في الأيام التي تلت فوزه الساحق، وجد الحزب الديمقراطي الليبرالي بزعامة ساناي تاكايتشي نفسه في مواجهة المأزق السياسي النهائي: ماذا تفعل عندما تكون الكلب الذي يضرب السيارة؟
ويشير الارتفاع القوي للين منذ فوزه في الانتخابات يوم الأحد إلى أن الأسواق تفكر مرتين بشأن التخفيف المالي القوي الذي وعدت به أول زعيمة لليابان خلال حملتها الانتخابية.
وتعهد تاكايتشي، الذي تولى منصبه في 21 أكتوبر، بتعزيز الناتج المحلي الإجمالي وتسريع زيادة الأجور وضمان استمرار سوق الأسهم اليابانية في تسجيل مستويات قياسية.
لكن استراتيجيتها للقيام بذلك تتطلب نظرة ثاقبة لما ينتظر ثاني أكبر اقتصاد في آسيا.
ليس هناك شك في أن تاكايشي لديه تفويض لإجراء تغيير شامل. واليابان في حاجة ماسة إلى ذلك، مع توسيع الصين ليس فقط لهيمنتها الإقليمية، بل وأيضاً لمكانتها العالمية.
وكانت التوقعات حتى الآن هي أن تاكايشي سوف تضاعف، في وقت قصير، السياسات النقدية والمالية المتطرفة التي انتهجها معلمها المتوفى الآن شينزو آبي.
ومن غير المستغرب أن يشعر “حراس السندات” بالقلق، بعد أن شاهدوا هذا الفيلم مرات عديدة من قبل. ومن المرجح أن يؤدي ضعف الين الآن إلى إضعاف الروح الحيوانية في اليابان، في حين يزيد من ديون طوكيو الهائلة.
راهن تاكايشي بشكل كبير على الانتخابات المبكرة التي ستجرى في الثامن من فبراير/شباط – وحقق فوزًا أكبر مما توقعه أي شخص تقريبًا، حيث كان هامش انتصار الحزب الديمقراطي الليبرالي أكبر من أي حزب آخر منذ الحرب العالمية الثانية. وفي ظل تفويض انتخابي واضح، تواجه أول زعيمة في اليابان القليل من العقبات السياسية.
يقول ستيفن إينيس، الخبير الاقتصادي في إدارة الأصول في SPI: “من الناحية السياسية، يمنح الفوز… حرية حركة تاكايشي ويزيل الحاجة إلى المساومة على كل قرار وصولاً إلى أدنى قاسم مشترك”.
لكن ما تغير هو أن الكثيرين يعتقدون أن تاكايشي ستتراجع الآن عن حديثها الجريء السابق عن فتح البوابات المالية لتسريع النمو الاقتصادي.
يقول الاقتصادي مارسيل ثيليانت من شركة كابيتال إيكونوميكس: “(نحن) ننظر إلى التوسع المالي الأخير باعتباره محاولة لتعزيز الدعم العام قبل الانتخابات وليس كعلامة على أشياء مقبلة”. “مع عدم إجراء انتخابات مجلس الشيوخ حتى عام 2028، لا نتوقع أي تخفيف مالي كبير آخر.”
يقول الخبير الاقتصادي سري كوتشوجوفيندان من شركة أبردين للاستثمارات لشبكة سي إن بي سي إن الانهيار الساحق الذي حققه الحزب الليبرالي الديمقراطي لا يمنح تاكايتشي “الحرية في مجرد الإنفاق. فالحزب الديمقراطي الليبرالي محافظ ماليا، وكان تاكايتشي حريصا للغاية على مستثمري السندات”.
والمشكلة هي أن تاكايشي لم يطرح أي خطط لتقليص البيروقراطية، أو جعل أسواق العمل أكثر جدارة، أو إحياء الإبداع، أو زيادة الإنتاجية، أو تضييق الفجوة في الأجور بين الجنسين، أو إعادة ترسيخ مكانة طوكيو في مركز العوالم المالية والتكنولوجية في آسيا.
ويتلخص جزء كبير من الأساس المنطقي وراء “تجارة تاكايشي” في توقع أنها ستطلق النسخة الثانية من اقتصاد آبي. ولكن هنا أيضاً يجدر بنا أن نفصل الأسطورة عن الواقع الاقتصادي.
في فترة رئاسته للوزراء التي دامت ثماني سنوات تقريبًا من عام 2012 إلى عام 2020، تحدث آبي عن لعبة كبيرة تتمثل في إحياء الروح الحيوانية في اليابان. ومع ذلك، فقد قام في الغالب بتعزيز التحفيز النقدي والمالي لتحفيز الاقتصاد.
ولم تنجح نجاحاته ــ مثل حث الشركات على تشديد حوكمة الشركات ــ في رفع متوسط أجور الأسر أو زيادة الكفاءة الاقتصادية.
يجب على تاكايشي أن يفعل ما هو أفضل بالطبع. ولكن استخدام نفس القواعد يعطي المستثمرين أسباباً وجيهة للتشكيك في صدقها في إعادة ضبط محركات النمو في اليابان وتحسين القدرة التنافسية.
ويترتب على ذلك أن لديهم كل الأسباب للقلق من أن يؤدي فتح البوابات المالية إلى ثورة بين تجار السندات وصناديق الاستثمار.
ويشير هيروشي شيراتوري، الأستاذ في جامعة هوسي، إلى أن “اقتصاد آبي تم تطبيقه في وقت الانكماش في اليابان وارتفاع الين”. “الآن هو وقت التضخم، والين الأرخص يؤدي إلى تفاقم التضخم، مع رد فعل السوق للمخاوف بشأن التدهور المحتمل للأوضاع المالية.”
ويقول فريدريك نيومان، كبير الاقتصاديين الآسيويين في بنك HSBC، إن “الفوز القوي للحزب الديمقراطي الليبرالي يدفئ قلوب المستثمرين”. وتحتفل الأسهم على وجه الخصوص بنتيجة الانتخابات المفاجئة، وتعيد تحميل “تداول تاكايشي”. والأمل هو أن تمنح الأغلبية القوية الحزب الديمقراطي الليبرالي مساحة أكبر في ملاحقة السياسات الداعمة للنمو.
هناك احتمالات كبيرة بأن يتجه الين نحو الانخفاض وأن ترتفع عائدات السندات الحكومية اليابانية.
تقول جين فولي، خبيرة استراتيجية الصرف الأجنبي في رابوبانك: “سوف تراقب السوق تصريحات رئيس الوزراء والتقدم الذي تحرزه مزادات سندات الحكومة اليابانية بعناية في الأشهر المقبلة بحثًا عن أي علامات على التذبذب”.
كل هذا لا يزال يثير ضجة في الأسواق بشأن “لحظة ليز تروس” المحتملة في اليابان. يقول جيروين بلوكلاند، مؤسس صندوق بلوكلاند سمارت متعدد الأصول: “الديناميكيات بدأت تبدو مشابهة بشكل غير مريح لتلك الموجودة في المملكة المتحدة في عام 2022”.
وذلك عندما أعلنت تروس – التي ستصبح فيما بعد أقصر رئيس وزراء في المملكة المتحدة في التاريخ الحديث – عن حزمة تخفيضات ضريبية غير ممولة.
يقول روبن بروكس، الخبير الاقتصادي في معهد بروكينجز: “كنت أشير منذ فترة طويلة إلى أننا في المراحل الأولى من أزمة الديون العالمية. فقد ارتفعت عائدات السندات الحكومية الطويلة الأجل بشكل حاد في كل مكان. وبدأ صبر الأسواق ينفد تجاه الحكومات غير القادرة أو غير الراغبة بشكل مزمن في خفض الدين العام. وهذا ليس الوقت المناسب للتظاهر بأن ديون اليابان الضخمة لا تمثل مشكلة. والإنكار ليس خطة”.
ومع ذلك، يكثر الإنكار، مما دفع ما يسمى بحراسة السندات إلى الإشارة إلى فريق تاكايشي بأن طوكيو لديها حرية محدودة في التحفيز المالي والنقدي.
ومع ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 260% والانكماش السريع لعدد السكان على المستوى الوطني، يمكن للسوق أن يبقي فريق تاكايشي تحت مقود محكم.
أحد المخاوف هو أن حكومة تاكايشي لا يبدو أنها استوعبت الدروس المستفادة من 26 عاما من أسعار الفائدة الصفر.
وكان ضعف الين سبباً في إزالة الحاجة الملحة إلى تحقيق تكافؤ الفرص وزيادة القدرة التنافسية. وهذا ما يفسر لماذا تراقب طوكيو بقلق قيام شركة صناعة السيارات الكهربائية الصينية BYD وشركة DeepSeek الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي بإعادة تشكيل السوق العالمية بالطريقة التي فعلتها الشركة اليابانية في الثمانينيات.
كل هذا يمثل تحديًا كبيرًا للعام الذي يعيشه بنك اليابان. وبطبيعة الحال، أصبح بنك اليابان معتاداً على عدم قيام الحكومة اليابانية بواجبها.
منذ عام 1999، عندما خفض بنك اليابان أسعار الفائدة لأول مرة إلى الصفر، جاءت الحكومات الواحدة تلو الأخرى وذهبت دون تحسينات اقتصادية كبيرة.
وما لم يتخذ تاكايتشي خطوات جريئة لتحقيق تكافؤ الفرص وتحويل الأولويات التنظيمية والضريبية نحو الشركات الناشئة لتعطيل الشركات اليابانية، فإن المعدلات المنخفضة للغاية لن تكون لديها فرصة لرفع لعبتها التنافسية.
ويبدو أن تاكايشي هو أحدث زعيم ياباني يسمح لبنك اليابان بأخذ زمام المبادرة وإعادة تشغيل آلة الإنفاق المالي في طوكيو.
حتى الاقتصاديين والمستثمرين الذين يمنحون تاكايشي فائدة الشك حتى الآن يشعرون بالقلق من أن فريقها لا يقوم بعمل رائع في تفصيل خططه للأسواق.
يقول الخبير الاقتصادي تاكيشي ياماجوتشي في بنك مورجان ستانلي MUFG إنه على الرغم من أن إعلان تاكايشي أنها تفكر في إلغاء ضريبة الاستهلاك على المنتجات الغذائية “كان بمثابة مفاجأة لنا وكان له تأثير سلبي لا يمكن إنكاره من حيث القدرة على التنبؤ بالسياسة والاستقرار، يبدو أن نيتها عدم توسيع العجز المالي لم يتم نقلها بالكامل إلى المستثمرين”.
ومع ذلك، فإن لدى المستثمرين أسباباً كافية للتشكيك في تأكيدات الحزب الديمقراطي الليبرالي بأن الديون ليست على وشك الانفجار. أو أن الين لا يتجه إلى 160 مقابل الدولار أو حتى أقل من ذلك.
وحتى الآن، هذه هي الاستراتيجية الجوهرية الوحيدة التي أوضحها تاكايشي. قد يكون من الحكمة أن تشكك الأسواق في الحكمة التقليدية الجديدة التي تقول إن تاكايشي لن تصل إلى مسرع الديون لمجرد أنها تقول إنها لن تفعل ذلك.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
