار من ديون الحكومة الأمريكية ، أو أكثر من ربع المجموع. مبيعاتها ، على عكس المبيعات منا المستثمرين الذين يتحولون إلى السندات الطويلة ، يسحبون الدولار معهم.
إن حادث سوق السندات ليس أمرًا لا مفر منه ، بالتأكيد. لا توجد علامات الذعر في السوق. يقول المستثمرون فقط أن الأمر سيستغرق معدلات أعلى لإغراءهم بالشراء. عندما قيادة الخزانة المعدلات المطلوبة ، فإن الشراء سوف يضغط صعودا على الدولار.
المشكلة هي أن تلك المعدلات الأعلى ستؤدي أيضًا إلى تفاقم مشكلة ديون الحكومة. تقترب مدفوعات الفائدة بالفعل من 1 تريليون دولار في السنة وتتسلق. من السهل تخيل تأثير كرة الثلج: مع زيادة عبء الديون ، تزداد مخاوف المستثمرين ، مما تسبب في طلب معدلات أعلى. أو أنهم ينقذون السندات الأمريكية ، وأخذوا الدولار معهم.
مرة أخرى ، نحن نتحدث عن الاحتمالات ، وليس الحتمية. لكن خطر أن تصبح الإمكانيات واقعيات متزايدة.
شيء واحد لا يزال لدى الولايات المتحدة هو أن خيارات المستثمرين محدودة. طالما أن الدولار الأمريكي لا يزال عملة الاحتياط في العالم ، سيحتاج الأجانب إلى دولارات ؛ طالما أن الولايات المتحدة لديها أعمق أسواق رأس المال ، ستكون الأصول الدولار مكانًا واضحًا لوقوف السيارات.
في الوقت الحالي ، لا توجد عملة يمكن أن تأخذ مكان الدولار. سيكون اليوان مرشحًا واضحًا ، لكن ضوابط رأس المال في الصين تجعل الاحتياطي مستحيلًا.
اليورو هو مرشح آخر واضح ، لكن سوق الأصول المالية للاتحاد الأوروبي ضحل للغاية بالنسبة لليورو ليلعب دور الاحتياطي.
على الرغم من أن الدولار من المحتمل أن يظل العملة الاحتياطية لفترة من الوقت ، فمن المحتمل أن يسعى المستثمرون الأجانب إلى السلامة في التنويع. ستظل وضع الدولار معرضًا لخطر التآكل طالما استمر ديون حكومة الولايات المتحدة في الانقلاب.
الضعف بالدولار يفيد الولايات المتحدة تصدير الصناعات مثل الزراعة. قد لا يكون لديهم الكثير من الشهية لذلك إذا تم تقديمه مع جانب من الفوضى في النظام المالي.
مراسلة ومحررة وول ستريت جورنال السابقة في وول ستريت آسيا هي محرر فخري من DTN/The Progressive Farmer.
هذا المقال ، الذي نُشرت أصلاً في 3 يونيو من قبل المنظمة الإخبارية الأخيرة ، وأعيد نشره الآن من قبل آسيا تايمز بإذن ، هو © حقوق الطبع والنشر 2025 DTN/The Progressive Farmer. جميع الحقوق محفوظة. اتبع Urban Lehner على X urbanize
