تشير أحدث البيانات من سوق العمل في الولايات المتحدة إلى إضعاف هيكلي من المحتمل أن تجبر الاحتياطي الفيدرالي على بدء دورة من تخفيضات أسعار الفائدة.
إن محور السياسة هذا ، الذي يمثل نهاية عصر تشديد ما بعد الولادة ، ليس مجرد قرار محلي ولكنه حدث رئيسي له عواقب عميقة على الأسواق العالمية.
سيكون لهذا القرار تأثيرات الدومينو على سعر الذهب وتقييم الأسهم وتوجيه تدفقات رأس المال العالمية.
دعونا نوضح السيناريوهات التي تواجه المستثمرين.
صدع في درع الاقتصاد الأمريكي
لعدة أشهر ، كان سوق العمل القوي في الولايات المتحدة هو مرساة الاقتصاد ضد عدم اليقين. وقد طور هذا المؤسسة الآن شقوق عميقة. بدا تقرير التوظيف في أغسطس 2025 انبهارًا خطيرًا: أضاف الاقتصاد الأمريكي 22000 وظيفة فقط ، مما يشير إلى توقف شبه كامل في توليد التوظيف. في نفس الوقت ، ارتفع معدل البطالة إلى 4.3 ٪ ، وأعلى مستوى له في ما يقرب من أربع سنوات ، ونمو الأجور ، بمجرد القلق ، أصبح الآن في اتجاه هبوطي.
هذه الأرقام ليست مجرد تقلبات شهرية ولكن نتيجة الآثار المتأخرة لسياسات تشديد الاحتياطي الفيدرالي وعدم اليقين المستمر من التوترات التجارية المستمرة. الشركات ، وخاصة في قطاعات التصنيع والخدمات اللوجستية ، تعود الآن بوضوح إلى التوظيف والاستثمارات الجديدة. لقد وضع هذا الموقف الاحتياطي الفيدرالي في وضع لم يعد بإمكانه تجاهل الضعف في سوق العمل.
معضلة Fed: الاختيار بين السيئ والأسوأ
يعمل الاحتياطي الفيدرالي بموجب تفويض مزدوج: السيطرة على التضخم وزيادة العمالة. على الرغم من أن التضخم يظل أعلى بقليل من هدف 2 ٪ ، إلا أن دليل الضعف في قطاع العمل أصبح قوياً لدرجة أنه قد أدى إلى تمييز المقاييس لصالح دعم النمو الاقتصادي.
يعد قرار خفض أسعار الفائدة في مثل هذه الظروف إجراءً وقائيًا لمنع الركود الكامل. لقد تعلم صانعو السياسة الفيدرالية من الأزمات السابقة ، مثل عام 2008 ، أن تأخير الاستجابة للإشارات في الركود يمكن أن يكون له تكاليف أكثر حدة. لذلك ، حتى لو لم يكن التضخم محتملاً بالكامل ، فإن خطر الركود يعتبر الآن التهديد الأكبر.
هذا المحور من “مكافحة التضخم” إلى “منع الركود” هو تحول نموذج سيغير مشهد الاستثمار بأكمله.
الذهب: عودة الملاذ الآمن النهائي
دورة قطع الأسعار هي تقريبا صعودي بشكل لا لبس فيه للذهب. هذه العلاقة مدفوعة بقنتين رئيسيتين:
انخفاض تكلفة الفرصة البديلة: مع انخفاض أسعار الفائدة ، تنخفض تكلفة الفرصة البديلة لعقد الذهب (أصول غير محمية) مقارنة بالسندات الحكومية ، مما يزيد من جاذبيتها للمستثمرين. أضعف الدولار الأمريكي: تخفيضات في الأسعار تقلل من العائد على الأصول المقومة بالدولار ، مما يؤدي إلى أضعف دولار. نظرًا لأن سعر الذهب بالدولار ، فإن الدولار الأضعف يعني الذهب الأرخص للمشترين ذوي العملات الأخرى ، وبالتالي تعزيز الطلب.
الأسهم العالمية: اندفاع السكر على المدى القصير أو فخ الثور؟
رد فعل أسواق الأسهم أكثر تعقيدًا. على المدى القصير ، تعني أسعار الفائدة المنخفضة أموالًا أرخص للشركات والمزيد من السيولة في النظام المالي ، مما يؤدي عادة إلى ارتفاع أسعار الأسهم.
ومع ذلك ، يأتي هذا التفاؤل مع خطر كبير على المدى المتوسط: بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض معدلات لأنه قلق بشأن ضعف الاقتصاد. إذا ظل الاقتصاد ضعيفًا على الرغم من تخفيضات الأسعار ، فإن أرباح الشركات ستنخفض ، مما لا يمكن أن يبرر ارتفاع أسعار الأسهم.
يعد هذا السيناريو ، المعروف باسم “فخ الثور” ، خطرًا خطيرًا على مستثمري الأسهم في الأشهر المقبلة.
تدفقات رأس المال: الدوران الكبير نحو الأسواق الناشئة
خفض معدل في الولايات المتحدة يغير المعادلة لتدفقات رأس المال العالمية. مع انخفاض جاذبية عائدات السندات الأمريكية ، سيبحث المستثمرون الدوليون عن عوائد أعلى في مكان آخر ، مما يؤدي إلى إعجاب رأس مالهم بعيدا عن الولايات المتحدة ونحو الأسواق الناشئة.
سيؤدي هذا “الدوران العظيم لرأس المال” إلى تقدير العملة وزيادة سوق الأسهم في هذه البلدان ، مع زيادة الضغط الهبوطي على مؤشر الدولار الأمريكي.
الجدول 1: مقارنة تأثير خفض معدل الاحتياطي الفيدرالي على الأسواق
سيناريوهات المستقبل
يمكن تصور ثلاثة سيناريوهات رئيسية لتصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي وعواقبها:
التخفيض التدريجي (حالة الأساس): يقلل بنك الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً من الأسعار في عدة مراحل. من المحتمل أن يؤدي هذا السيناريو إلى “هبوط ناعم” للاقتصاد ، والانخفاض المدار للدولار ، والنمو المستدام في الأسواق الذهب والناشئة. خفض الطوارئ: في حالة حدوث أزمة مفاجئة ، قد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي معدلات بشكل كبير. هذا من شأنه أن يشير إلى الذعر للأسواق ويمكن أن يؤدي في البداية إلى انهيار سوق الأسهم على المدى القصير ، يليه تجمع متفجر في سعر الذهب. توقف مؤقت: إذا كانت بيانات التضخم قوية بشكل غير متوقع ، فقد يتعارض بنك الاحتياطي الفيدرالي مع توقعات السوق وتبقي المعدلات ثابتة. ستكون هذه صدمة كبيرة ، مما يؤدي إلى تعزيز الدولار وتصحيح حاد في الذهب والأسهم.
حقبة جديدة للمستثمرين
يمثل المحور الوشيك من قبل الاحتياطي الفيدرالي نهاية عصر وبداية أخرى. انتهت المعركة العدوانية ضد التضخم ، والتركيز الآن على منع الركود. سيؤدي هذا التحول إلى إعادة تعريف المشهد العالمي للاستثمار.
رسالة المستثمرين واضحة: الرياح الخلفية وراء الدولار والأسواق الأمريكية تضعف. يبدو أن مراجعة محافظ الأصول وتخصيص الأصول التي تستفيد من أسعار الفائدة الأضعف وأقل أسعار الفائدة – مثل الذهب والسلع والأسواق الناشئة – هي استراتيجية حكيمة
في هذا العصر الجديد ، فإن الرضا عن النفس هي أكبر خطر.
عمل محلل اقتصادي كبير ونائب الرئيس التنفيذي لشركة النفط والغاز ومقره في طهران ، ومرنزا إيتاسي (amir.etasi@gmail.com) لأكثر من عقد من الزمان عند تقاطع السياسة المالية والطاقة والتنمية العامة ، كمساهم في المنافذ الإعلامية الرئيسية في الإيران والطريق.
