انزلق الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوياته لمدة ثلاث سنوات يوم الخميس حيث أشار دونالد ترامب إلى أن البيت الأبيض لم ينته بالتعريفات.
إن مطالبات الرئيس الأمريكي بأن لديها إطار عمل للكفاح من الصين التي غذت آمال “رجل التعريفة” تعلم درسه في فرض ضرائب الاستيراد على جميع الاقتصادات الرئيسية. ليس كثيرًا ، كما يبدو ، كما يقول ترامب إنه سيضع أسعار تعريفة من جانب واحد في الأسبوع أو الأسبوعين المقبلين.
من غير الواضح ما يعتزمه ترامب بالضبط ، ومدى ارتفاعه أو ما إذا كان كل شيء خدعة. قد لا يكون ذلك كذلك ، حيث يحاول الزعيم الأمريكي تغيير رواية #Taco التي يخرج ترامب دائمًا.
ومع ذلك ، فإن ما هو واضح هو أن أيام الدولار من الأضرار الجانبية وسط سباق التسلح من ترامب لم تنته بعد.
الين الياباني هو الآن على أعتاب مستوى 140 إلى الدولار ، حيث تصل العملة الأمريكية إلى أدنى مستوياتها لمدة ثلاث سنوات مقابل سلة من العملات العليا. إن القلق في طوكيو هو أن الإسقاط المستمر سيؤدي إلى بيع مكثف في الين وتفكيك ما يسمى “تجارة الين”.
قام صفر بخمسة وعشرين عامًا من معدلات الاحتفاظ بألواح الصفر إلى أمة الدائن في غلوب. لعقود من الزمن ، استعارت صناديق الاستثمار بثمن بخس في الين للمراهنة على الأصول ذات العائد الأعلى في جميع أنحاء العالم.
على هذا النحو ، ينقل الين المفاجئ أسواق البطولات الاربع في كل مكان تقريبًا. أصبحت واحدة من أكثر صفقات العالم ازدحاما ، واحدة عرضة للتصحيح بشكل فريد.
أبدت استراتيجية التداول هذه كل شيء من الديون الأرجنتينية إلى سلع جنوب إفريقيا إلى العقارات الهندية إلى الدولار النيوزيلندي إلى المشتقات في بورصات نيويورك إلى العملات المشفرة. وهذا ما يفسر لماذا عندما تتمكن الأسواق في كل مكان يمكن أن تتسرب بطرق مفاجئة وغير متوقعة.
يتحدث أريف حسين ، رئيس الدخل الثابت في T Rowe Price ، عن الكثيرين عندما يطلق على Yen-Carry تجارة “خطأ San Andreas في التمويل”.
على الرغم من أن بنك اليابان كان يشدد على مدار الـ 12 شهرًا الماضية ، إلا أن الحصول على معدلات أعلى من 0.5 ٪ من 0.5 ٪ ، إلا أن العملية قد وصلت بسلاسة. اتخذت الأسواق العالمية إلى حد كبير ارتفاع المعدل في خطوة.
ومع ذلك ، أجبرت الفوضى المالية حول الحرب التجارية لترامب فريق BOJ على إطلاع العملية. في اجتماع الأسبوع المقبل في الفترة من 17 إلى 18 يونيو ، قد يجد الحاكم كازو أودا نفسه في نفس الموقف مثل Toshihiko Fukui ، وهو آخر رأس BOJ للحصول على أسعار إلى المستويات الحالية.
بين عامي 2006 إلى عام 2008 ، تمكن مجلس إدارة Fukui من إلغاء معدلات التخفيف والارتفاع الكمي لأول مرة منذ أواخر التسعينيات. ودفع أسعار القياس إلى 0.5 ٪. ثم جاء عام 2008 “صدمة ليمان” ، ومعها ، عودة إلى التخفيف الكمي (QE).
نظرًا لأن شريحة الدولار تدفع الين إلى أعلى ، فهناك ضغط متزايد على Ueda لوقف معدلات المشي لمسافات طويلة. يقول ستيفان أنجريك ، الخبير الاقتصادي في اليابان في Moody’s Analytics: “البيانات الاقتصادية ضعيفة ، ولم تحرز المحادثات التجارية اليابانية والولايات المتحدة تقدمًا كبيرًا”. “البنك المركزي يظل حذرًا ، في الوقت الحالي.”
ويضيف أن “Boj يريد أن يرى التضخم الذي يحركه الطلب قبل تشديده بقوة ، ولكن هناك دليل ضئيل على ذلك”. يعتقد Angrick أيضًا أن BOJ سوف يبطئ وتيرة تقليص ميزانيتها العمومية. بدلاً من تقليص عمليات شراء السندات بمقدار 400 مليار ين (2.8 مليار دولار أمريكي) في الربع ، كما حدث ، نتوقع تحولًا إلى تخفيضات قدرها 200 مليار دولار فقط (1.4 مليار دولار) كل ثلاثة أشهر.
يركز Koichi Sugisaki ، الخبير الاستراتيجي في Morgan Stanley MUFG ، على كيفية قيام فريق Ueda بتقييم التأثير السلبي من تعريفة السيارات التي تبلغ 25 ٪ من ترامب و “ارتفاع مؤخراً في اتجاه التضخم الأساسي”.
يرتفع التضخم الياباني بمعدل 3.6 ٪ ، أي ما يقرب من ضعف هدف BOJ بنسبة 2 ٪. إلى جانب رفع توقعات التضخم ، فإن تعريفة ترامب تعزز الفوضى مع أسواق السندات العالمية.
على مستوى واحد ، يمكن أن يقلل سعر صرف الين المتزايد من خطر التضخم المستورد. من جهة أخرى ، فإن الدولار الغارق سيؤدي إلى تجارة ملحمية للمخاطر.
يعتقد بول تيودور جونز ، الذي أسس صندوق التحوط الكلي بقيمة 16 مليار دولار ، Tudor Investment Corp ، أن انخفاضًا حادًا في الدولار يشارك في أن الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة. إنه يعتقد أن الدولار قد يكون أقل بنسبة 10 ٪ خلال الـ 12 شهرًا القادمة.
يقول جونز لـ Bloomberg: “أنت تعلم أننا سنخفض أسعارها على المدى القصير بشكل كبير في العام المقبل”. “وأنت تعلم أن الدولار سيكون أقل بسبب ذلك. أقل بكثير بسبب ذلك.”
يعتقد جونز أن ترامب سيحل محل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بزعيم “Uber Dovish” الذي سوف ينحني لمطالب أقل. هناك تكهنات بأن ترامب قد يستغل وزير الخزانة الحالي سكوت بيسين لقيادة الاحتياطي الفيدرالي.
تمكن ترامب من تسمية المعين السياسي المخلص كرئيس لمبدوة الاحتياطي الفيدرالي في آسيا ، وهي المنطقة التي تحمل أكبر مخزونات من ديون الخزانة الأمريكية. بالفعل ، “من الواضح أن هناك بيعًا قويًا للدولار” ، يلاحظ Kit Juckes الاستراتيجي في Societe Generale.
إذا زادت الولايات المتحدة من التعريفة الجمركية ، فإن قلق السوق سيزداد مع ارتفاع آفاق النمو العالمية.
يلاحظ مارسيلو إستيفاو ، الخبير الاقتصادي في معهد التمويل الدولي ، أن “النمو العالمي يفقد الزخم”. يتوقع IIF الآن أن يتباطأ النمو العالمي إلى 2.7 ٪ في عام 2025 من 3.1 ٪ العام الماضي “وسط نوبات السياسة الهيكلية والانتعاش المجزأ” ، كما يقول إستيفاو.
يقول Estevao: تستمر مؤشرات ثقة المستهلك في التدهور ، بينما تظل توقعات التضخم مرتفعة. أصبحت المشاعر التجارية سلبية كذلك. “
تشير Estevao إلى منطقة Euro ، “تواجه تحدياتها الخاصة في متابعة النمو المستقبلي ، واليابان تبتعد تدريجياً عن السياسة النقدية المتطورة للغاية. كلاهما يواجه نموًا صامتًا مقيدًا بتقييمات مالية ونقدية متباينة.”
وفي الوقت نفسه ، “لا يزال نمو الصين معتدلًا ، ويحقق أهداف نموها ، ولكن مع تكوين مركّز بشكل ضيق ، ويبقى اعتمادًا كبيرًا على دعم السياسة ، والحد من عمليات الانحراف العالمي ، فإن النمو مرن بشكل عام ، لكن تخصيص رأس المال بشكل متزايد وحسس للسياسات”.
وبعبارة أخرى ، فإن النظام المالي العالمي ليس في وضع قوي لتحمل هجوم ترامب التالي. أو إذا اتبعت شركات التصنيف الائتماني تقدم خدمة Moody’s Investors ، التي ألغت حالة AAA في واشنطن في منتصف مايو.
وقال موديز إن قدرة أمريكا على السيطرة على ميزانيتها العمومية تتآكل سنة بعد عام ، مما يجبر العائدات على أعلى. وقالت: “لقد فشلت الإدارات والكونغرس الأمريكية المتتالية في الاتفاق على تدابير عكس اتجاه العجز المالي السنوي الكبير وتكاليف الفائدة المتزايدة”.
“لا نعتقد أن التخفيضات المتعددة للعام في الإنفاق والعجز الإلزامي ستنجم عن المقترحات المالية الحالية قيد النظر.”
يشير جيم ريد ، خبير استراتيجي Deutsche Bank ، إلى أن يكون Moody’s آخر شركة تصنيف أفضل لتصنيف AAA “Death by A Thousd Cuts” حيث يلعب الكونغرس ألعابًا مع سقف الديون وتمويل الحكومة. وبين عبء ديون واشنطن يتجه نحو علامة 37 تريليون دولار.
في هذه المرحلة ، لا يزال الزي الوحيد المعتمد على مستوى العالم المعتمد على مستوى الولايات المتحدة يعين تصنيف AAA هو التقييم والاستثمار في اليابان في الوقت الحالي ، على الأقل.
يقول براد سيسر ، الخبير الاقتصادي في مجلس العلاقات الأجنبية ، “بالنظر إلى ميزان المخاطر السياسية والاقتصادية ، هناك الكثير من الأساطير حول دور العملة الاحتياطية للدولار – وقليل من الاهتمام الذي يوليه الديناميات الفعلية حول احتياطيات الدولار”.
يضيف Setser أن “كل هذا يهم ، بالطبع ، من أجل النقاش حول الحجم الصحيح للعجز المالي الأمريكي للمضي قدمًا. يجب ألا تعتمد الولايات المتحدة على التدفقات الكبيرة المستمرة من مديري الاحتياط الذين يتعرضون بشكل أساسي إلى عقد حصة كبيرة من إجمالي أصولها بالدولار.”
يلاحظ Setser الصين ، “لقد بذلت جهودًا كبيرة لتجنب الإضافة إلى محفظة الخزانة على مدار الـ 15 عامًا الماضية ، وهي تفسر الآن حصة الأسد من فائض الحساب الجاري العالمي”.
يقول Setser إنه من المهم ما إذا كان التدفق إلى الولايات المتحدة مدفوعًا بالبحث عن عوائد استثنائية – أو على الأقل عائدات أعلى من متاح في وفورات الوفرة الكبيرة في آسيا. يقول: “لا يوجد سبب معين لتوقع أن يستمر الدولار في توفير حماية استثنائية في حالات سيئة في العالم”.
خلاصة القول ، Setser ، “هي أن أصول المخاطرة لا تتجمع عادة في حالات سيئة في العالم. قد يكون ذلك مناسبًا إذا تحول 9 يوليو إلى يوم الحكم ، ويقرر ترامب تحديد جدول تعريفي جديد لجميع البلدان في جميع أنحاء العالم لم تتوصل إلى صفقة تجارية جديدة لـ Trump II.”
في غضون ذلك ، مع استمرار ترامب في جعل التعريفة الجمركية رائعة مرة أخرى ، فإن الثقة في الدولار تحصل على نجاحات أكبر وأكبر.
اتبع William Pesek on X في Williampesek
