طوكيو ـ وكأن سكوت بيسنت، أمين خزانة الولايات المتحدة، لم يكن لديه ما يكفي من الأشياء للتعامل معها، فإن الذهب يشهد ارتفاعاً هائلاً في عهده.
وفي أي مناقشة حول اكتساب “تجارة الحط من القيمة” العالمية زخماً في الوقت الحقيقي، يُكتب الدولار بين السطور بخط غامق. يبلغ سعر الذهب الآن 5,200 دولار للمرة الأولى على الإطلاق، ويتم تداول الفضة كعملة مشفرة أكثر من كونها معدنًا ثمينًا – بزيادة قدرها 50% منذ بداية العام حتى الآن.
يقول روبن بروكس، زميل أول في معهد بروكينجز: “الارتفاع في أسعار المعادن الثمينة أمر مذهل ومخيف للغاية”. وهو يحذر من أن الاندفاع المذهل نحو الذهب هذا الشهر هو “جزء من شيء أكبر بكثير”.
أحد تلك الأمور الأكبر هو التفاعل بين الولايات المتحدة والصين. وساحة المعركة في هذه اللحظة هي العملات.
رسميًا، بيسنت هو وزير مالية ترامب. ومع ذلك، فإن وظيفته الحقيقية هي كإنسان زامبوني، يقود خلف ترامب لتنظيف وتلطيف وإخفاء خطابه وأفعاله المضطربة بشكل متزايد. عندما يقول ترامب إنه يريد إقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، يقع على عاتق بيسنت الادعاء بأن ذلك لن يحدث. والتظاهر بالمفاجأة أن أي شخص يمكن أن يجرؤ على السؤال.
عندما يتحدث ترامب عن تخفيض قيمة الدولار، أصبحت مهمة بيسنت هي تقديم المشورة للهدوء. وينطبق الشيء نفسه على إصبع ترامب المثير للحساسية عندما كان يستهدف أوروبا وكوريا الجنوبية وأي مكان آخر يعتبره عالم ترامب غير خاضع بما فيه الكفاية.
ومع ذلك، فإن روتين الشرطي الصالح والشرطي الشرير بدأ يتلاشى، كما تشير الأحداث التي جرت في دافوس الأسبوع الماضي. لقد فشلت الجهود التي بذلها بيسنت ووزير التجارة هوارد لوتنيك ومسؤولون آخرون في ترامب في التصدي لتصريحات زامبوني ترامب الغريبة بشأن كندا والصين والدنمارك وجرينلاند (التي ظل يطلق عليها أيسلندا) وروسيا والصومال وسويسرا والمملكة المتحدة، وكيف “كنتم جميعًا تتحدثون الألمانية والقليل من اليابانية لولا وجودنا”، وحلف شمال الأطلسي وطواحين الهواء وسياسات سعر الفائدة التي يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي.
لدرجة أنه من الصعب ألا نتساءل ما إذا كانت رؤية ترامب ورجاله وهم يقصفون بهذه الطريقة المروعة على مسرح دافوس كانت نقطة انعطاف بالنسبة للثقة في الأصول الأمريكية.
وفي دافوس، امتلأت المسؤولين بالأسئلة حول سياسات الهجرة الوحشية التي ينتهجها ترامب والحملة القمعية على مدن أمريكية مثل مينيابوليس. إن جريمة القتل الثانية لمتظاهر أمريكي في المدينة خلال عدة أسابيع جعلت الرؤساء التنفيذيين يتحدثون علناً – وهو أمر نادر حقًا في عصر ترامب.
وعلى منصة دافوس، دافع بيسنت عن كل شيء، بما في ذلك التعريفات الجمركية التي تدمر التجارة العالمية والسياسات التي أدت إلى ارتفاع الديون الأمريكية والذهب في انسجام تام. يلاحظ الكثيرون أن الرجل المكلف بحماية قيمة العملة الاحتياطية يبدو أشبه بموظف في العلاقات العامة في ترامب أكثر من كونه صانع سياسات اقتصادية.
ومن الواضح أن بيسنت في حالة “إنكار”، كما يحذر ديزموند لاكمان، النائب السابق لمدير صندوق النقد الدولي. “بصفته وزيراً للخزانة، يدعم بيسنت ميزانية وسياسة خارجية غير مسؤولة إلى حد كبير، مما يضع الولايات المتحدة على طريق الخراب الاقتصادي”.
أما المؤلف تيموثي نوح، الذي كتب كتاب “الاختلاف الكبير: أزمة التفاوت المتزايدة الاتساع في أميركا وما الذي يمكننا أن نفعله حيال هذه الأزمة”، فهو أكثر صراحة. في كتابته في The New Republic، قال إنه “من أجل أموالنا، يجب على سكوت بيسنت أن يصمت”.
وجهة نظر نوح هي أن “الأمر لا ينعكس بشكل جيد على وزير الخزانة عندما يرتفع سعر الذهب إلى السقف”، وهو ما “يعني أن الناس يتوقعون ارتفاع التضخم ويفقدون الثقة في سوق الأوراق المالية، إلى جانب الصحة العامة” للاقتصاد.
ويشير إلى أنه “في مثل هذه اللحظات، تتوق وول ستريت إلى وجود يد ثابتة على رأس السلطة. وبدلاً من ذلك، فإنهم يجعلون وزير الخزانة سكوت بيسنت يوجه الإهانات في كل اتجاه ويعطي كل الانطباع بأنه على وشك الإصابة بانهيار عصبي”.
على نحو متزايد، ربما لا يستطيع الزعيم الصيني شي جين بينغ تصديق نجومه المحظوظين بينما يقوم ترامب بتخريب أكبر اقتصاد في العالم والعملة التي تهدف الصين إلى استبدالها. وفجأة، تحول الحديث عن تحرك شي ببطء شديد لجعل اليوان قابلاً للتحويل بالكامل إلى الكيفية التي يتحرك بها ترامب بسرعة كبيرة بحيث لا يتمكن من تدمير الدولار.
أدت هذه التجارة المخفضة إلى تذبذب الين الياباني. التجار الآن في حيرة من أمرهم ليقرروا ما إذا كان الين يتجه نحو الانخفاض إلى 200 ين للدولار أو 100 (من 152.45 الآن). لو نجح ترامب في تحقيق ما يريد، لكان العدد 100. إن رغبته في التوصل إلى “اتفاق مارالاجو” ما هي إلا حيلة لإعادة إنشاء “اتفاق بلازا” لعام 1985 الذي دفع الدولار إلى الانخفاض بشكل حاد.
يوم الثلاثاء، سُئل ترامب في ولاية أيوا عما إذا كان يشعر بالقلق إزاء انخفاض الدولار الأخير. قال ترامب: “لا، أعتقد أنه أمر رائع”. “أعتقد أن قيمة الدولار – أنظر إلى العمل الذي نقوم به. الدولار يقوم بعمل رائع.” وأدى ذلك إلى انخفاض الدولار إلى أدنى مستوياته منذ أوائل عام 2022.
وفي هذه الأثناء، تتحرك الأسواق بفعل “تداعيات التقارير التي تفيد بأن وزارة الخزانة الأمريكية تدرس التدخل المباشر في العملة”، كما يقول الخبير الاقتصادي جوناس جولترمان من شركة كابيتال إيكونوميكس. ومع ذلك، يكثف ترامب جهوده لإرغام بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بقوة، وهو ما قد يؤدي إلى انخفاض الدولار بشكل حاد.
ومن المتوقع أن يتحدى بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء (28 يناير) ترامب ويترك أسعار الفائدة دون تغيير. يقول نيك ريس، الخبير الاقتصادي في مونيكس: “الخطر الكبير، كما نراه، لا يكمن في قرار سعر الفائدة – نحن واثقون تماماً من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة دون تغيير”. لكن ترامب لن يعجبه ذلك”.
ولم يعجب ترامب أيضاً انخفاض الين بنسبة 7% منذ مايو/أيار. وقد دفع هذا فريق بيسنت إلى تكثيف الجهود لحث بنك اليابان ووزارة المالية على وقف تراجع الين – والتدخل إذا لزم الأمر. لا شك أن السياسات الأميركية ربما تتفوق على طوكيو.
ومع خسارة ترامب تقريبا لكل حليف قدمته أميركا على الإطلاق، وتسارع ارتفاع الدين الأميركي نحو 39 تريليون دولار وتقويض الثقة في الدولار، فإن هذه هي اللحظة المناسبة للصين لتكثيف جهودها وجعل اليوان عظيما مرة أخرى.
ومع ذلك فإن هذا يتطلب التسامح مع سعر صرف أقوى مع تذبذب الدولار. ويعني منح بنك الشعب الصيني المزيد من الاستقلالية وجعل اليوان قابلاً للتحويل بالكامل.
ويعني إصلاح الشقوق التي يعاني منها النظام المالي في الصين. ويعني ذلك أيضًا أنه يجب على شي أن يفي بتعهده الذي قطعه عام 2013 بالسماح لقوى السوق بلعب دور “حاسم” في القرارات الاقتصادية والتخطيط في بكين.
على مدار العام الماضي الذي شهد تصاعد التعريفات الجمركية الأمريكية، ناقش المستثمرون ما إذا كان شي قد يعطي الضوء الأخضر لسعر صرف أضعف لتعزيز الصادرات. الايجابيات واضحة. وقد تم تعويض تداعيات التعريفات الجمركية، وأزمة العقارات الملحمية، وضعف الإنفاق الاستهلاكي، والقوى الانكماشية في عام 2025، من خلال فائض تجاري قياسي قدره 1.2 تريليون دولار.
ومع ذلك، فإن السلبيات تمنع فريق تشي من السير في طريق اليوان الأضعف. لسبب واحد، قد يجعل ذلك من الصعب على مطوري العقارات المثقلين بالديون سداد مدفوعات السندات الخارجية. ومن شأن ذلك أن يزيد من مخاطر التخلف عن السداد في أكبر اقتصاد في آسيا. إن رؤية #ChinaEvergrande أو #ChinaVanke تتجه مرة أخرى ليس ما يريده حزب شي في عام 2026.
إن التيسير الأكبر من جانب بنك الشعب الصيني قد يهدر سنوات من جهود تقليص الديون. وفي السنوات الأخيرة، خطت بكين خطوات مهمة في الحد من التجاوزات المالية في الصين وتحسين جودة الناتج المحلي الإجمالي. ونتيجة لذلك، كان شي ورئيس مجلس الدولة لي تشيانج عازفين عن السماح لبنك الشعب الصيني في الصين بالتيسير بشكل أكثر حزما، حتى مع تعمق الانكماش.
لقد أثبتت حكومة شي جين بينغ أنها أكثر مهارة في التحدث بالأقوال من السير على الأقدام عندما يتعلق الأمر بكسب ثقة المستثمرين العالميين. في كثير من الأحيان، كان فريق شي جين بينغ يميل إلى المبالغة في الوعود وعدم الوفاء بالإصلاحات المالية.
ومن شأن أسواق الديون الأعمق أن تساعد في حل العديد من آلام الشركات الصينية المتنامية. خلال عهد شي جين بينج وقبله، اعتقدت الصين في كثير من الأحيان أن جذب المزيد من رأس المال الأجنبي هو إصلاح في حد ذاته. لقد كان تعزيز النظام المالي الصيني أبطأ قبل تلك الموجات من رأس المال الخارجي.
في عام 2019، لم تؤدي إضافة أسهم الفئة A إلى مؤشر MSCI إلى جعل النظام المالي الصيني أكثر صحة فجأة، أو الحكومة أكثر شفافية، أو الشركات أكثر ملاءمة للمساهمين، أو عالم الظل المصرفي الضخم أقل خطورة.
إن تعزيز قوة الصين يتطلب بذل جهود كبيرة للحد من هيمنة الشركات المملوكة للدولة، وتوسيع الحيز الاقتصادي للقطاع الخاص، والقضاء على مخاطر نشوء فقاعات متنافسة في الديون والائتمان والأصول والتلوث.
المفتاح الآن هو أن تساعد أسواق رأس المال الدين النابضة بالحياة في تحفيز النمو في جميع القطاعات، ولكن بشكل خاص تلك الموجودة في مجال التكنولوجيا الفائقة – وهو المجال الذي عمل رئيس الوزراء لي على الارتقاء به في الأشهر الأخيرة.
وفي حين أنه من المهم أن تنهي بكين التقلبات التنظيمية التي شهدتها السنوات الأخيرة، فإن زيادة المشاركة في سوق رأس المال الدولي من شأنها أن تسرع تحرك الصين نحو الأعلى.
وتغيير هذا التصور هو المفتاح لإنهاء الانكماش. على سبيل المثال، كان أحد أهم تعهدات فريق شي جين بينغ هو حث الأسر على توزيع مدخراتها البالغة 22 تريليون دولار. ولكن هذا يتطلب بناء شبكة أمان اجتماعي قوية وكبيرة لتشجيع المستهلكين على إنفاق المزيد والأقل من الادخار.
كما يتطلب إحياء القطاع العقاري. وبما أن ما يقرب من 70% من ثروات الأسر الصينية مرتبطة بالعقارات، فإن وقف النزيف المالي يشكل أهمية بالغة لتعزيز الإنفاق والحفاظ على النمو الاقتصادي بنسبة 5%. وما لم يتم وضع خطط جريئة وذات مصداقية لوضع حد أدنى للعقارات وإعطاء 1,4 مليار صيني أسباباً للتفاؤل الاقتصادي، فإن الانكماش قد يستمر في التفاقم.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
