طوكيو ــ بينما يعمل دونالد ترامب على جعل تجارة “بيع أمريكا” عظيمة مرة أخرى، تستعد سوق الأوراق المالية الصينية لعام أفضل مما قد يريده البيت الأبيض على الأرجح.
يعتقد بنك جولدمان ساكس، على سبيل المثال، أن مؤشر MSCI للصين سيرتفع بنسبة 20% هذا العام، بعد ارتفاع بنسبة 28% في عام 2025.
يقول كينجر لاو، الخبير الاستراتيجي في البنك الاستثماري الأمريكي: “مكاسب الأسهم المتوقعة لدينا في عام 2026 مدفوعة بالكامل تقريبًا بالأرباح”. سيتم دعم نمو الأرباح من خلال سياسة الذكاء الاصطناعي وسياسة “الانطلاق نحو العالمية” وسياسة “مكافحة الانقلاب”.
أدخل ما يقرب من 7 تريليون دولار أمريكي من الودائع لأجل الصينية المستحقة هذا العام. يعد هذا الجدار الضخم من رأس المال سببًا جديدًا للاعتقاد بأن الأسهم الصينية تتمتع بارتفاع كبير حتى مع تزايد المخاطر الجيوسياسية. وهناك احتمالات قوية أيضاً بأن يضيف الحزب الشيوعي الذي ينتمي إليه الرئيس شي جين بينج حوافز جديدة قريباً.
ورغم أن الصين حققت هدف النمو الاقتصادي بنسبة 5% في عام 2025، فإن الربع الرابع شهد أضعف توسع في ثلاث سنوات. وتعكس هذه الوتيرة التي بلغت 4.5% على أساس سنوي تراجع الاستهلاك والاستثمار وتشير إلى أن بنك الشعب الصيني قد يعود قريباً إلى التيسير النقدي.
وهذا لا يعني أن أسواق رأس المال في الصين لا تحتاج إلى إصلاح جدي. كحد أدنى، يجب على فريق شي أن يتحرك نحو قابلية تحويل اليوان بشكل أكمل، وشفافية أكبر، وتحقيق استقرار أسرع لأسعار العقارات. ويتعين عليها أيضاً أن تعمل على الحد من مخاطر التخلف عن السداد بين شركات التطوير العقاري الكبرى وتعزيز شبكات الأمان الاجتماعي لحث الأسر على إنفاق المزيد والإقلال من الادخار.
ومع ذلك، فإن المستثمرين العالميين يعيدون الآن تقييم توقعاتهم السابقة المتشائمة. صرح جورج إفستاثوبولوس، محلل شركة فيديليتي، لشبكة سي إن بي سي مؤخرًا أن الصين لم تعد “غير قابلة للاستثمار”. وقال إن الأصول الصينية يمكن أن تحقق عوائد جيدة في عام 2026. وفي الوقت نفسه، قامت مجموعة بيرنشتاين سوسيتيه جنرال مؤخرًا بتحديث توقعاتها للأسهم الصينية.
وقال وانغ دان، من شركة Shenzhen Sunrise Asset Management، لبلومبرج إنه يتوقع “استمرار الاتجاه الصعودي البطيء في الأسهم هذا العام. في حين أن الأساسيات والبيانات الاقتصادية لا تدعم سوقًا صاعدة كاملة، فإن انخفاض أسعار الفائدة، والرغبة القوية في تخصيص الاستثمار، والمراكز طويلة الأجل في الأصول المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية” تبشر بالخير لاستمرار الارتفاع.
يجد بعض الاستراتيجيين أنه من الجدير بالملاحظة أن كلاً من أسهم شنغهاي واليوان قد شهدا ارتفاعات في عام 2025. يقول الاستراتيجي كريستي تان من فرانكلين تمبلتون: “يمكن لليوان الأكثر ثباتًا أن يساعد الأسهم من خلال تحسين العائدات القائمة على الدولار ومعنويات المخاطرة”. “وفي الوقت نفسه، يمكن لتدفقات الأسهم الحقيقية، مدفوعة بالأرباح والثقة، أن تدعم العملة”.
ويقول شيانج رونج يو، الخبير الاقتصادي في سيتي جروب، إن مكاسب اليوان تشير إلى أن “عام 2025 شهد تحولاً إيجابياً ملحوظاً في خطاب المستثمرين بشأن الصين”. ويتوقع يو “ارتفاعاً منظماً” إلى مستوى 6.8 في مقابل الدولار على مدى الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة، من 6.96 تقريباً الآن.
وتتوقع مجموعة UBS أيضًا تحقيق المزيد من مكاسب اليوان مقابل عملات الشركاء التجاريين الرئيسيين للصين. ويشير نينج تشانج، الاقتصادي في بنك UBS، إلى أن “هناك مجالًا لليوان لتحقيق مكاسب على المدى القريب ليعكس الصادرات القوية والفائض التجاري، خاصة بعد انخفاض العملة في العام الماضي على أساس الوزن التجاري”.
ومن ناحية أخرى، فإن تحركات ترامب الفوضوية في السياسة الخارجية تجعل الصين، على الرغم من كل عيوبها، تبدو أكثر ترحيبا برأس المال العالمي.
بالإضافة إلى فرض تعريفات جديدة، وإقالة رئيس فنزويلا والاستيلاء على نفطها والتلميح إلى أن جرينلاند قد تكون التالية، فإن ترامب يخيف المستثمرين بخطوات في الداخل أيضًا، لا سيما هجماته على استقلال الاحتياطي الفيدرالي وزعيمه جيروم باول.
ونتيجة لذلك، فإن الدولار الأمريكي والسندات والأسهم معرضة “لتجارة بيع أمريكية مماثلة لتلك التي حدثت في نيسان (أبريل) من العام الماضي، في ذروة صدمة التعريفات الجمركية والتهديد السابق لمنصب باول كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي”، كما يقول كريشنا جوها، المحلل في شركة Evercore ISI.
وقال جوها: “لقد أذهلنا هذا التطور المزعج للغاية، والذي جاء فجأة بعد فترة بدا فيها أن التوترات بين ترامب وبنك الاحتياطي الفيدرالي قد تم احتواؤها”.
من المؤكد أن جهود ترامب الأخيرة للسيطرة على بنك الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك تهديد المدعين العامين الأمريكيين بتوجيه الاتهام إلى باول، ستثير قلق الأسواق العالمية التي تشكك بالفعل في مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية وفي قدسية سندات الخزانة الأمريكية، وهي محور النظام المالي العالمي.
وفي العشرين من كانون الثاني (يناير)، تأرجحت سندات الخزانة الأميركية مع انتشار الاضطرابات في سوق السندات في اليابان إلى الخارج. وأدت المخاوف بشأن الوضع المالي لطوكيو والتعريفات الجمركية التي فرضها ترامب إلى ارتفاع عائدات ديون الحكومة اليابانية إلى أعلى مستوياتها منذ عام 1999. وارتفعت العائدات على سندات أربعين عاما إلى 4%، وهو أعلى معدل لأي إصدار سيادي ياباني منذ أكثر من ثلاثة عقود.
وكانت طوكيو من بين الحكومات التي أبرزها إيمري تيفتيك، الخبير الاقتصادي في معهد التمويل الدولي، الذي حذر من أنه حتى مع “استمرار ارتفاع عجز الموازنة”، فإن بعض “الصناديق السيادية من المرجح أن تستمر في إضافة أعباء ديونها ونفقات الفائدة. ونتيجة لذلك، يتحول اهتمام المستثمرين على نحو متزايد نحو مزادات السندات الحكومية وخطط الاقتراض الحكومية”.
وتشتد الاضطرابات التي يقودها ترامب على مستوى العالم في الوقت الحقيقي، الأمر الذي يثير تساؤلات جديدة وخيمة حول سلامة الأسواق الأمريكية. وهذا بدوره يدعم موقف الصين كبديل عالمي.
في العديد من النواحي، تعد تصرفات ترامب الغريبة هدية للصين، التي تراقب الولايات المتحدة وهي تطلق المزيد والمزيد من الرصاص المالي على قدمي اقتصادها. وفي أحلامهم الجامحة، لم يكن كبار المسؤولين في حزب شي، بما في ذلك أولئك الذين يسعون إلى تدويل العملة والهيمنة في نهاية المطاف، يتخيلون شخصية أفضل من ترامب.
منذ توليه السيطرة رسميًا على الاقتصاد الصيني في عام 2013، جعل شي تدويل اليوان أولوية قصوى. لقد وصل المطاط بالفعل إلى الطريق الصحيح في عام 2016، قبل أشهر من فوز ترامب الأول في الانتخابات، عندما أضيفت العملة إلى سلة “حقوق السحب الخاصة” التابعة لصندوق النقد الدولي إلى جانب الدولار واليورو والين والجنيه الاسترليني.
كانت حقبة ترامب 1.0 من عام 2017 إلى عام 2021 صعبة بالنسبة للدولار. في ذلك الوقت، تحدث المسؤولون المحيطون بترامب عن بعض الأفكار الرهيبة – من خفض قيمة الدولار إلى التخلف عن سداد أجزاء من الديون الأمريكية إلى إقالة باول.
هذه المرة، يتمتع ترامب 2.0 بعدد أقل من حواجز الحماية. ونتيجة لذلك، أصبحت وظيفة باول أقل أمانا من أي وقت مضى، وتسببت تعريفات ترامب وتأثيراتها التضخمية في قلب أسواق السندات في كل مكان رأسا على عقب، كما أن المواجهة المالية التي تسببت في إغلاق الحكومة المنهكة كلفت الولايات المتحدة تصنيفها الائتماني النهائي AAA.
وفي دافوس هذا الأسبوع، وجد وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسينت نفسه يجادل بأن تجارة “بيع أميركا” هي أخبار زائفة وأن التزام الولايات المتحدة تجاه حلف شمال الأطلسي يظل “بلا شك”.
وقال رون أوهانلي، الرئيس التنفيذي لشركة ستيت ستريت كورب، لبلومبرج إن معنويات المستثمرين تجاه الولايات المتحدة “لا تزال إيجابية” في الوقت الحالي. ومع ذلك، أضاف أوهانلي: “نحن في منطقة تتعلق بجرينلاند لم نشهد مثلها من قبل. والكيفية التي ستتطور بها هذه الأمور خلال الأيام القليلة المقبلة ستكون في غاية الأهمية”.
ويمكن أن ينطبق الشيء نفسه على الاتجاه الذي سيتخذه ترامب بشأن التعريفات الجمركية وشجاره مع بنك الاحتياطي الفيدرالي. خلال عطلة نهاية الأسبوع، فرض ترامب تعريفات جمركية إضافية بنسبة 10٪ على الدول التي ترفض الموافقة على مطالبه بشراء أو الاستيلاء على جرينلاند. وستشمل الضريبة الجديدة الدنمارك والنرويج والسويد وفرنسا وألمانيا وفنلندا والمملكة المتحدة وهولندا.
ويشير سفين جاري ستين، الخبير الاقتصادي في بنك جولدمان ساكس: “قد تكون الضربة أكبر إذا كانت هناك ثقة سلبية أو تأثيرات على السوق المالية”.
وفي الوقت نفسه، فإن هجوم ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي يهدد بإلحاق الضرر بالبنك المركزي الأكثر احتراما في العالم، كما يقول الرئيس التنفيذي لمجموعة أوراسيا إيان بريمر. وقال “إن استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي أمر أساسي لاستقرار الدولار والاقتصاد الأمريكي الأوسع على المدى الطويل. والتاريخ واضح بشأن ما يحدث عندما تصبح قرارات البنك المركزي مسيسة”.
في وقت سابق من هذا الشهر، اقترح ترامب أن تقوم الشركات التي ترعاها الحكومة، فاني ماي وفريدي ماك، بشراء ما قيمته 200 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وهو نوع من الدور التمويلي الذي من شأنه أن يؤديه بنك الاحتياطي الفيدرالي في أوقات ضائقة سوق الائتمان. وقد صدم كثيرون، بما في ذلك الخبير الاقتصادي في شركة أليانز محمد العريان، باعتباره شكلاً من أشكال التيسير الكمي الخلفي.
وليس من المستغرب أن كل هذا يدفع المستثمرين إلى إلقاء نظرة جديدة على ثاني أكبر اقتصاد في العالم. إنه أيضًا تذكير لبكين بأن الوقت قد حان للمضي قدمًا في الإصلاحات المالية التي وعدت بتنفيذها منذ عام 2013. ليس فقط كما يراقب المستثمرون العالميون، ولكن أيضًا حيث ستحصل الأسر الصينية قريبًا على تريليونات الدولارات من رأس المال لنشرها.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
