يومض الاقتصاد الصيني إشارات مختلطة مرة أخرى – فقط عندما تكون الوضوح مطلوبًا أكثر. جاءت بيانات المصنع والبناء في يونيو أقوى من المتوقع ، حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات في التصنيع (PMI) إلى 49.7 من 49.5.
هذا التحسن الصغير ولكن الرمزي يشير إلى الزخم في أجزاء من الاقتصاد. ولكن تحت السطح ، من المستحيل تجاهل علامات التحذير. لا يزال الانكماش راسخًا ، وخلق فرص العمل يضعف ويتصاعد الشكوك حول ما إذا كان بكين سيقوم – أو حتى يمكنه – بتقديم التحفيز الذي تراهن عليه الأسواق.
أعطت البيانات ، التي تم إصدارها يوم الاثنين ، الأسواق لقطة قصيرة للتفاؤل. تسارع نشاط البناء والخدمات ، مما يضيف إلى الشعور بأن تدابير دعم السياسة التي تم الإعلان عنها في وقت سابق من هذا العام قد تكتسب جرًا محدودًا.
انتعشت أوامر التصدير ، وساعدت مع هدنة التعريفة التي استمرت 90 يومًا مع الولايات المتحدة التي بدأت في أبريل. التجار الذين يبحثون عن أي علامة على الاستقرار التي تم الاستيلاء عليها على الأرقام. لبضع ساعات ، ارتفعت عائدات السندات وارتدت أسواق الأسهم.
لكن الإغاثة تلاشى بالسرعة التي وصلت بها.
ضمن تفاصيل تقارير PMI كانت إشارات إلى أن الاقتصاد الأوسع يبقى تحت ضغط خطير. قد يكون خرج المصنع قد ارتفع ، ولكن لا تزال الطلبات المحلية الجديدة ناعمة. تستمر مؤشرات الأسعار في إظهار التضخم المستمر ، حيث انخفضت أسعار المنتجين الآن للشهر الحادي والعشرين على التوالي.
يحوم تضخم المستهلك بالقرب من الصفر ، مما يزيد من المخاوف من أن الصين يمكن أن تنزلق قريبًا إلى دورة انكماش أكثر ضرراً.
بيانات التوظيف أكثر إثارة للقلق. لا تزال الأرقام المبلغ عنها رسميًا غامضة – خاصة بعد أن توقفت الحكومة العام الماضي عن نشر أرقام بطالة الشباب تمامًا – لكن الأدلة القصصية تتراكم. يتباطأ توظيف القطاع الخاص عبر التصنيع والتكنولوجيا والخدمات. نمو الأجور هو مسطح. الناقص في المدن الكبرى في ارتفاع.
هذا مهم من الناحية السياسية بقدر اقتصادي: تعرف بكين أن سوق العمل غير المستقر يشكل مخاطر على التماسك الاجتماعي.
لا يمكن أن يكون توقيت هذا التذبذب الاقتصادي الأخير أسوأ.
مع توضيح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أن التعريفة الجمركية يمكن أن تعود إلى مكانها بعد انتهاء الهدنة المؤقتة في يوليو ، يواجه المصدرون الصينيون صدمة خارجية أخرى تلوح في الأفق. قد يكون التحسن الأخير في أوامر التصدير ببساطة نتيجة للتحميل الأمامي من قبل الشركات المصنعة العصبية المتسارعة قبل الشحنات قبل الرسوم الجديدة المحتملة.
بالنسبة إلى بكين ، أصبحت معضلة السياسة أكثر حدة. لقد تجنب المسؤولون حتى الآن تدابير التحفيز الكاسحة هذا العام ، واختاروا بدلاً من ذلك حقن السيولة المستهدفة والدعم المالي الانتقائي الذي يهدف إلى البنية التحتية وإقراض الأعمال الصغيرة.
يعكس هذا النهج الحذر اعترافًا متزايدًا بأن موجات التحفيز السابقة تركت إرثًا كبيرًا من الديون وأنماط الاستثمار المشوهة – وخاصة على مستوى الحكومة المحلية.
ومع ذلك ، فإن فعل القليل جدًا يحمل مخاطره الخاصة. إذا ظل الطلب المحلي ضعيفًا وتعمق قوى الانكماش ، فقد يتوقف زخم النمو مرة أخرى بحلول أواخر الصيف. العقارات ، بمجرد حجر الزاوية في التوسع الاقتصادي في الصين ، لا تزال في محنة عميقة. مبيعات المنازل الجديدة بطيئة.
يواصل المطورون الصراع مع أوجه القصور في السيولة. نشاط البناء ، مع التحسن على الورق في يونيو ، لا يزال يعمل أقل بكثير من مستويات ما قبل الوصاية.
تؤكد بيانات مبيعات التجزئة هشاشة مشاعر المستهلك. بعد انتعاش في أوائل العام ، تبريد نمو الإنفاق مرة أخرى. لا يزال الاستثمار في الأعمال ، وخاصة من الشركات الخاصة ، مترددين.
في مكان آخر ، يتعرض الاستثمار الأجنبي المباشر للضغوط حيث تعيد تقييم الشركات متعددة الجنسيات تعرضها في الصين في ضوء التحول الجغرافي في غير القابلية للتنبؤ بالتنظيم.
الأسواق المالية تشاهد كل هذا مع زيادة عدم الارتياح. بعد إصدار PMI ، قام المتداولون بسحب التوقعات لمزيد من التخفيف النقدي على المدى الإضافي. العائد على سندات حكومية صينية مدتها 30 عامًا التي ارتفعت بها أكثر من أكثر من شهر ، حيث أعطت البيانات مجال صانعي السياسة لتأخير العمل الجديد. لكن قليلون يتوقعون أن يستمر التوقف لفترة طويلة. يمكن أن تؤدي أرقام الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني ، المستحقة في منتصف يوليو ، إلى زيادة الضغط من أجل استجابة أكثر قوة.
في الوقت نفسه ، تقلص غرفة بكين للمناورة. يواجه بنك الصين الشعبي المطالب المتنافسة لتحقيق الاستقرار في النمو ، ويحتوي على مخاطر الديون والحفاظ على استقرار العملة وسط مخاوف مستمرة للتدفق في رأس المال.
يمكن أن تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة العدوانية إلى تشوهات مالية جديدة وزيادة الضغط على الربحية. إن توسيع العجز المالي يحمل مخاطرها السياسية والاقتصادية.
الخلفية الدولية تضيف فقط إلى عدم اليقين. لا يزال الطلب العالمي غير مكتمل ، حيث لا يزال الشركاء التجاريون الرئيسيون في أوروبا وآسيا يتصارعون مع تحديات النمو الخاصة بهم. تستمر قيود تصدير التكنولوجيا وإعادة تنظيم سلسلة التوريد في التأثير على ثقة الأعمال. التوترات الجيوسياسية ، وخاصة مع الولايات المتحدة ، لا تظهر أي علامة على التخفيف.
على هذه الخلفية ، فإن السؤال ليس ما إذا كانت الصين تحتاج إلى حافز أقوى – ولكن إلى أي مدى يرغب صناع السياسة في الذهاب. المزيد من الدعم المستهدف مؤكد تقريبا. ولكن بدون تدابير أوسع لرفع الإنفاق على المستهلك وتثبيت قطاع الإسكان ، قد لا تكون الإصلاحات التدريجية كافية لمنع شريحة نمو أخرى.
يجب أن يتوقع المستثمرون أن يرتفع التقلب مع اقتراب الموعد النهائي للتعريفة في يوليو وينشر بيانات نمو الربع الثاني. لن تؤدي المفاجأة الصعودية المتواضعة في يونيو إلى إسكات الدعوات إلى المزيد من الإجراءات الحاسمة.
ربما تكون بكين قد اشترت نفسها بعض الوقت – ولكن ليس كثيرًا. الضغط من أجل استجابة أقوى هو بناء ، والساعة تدق.
نايجل جرين هو الرئيس التنفيذي لمجموعة Devere Group ومؤسس.
