ويريد ستيفن ميران، الذي عينه الرئيس ترامب مؤخرا عضوا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، تخفيضات أكبر وأسرع في أسعار الفائدة مقارنة بمسؤولين آخرين في بنك الاحتياطي الفيدرالي. (صورة المجال العام)
وقد يضطر المزارعون وغيرهم من المقترضين من رجال الأعمال إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار نقطتين مئويتين عما هي عليه اليوم. الآن أصبح لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي محافظ يعتقد أنه ينبغي أن يكون لديهم هذه الأشياء.
سيكون هذا هو ستيفن ميران، الذي انضم إلى مجلس الإدارة الشهر الماضي لملء فترة تنتهي في 31 يناير المقبل. وهو في إجازة من منصبه كرئيس لمجلس المستشارين الاقتصاديين للرئيس دونالد ترامب.
يريد الرئيس من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية ثلاث نقاط مئوية، وهو ما يعني أقل بكثير من 2٪. ميران لا يذهب إلى هذا الحد.
وقال مؤخرًا إن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يجب أن يكون في نطاق متوسط 2٪، أي حوالي نقطتين مئويتين أقل من اليوم. لقد كان المنشق الوحيد عندما صوت بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا على خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار ربع نقطة مئوية إلى نطاق يتراوح بين 4٪ إلى 4.25٪.
أراد ميران قطع نصف نقطة. وعلى ما يبدو، هناك تخفيضات كبيرة أخرى قريبًا. وفي المخطط التفصيلي الذي أصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول، توقع أحد الأعضاء التسعة عشر في لجنة السوق المفتوحة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى أقل من 3% بحلول نهاية هذا العام، وهو مستوى أقل كثيراً من توقعات الأعضاء الثمانية عشر الآخرين. من شبه المؤكد أن الناخب كان ميران.
في جانب واحد على الأقل، يستحق ميران الثناء والشكر. وفي خطاب ألقاه مؤخراً في نيويورك، عرض بقدر كبير من التفصيل حجته لصالح خفض أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية كثيراً. في كثير من الأحيان، يتم الإعلان عن السياسات في الإدارة الحالية دون الكثير من المبررات الداعمة. لقد دعم ميران سياسة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية المقترحة بـ 28 حاشية.
ويدور خلاف ميران المركزي حول “سعر الفائدة المحايد”، والذي يشير إليه خبراء الاقتصاد بمصطلح “آر ستار”. وهذا هو المعدل الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يقيده، وهو المعدل الذي يتوافق مع الهدف المزدوج للبنك المركزي المتمثل في الحد الأقصى من العمالة وأسعار مستقرة. للأسف، معدل النجوم يخضع لنقاش كبير. إنه أيضًا هدف متحرك.
يعتقد ميران أن قيمة r أقل بكثير مما يعتقده زملاؤه في بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي فإن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالية أكثر تقييدًا بكثير مما يقدرونه. وإذا كان على حق، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه خطر حدوث ارتفاع كبير في معدلات البطالة. من الجدير أن نتوقف دقيقة لنرى لماذا يفكر ميران بهذه الطريقة.
باختصار، يعتقد ميران أن سياسات ترامب تُحدث تغييرات كبيرة في معادلة العرض والطلب على المال. ومن وجهة نظره، فإن التغييرات في التعريفات الجمركية والسياسة الضريبية ستجلب إيرادات لتعويض العجز في الميزانية الفيدرالية، مما يزيد من المعروض من الأموال. سيؤدي تشديد الحدود وعمليات الترحيل إلى إبطاء النمو السكاني في البلاد، مما يقلل الطلب على الدولار. وسوف يؤدي إلغاء القيود التنظيمية إلى زيادة إنتاجية الاقتصاد، فضلاً عن انخفاض الطلب.
هل ميران على حق؟ ورغم أن حججه معقولة، إلا أنها تترك العديد من التعقيدات المتناقضة مفتوحة. صحيح أن عمليات الترحيل سوف تؤدي إلى إبطاء النمو السكاني، ولكن بعض أصحاب العمل الذين اعتمدوا على الهجرة للحصول على العمالة سوف يضطرون إلى رفع الأجور لاجتذاب البدلاء. وهذا تضخمي ويضع ضغوطا تصاعدية على أسعار الفائدة.
على نحو مماثل، في حين يشير انخفاض عجز الموازنة الفيدرالية إلى انخفاض أسعار الفائدة، فمن الصعب أن نصدق أن سياسات ترامب سوف تقلل العجز. على سبيل المثال، تبدو تقديرات إيرادات التعريفات متفائلة. إذا عملت التعريفات الكبيرة بالطريقة التي يريدها ترامب، فسوف تنخفض إيرادات التعريفات بمرور الوقت مع توقف المستهلكين عن شراء السلع الأجنبية باهظة الثمن لصالح المنافسين المنتجين محليًا.
وفي حين أن إلغاء القيود التنظيمية يمكن أن يجعل الاقتصاد أكثر كفاءة مع مرور الوقت، فإن فريق ترامب يتدخل أيضا في الاقتصاد بطرق يمكن أن تجعله أقل كفاءة. وباستخدام “الحصة الذهبية” التي حصلت عليها الحكومة من الاستحواذ على شركة نيبون ستيل، قام وزير التجارة هوارد لوتنيك مؤخراً بمنع شركة يو إس ستيل من نقل الإنتاج من منشأة قديمة، حتى برغم أن الشركة وعدت بمواصلة دفع أجور العمال.
وربما يلقي ميران كلمة أخرى تتناول هذه النقاط. وهو الآن صوت في البرية. ويشكك اقتصاديون آخرون. لا يقوم مستثمرو السندات بتسعير السندات بما يتماشى مع وجهات نظره. وهو شخصية شاذة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وبينما يرى أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يتحرك إلى ما دون 3 هذا العام، لم يتوقع أي من الـ 18 الآخرين أن يصل إلى أقل من 3.75٪.
وهذا لا يعني أنه لن يكون هناك المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة، ولكن انطلاقا من الاجتماع الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فإنها ستكون تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية، وليس تخفيضات نصف نقطة مئوية التي يدعو إليها ميران.
هناك سبب وجيه للحذر. وأظهرت أحدث البيانات المتاحة تفاقم التضخم حتى مع تراجع سوق العمل. ولا يزال صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي يطاردهم الخطأ الذي ارتكبوه عندما سمحوا للتضخم بالخروج عن نطاق السيطرة قبل أربع سنوات. في حين أن 11 من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة البالغ عددهم 12 عضوًا أيدوا التخفيض بمقدار ربع نقطة في اجتماع سبتمبر، فإن محضر الاجتماع الصادر في 8 أكتوبر يشير إلى أن القليل منهم كانوا سيؤيدون أيضًا ترك سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير.
ومع إغلاق الحكومة، قد لا يكون لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي تقارير التوظيف والتضخم المحدثة المعتادة المتاحة في اجتماعه المقبل في أواخر أكتوبر. وهذا أيضاً يدعو إلى الحذر.
خلاصة القول: من المحتمل أن يستغرق الأمر وقتًا أطول بكثير لخفض أسعار الفائدة إلى أقل من 3٪ مما يرغب فيه المزارعون والمقترضون التجاريون الآخرون.
مراسل ومحرر سابق لصحيفة وول ستريت جورنال آسيا منذ فترة طويلة أوربان لينر هو محرر فخري لـ DTN/The Progressive Farmer.
هذه المقالة، التي نشرتها المؤسسة الإخبارية الأخيرة في 10 أكتوبر وأعيد نشرها الآن بواسطة Asia Times بإذن، محمية بحقوق الطبع والنشر لعام 2025 DTN/The Progressive Farmer. جميع الحقوق محفوظة. اتبع Urban Lehner على Xurbanize
