ووفقاً لتقارير إعلامية حديثة، أصدرت الصين تعليماتها إلى البنوك المملوكة للدولة بتقليص حيازاتها من سندات الخزانة الأميركية بشكل أكبر، وبالتالي التعجيل بتنويع احتياطياتها من النقد الأجنبي التي طال أمدها. وتشير بيانات وزارة الخزانة الأمريكية إلى أن حيازات الصين انخفضت من أكثر من 1.3 تريليون دولار في أوائل عام 2010 إلى ما يقرب من 680 إلى 780 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025.
ويمثل هذا التخفيض أكثر من مجرد تعديل روتيني للمحفظة؛ فهو يعكس إعادة المعايرة البنيوية للتعرض المالي مع ما يترتب على ذلك من آثار جيوسياسية كبيرة. ومع تقليص الصين لدورها كمشتري رئيسي للديون السيادية الأميركية، تنشأ تساؤلات مهمة بشأن الكيفية التي قد تتمكن بها واشنطن من تمويل عجزها المالي المتزايد.
وقد تعتمد الولايات المتحدة بشكل متزايد على مشترين بديلين على نطاق واسع، أو مشاركة أكثر نشاطاً من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، أو قدر أكبر من استيعاب ديون الولايات المتحدة من قِبَل الاقتصادات الحليفة في أوروبا وآسيا. ومع ذلك، يبدو أن العديد من الاقتصادات الأوروبية مترددة في توسيع تعرضها على نطاق واسع.
وبالتالي فإن عبء التكيف الناجم عن سياسة التقشف في الصين من المرجح أن يقع بشكل غير متناسب على كاهل اليابان.
وتحتل اليابان مكانة مميزة في الهيكل المالي الذي تقوده الولايات المتحدة. فهي في الوقت نفسه حليف أمني رئيسي، وحامل احتياطي رئيسي وموطن للمؤسسات التي تتمتع بالقدرة في ميزانيتها العمومية على استيعاب كميات كبيرة من الديون السيادية الأجنبية، بما في ذلك بنك اليابان وصندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي. وبسبب الاعتبارات الجيوسياسية والاستراتيجية والمتعلقة بالتحالف، قد تجد طوكيو صعوبة في رفض التوقعات الضمنية لزيادة مشترياتها من سندات الخزانة الأمريكية.
وهذا التحول، برغم أنه يبدو فنياً ومالياً، يحمل عواقب اقتصادية كلية وسياسية واستراتيجية كبيرة بالنسبة لليابان. ومن شأن زيادة استيعاب سندات الخزانة أن تفرض ضغوطاً هبوطية على الين، وتعقيد السياسة النقدية المحلية، وتقييد الحيز المالي.
وبمرور الوقت، قد تؤثر هذه الضغوط على استقرار اليابان الاقتصادي، واستقلالها في سياستها النقدية، وقدرتها الطويلة الأجل على تمويل التحديث العسكري في حين تحافظ على مكانتها الاستراتيجية في المنطقة.
ومن عجيب المفارقات هنا أن التعديل المالي الذي بدأته بكين قد يحد بشكل غير مباشر من قدرة طوكيو على بناء القدرات ذاتها التي تهدف إلى موازنة نفوذ الصين الإقليمي.
إعادة التخصيص والضعف الهيكلي للاستقلال النقدي في اليابان
ويؤدي تراجع الصين عن سندات الخزانة الأمريكية إلى تغيير توزيع الطلب في سوق السندات السيادية العالمية. ومن الناحية العملية، فإن تراجع مشتر واحد كبير يستلزم صعود مشترين آخرين. ومن بين الاقتصادات المتقدمة، تتمتع اليابان بمكانة فريدة ــ بفضل فائض الحساب الجاري المستمر لديها، ومؤسساتها المالية العميقة، والتزامات التحالف ــ لملء جزء من هذا الفراغ.
ومع ذلك، فإن تراكم سندات الخزانة على نطاق واسع يتطلب تحويلاً ثابتًا للين إلى دولارات. وتمارس هذه الديناميكية ضغطًا هبوطيًا هيكليًا على الين. وبالنسبة لليابان، التي يعتمد اقتصادها بشكل كبير على الطاقة والغذاء المستوردين، فإن العملة الأضعف تترجم بشكل مباشر إلى التضخم المستورد وتراجع القوة الشرائية الحقيقية للأسر.
وما يبدو وكأنه قرار بشأن المحفظة الاستثمارية في إدارة الاحتياطيات يصبح، على المستوى المحلي، قضية تتعلق بتكاليف المعيشة ولها تداعيات سياسية واقتصادية كلية.
والأهم من ذلك أن الاستيعاب المستدام لخزانة الولايات المتحدة يقيد حرية السياسة التي يتمتع بها بنك اليابان. ومن أجل الحفاظ على جدوى شراء الأصول في الخارج دون زعزعة استقرار الأسواق المحلية، يتعين على اليابان أن تعمل على إبقاء العائدات المحلية منخفضة. ويعزز هذا المنطق استمرار السيطرة على منحنى العائد وأسعار الفائدة الشديدة الانخفاض ـ أو على الأقل ظلها.
ونتيجة لذلك، أصبحت السياسة النقدية في اليابان مرتبطة بشكل غير مباشر بالظروف المالية في الولايات المتحدة. فإذا اتسع العجز في الولايات المتحدة وزادت إصدارات سندات الخزانة، فإن قدرة اليابان على الحفاظ على تطبيع السياسة الداخلية تتضاءل.
وهذا لا يشكل خسارة علنية للسيادة، بل هو قيد وظيفي. إن حرية البنك المركزي في الاستجابة للتضخم المحلي، أو ركود الأجور، أو فقاعات الأصول تصبح أضيق لأن ارتفاع أسعار الفائدة المحلية من شأنه أن يعزز قيمة الين (مما يجعل تراكم سندات الخزانة أكثر تكلفة) ويضغط على القطاع العام المثقل بالديون في اليابان.
وعلى هذا فقد أصبحت إدارة الاقتصاد الشامل في اليابان خاضعة بشكل دقيق للمتطلبات المالية الخارجية الناشئة في أسواق الديون الأميركية. وبمرور الوقت، تؤدي هذه الديناميكية إلى تآكل المرونة اللازمة لليابان لإجراء تعديلات بنيوية كبرى، بما في ذلك تلك المطلوبة لتمويل توسع كبير في القدرة الدفاعية.
ضغوط الميزانية العمومية والاحتكاكات الاقتصادية وتآكل الحيز المالي
إن استيعاب سندات الخزانة الأمريكية في وقت يتسم بارتفاع العائدات العالمية يؤدي إلى طبقة أخرى من الضعف: مخاطر السوق. ومع ارتفاع العائدات، تنخفض القيمة السوقية لحيازات السندات الحالية. وتواجه البنوك وشركات التأمين وصناديق التقاعد اليابانية ــ المتشابكة بشكل عميق بالفعل مع أسواق الديون الحكومية ــ ضغوطا على ميزانياتها العمومية أشبه بالضغوط التي لوحظت في أجزاء من النظام المصرفي الأميركي في عام 2023، وإن كان ذلك بشكل أبطأ وأكثر انتشارا.
وبالنسبة لمؤسسات مثل صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي، فإن التعرض المتزايد للديون السيادية الأمريكية ذات العائدات الأعلى قد يبدو جذابا من منظور العائد الاسمي. ومع ذلك، فإن مخاطر العملة، وتقلبات التقييم، ومدة التعرض لها تؤدي إلى هشاشة نظامية. وأصبحت المؤسسات المالية أكثر حساسية للتحولات في السياسة النقدية الأميركية، وتوقعات التضخم، والمناقشات المالية السياسية ـ وهي عوامل خارجة تماماً عن السيطرة اليابانية.
وفي الوقت نفسه، تتراكم العواقب الاقتصادية المحلية المترتبة على ضعف الين بنيوياً. ويعمل التضخم المستورد على خفض الأجور الحقيقية، وتثبيط الاستهلاك، وزيادة الاستياء العام. إن التحديات الديموغرافية التي تواجهها اليابان ـ الشيخوخة السكانية وبطء نمو قوة العمل ـ تحد بالفعل من التوسع المحتمل في الناتج. إن الضغوط التضخمية الإضافية دون نمو مماثل في الأجور تؤدي إلى تقييد الإيرادات الضريبية وزيادة الصعوبة السياسية المتمثلة في زيادة الضرائب لتمويل تحديث الدفاع.
ويتجاوز الدين الحكومي في اليابان 250% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة. ورغم أن هذا الدين محليا، فإنه لا يمكن تحمله إلا في ظل ظروف أسعار الفائدة المنخفضة.
وإذا كانت الحكومة تسعى إلى توسيع الإنفاق الدفاعي بشكل كبير ــ بما يتفق مع الالتزامات الاستراتيجية الأخيرة ــ فيتعين عليها إما زيادة الاقتراض أو إعادة تخصيص الإنفاق. ويصبح كلا الخيارين أكثر صعوبة على المستويين السياسي والاقتصادي في بيئة حيث أصبحت مرونة سياسات البنك المركزي مقيدة وحيث تنحدر القوة الشرائية للأسر.
وبالتالي، تنشأ حلقة مفرغة من ردود الفعل: فالمزيد من امتصاص سندات الخزانة يؤدي إلى إضعاف الين؛ ويؤدي ضعف الين إلى تفاقم الظروف الاقتصادية المحلية؛ وتحد الظروف المحلية الأضعف من القدرة المالية؛ فالقدرة المالية المحدودة تحد من التوسع الدفاعي.
الاعتماد المالي والقيود على التحديث العسكري
إن الموقف الأمني المعاصر لليابان يتحدد وفقاً للجهود التي تبذلها لزيادة الإنفاق الدفاعي، ومراجعة القيود العقائدية، وتعزيز قدرة الردع في الرد على الوجود العسكري المتنامي للصين. وتتطلب هذه الطموحات التزاماً مالياً مستداماً على مدى عقود من الزمن. فالقدرات العسكرية المتقدمة ــ الدفاع الصاروخي، والتوسع البحري، والقدرات السيبرانية، وتحديث الفضاء الجوي ــ تتطلب استثمارات كثيفة وتتطلب قدراً كبيراً من التكنولوجيا.
ومع ذلك، فإن الهيكل المالي الموصوف أعلاه يقلل من قدرة اليابان على المدى الطويل على تمويل هذه المبادرات دون التعرض لضغوط سياسية واقتصادية. يتنافس الإنفاق الدفاعي بشكل مباشر مع الإنفاق الاجتماعي في مجتمع يشيخ بسرعة.
وإذا ركدت الأجور الحقيقية واستمر التضخم المستورد، فإن التسامح العام مع زيادة الضرائب أو انخفاض الإنفاق على الرعاية الاجتماعية يتضاءل. ويعمل الزعماء السياسيون، حتى بعد الانتصارات الانتخابية الحاسمة، في ظل هذه القيود الاقتصادية.
لقد أصبحت المفارقة الإستراتيجية واضحة. وكان الدافع وراء تقليص الصين لتعرضها لخزانة الولايات المتحدة هو الرغبة في عزل نفسها عن الإكراه المالي وزيادة استقلالها. ومع ذلك فإن التأثير الثانوي يتلخص في زيادة تعرض اليابان لنفس النظام المالي الذي تخرج منه الصين.
ومع تحول اليابان إلى داعم هامشي أكبر لأسواق الديون الأمريكية، فإنها تستورد بشكل غير مباشر المخاطر المالية المرتبطة بالتوسع المالي الأمريكي وتقلب السياسة النقدية.
وفي هذا التكوين، تتطور اليابان إلى ركيزة بالغة الأهمية ولكنها ضعيفة في نظام الدولار. وأي محاولة مستقبلية من جانب طوكيو للحد من تعرضها ــ سواء لأسباب اقتصادية أو سياسية ــ من شأنها أن تخاطر بزعزعة استقرار أسواق السندات العالمية، وبالتالي الحد من حريتها في التكيف. وهذا المسار من التبعية يحبس اليابان فعلياً في دور حيث يكون للاستقرار المالي الأسبقية على المرونة الاستراتيجية.
ونتيجة لذلك فإن قدرة اليابان على تمويل قوة عسكرية أقوى تصبح متوقفة ليس فقط على الإرادة السياسية المحلية، بل وأيضاً على استقرار السياسة المالية الأميركية والطلب العالمي على الدولار. وعلى النقيض من ذلك، تعمل الصين على تحويل احتياطياتها تدريجياً إلى أصول مثل الذهب وتنوع التعرض لها، مما يزيد من قدرتها على الصمود في مواجهة الصدمات الخارجية. ويترجم التباين في الاستراتيجية المالية، بمرور الوقت، إلى تباين في الاستقلالية الاستراتيجية.
وكانت النتيجة دقيقة ولكنها مهمة: فبينما تسعى اليابان إلى تعزيز موقفها الرادع، فإن التعديلات المالية التي تحدث على المستوى العالمي تعمل على تقييد الأسس الاقتصادية المطلوبة لدعم هذا الموقف. إن تحرك الصين ليس تصادميا، بل هيكليا. فهو لا يضعف اليابان بشكل مباشر؛ فهو يعيد تشكيل البيئة المالية التي يجب أن تعمل اليابان في ظلها.
ولا ينبغي لنا أن نفسر تقليص الصين لمساهمتها في سندات الخزانة الأميركية فقط باعتباره إشارة حول مستقبل الدولار أو مسار المنافسة الصينية الأميركية. وتكمن أهميته الأعمق في كيفية إعادة توزيع المسؤولية المالية داخل النظام الذي تقوده الولايات المتحدة، مع ظهور اليابان باعتبارها الجهة الرئيسية التي تستوعب التعديل الناتج.
وقد يؤدي هذا التحول إلى إضعاف اليابان من خلال ثلاث آليات تعزيز:
وتآكل الاستقلال النقدي، وزيادة الضغوط على الميزانية العمومية والاقتصاد الكلي، وتضييق الحيز المالي المتاح للتوسع الدفاعي المستدام.
ويتمثل التأثير التراكمي في التخفيض التدريجي لمرونة اليابان الاستراتيجية في وقت حيث تسعى إلى تعزيز قدراتها العسكرية لموازنة نفوذ الصين الإقليمي.
وفي هذا السياق، تعكس هذه الخطوة منطقاً استراتيجياً بعيد المدى. فمن خلال الحد من تعرضها للاستدانة بالدولار وفي الوقت نفسه زيادة اعتماد اليابان على نفس البنية المالية بشكل غير مباشر، تعمل الصين على تحسين موقفها النسبي من دون مواجهة مباشرة. وعلى هذا فإن فن الحكم المالي يعمل كأداة خفية لتشكيل البيئة الاستراتيجية في شرق آسيا.
إن العواقب لا تتعلق بأزمة فورية، بل بالقيود الإضافية. وبمرور الوقت، قد تجد اليابان أن التكاليف الاقتصادية المرتبطة بالحفاظ على البنية المالية التي تدعم التزاماتها في التحالف تحد من الموارد المتاحة للمناورة الاستراتيجية المستقلة. وفي المقابل، تعمل استراتيجية الاحتياطيات المتنوعة التي تتبناها الصين على تعزيز استقلالها المالي والاستراتيجي.
وبناءً على ذلك، فإن توازن القوى الإقليمي قد يتأثر بقرارات المحافظ السيادية بقدر ما يتأثر بالمقاييس التقليدية للقدرة العسكرية. ولهذا السبب، يتعين على صناع القرار السياسي في الولايات المتحدة أن يمارسوا الحكمة الاستراتيجية في تشجيع اليابان على استيعاب قدر أكبر من سندات الخزانة الأميركية، لأن الاعتماد المفرط على هذه القناة يهدد بتقويض الأسس الاقتصادية التي تمكن اليابان من المساهمة بفعالية في الأمن الإقليمي.
لا تقتل الدجاجة التي تضع البيض الذهبي.
