إن التضخم في الصين لا يقودها شهية الأسرة الضعيفة وحدها. العامل الأكثر حسمًا هو عدم التوافق المستمر بين الإنتاج الصناعي القائم على السياسة وامتصاص السوق الفعلي.
إن ضعف أسعار البلاد ، حيث كان مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في منطقة الانكماش من فبراير إلى مايو ، وتجاوز 0.1 ٪ فقط في يونيو ، هو نتيجة التوسع طويل المدى للقدرات عبر العديد من القطاعات التي لم يتم تأديبها أبدًا بسبب إشارات الطلب العالمية.
لمدة عقدين ، أكد النموذج الاستثمار على الاستهلاك. دافع صانعو السياسة عن بناء القدرات في الصناعات التي اعتبروها استراتيجية على المستوى الوطني. وشملت هذه المركبات الكهربائية ، والمكونات الشمسية ، والصلب ، وأشباه الموصلات ، والشحن – كلها محركات تصدير مستقبلية.
ما تلا ذلك كان طوفان الائتمان ، والتنسيق بين السلطات المحلية والشركات المرتبطة بالدولة ، والمنافسة السعرية تهدف إلى الهيمنة أكثر من الكفاءة.
اليوم ، اقتصاد الصين مشبع بفائض. يتعرض المصنعون لضغوط للحفاظ على أحجام ، حتى على حساب الهوامش. الحوافز على مستوى المقاطعة لا تزال تكافئ معايير الإنتاج.
تستمر البنوك ، التي تواجه خيارات الإقراض المربحة المحدودة ، في دعم الشركات الكبيرة المرتبطة بالدولة. تولد هذه العوامل مستويات الإخراج التي لم تعد تتطابق مع الطلب – محليًا أو عالميًا.
لم تعد هذه مجرد ظاهرة محلية. تعمل الشركات الصينية الآن على تفريغ العرض الزائد إلى الأسواق العالمية ، مما يجبر الأسعار عبر فئات متعددة.
على سبيل المثال ، قام قطاع السيارات في أوروبا ، وخاصة منتجي السيارات الكهربائية ، بإبلاغ هذا الاتجاه بأنه غير مستدام تجاريًا. أثار صانعو السياسة الأمريكيين ، أيضًا ، مخاوف بشأن الصادرات الصينية منخفضة الثمن في تكنولوجيا الطاقة الشمسية ومدخلات البنية التحتية الخضراء.
لا تزال ثقة المستثمر في الصين تحت الضغط. الانكماش ليس الفواق الدوري. إنها النتيجة المنطقية لنموذج اقتصادي لا يزال يعالج نمو الإنتاج كهدف سياسي في حد ذاته.
عندما يكون الطلب على الطلب المحلي ، فإن الاستجابة الافتراضية هي أن تميل إلى العرض أكثر صعوبة في العرض. مع نمو هذا العرض ، تضعف الأسعار أكثر.
توقفت الأسواق عن إعطاء الصين فائدة الشك. تم التعامل مع التباطؤ السابق على أنه توقف التكتيكية. هذا واحد يبدو أنه مختلف.
يأتي ضعف الأسعار الآن مع أسئلة حول ما إذا كان نموذج نمو البلاد يمكن أن يتكيف مع الظروف المتغيرة. قام المستثمرون الدوليون ، وخاصة المؤسسات طويلة الأجل ، بتقليص التعرض لمؤشرات الأسهم الواسعة في الصين.
أصبح تخصيص رأس المال انتقائيًا الآن ، مع تفضيل الأسماء التي تكون إما تنافسية بشكل عميق أو معرض لاتجاهات الاستهلاك الراقية.
أصبح تأثير التسعير مرئيًا الآن في مواد المنبع ، ومدخلات التصنيع ، والسلع الاستهلاكية النهائية. قد يبدو النجاح هامشيًا ، لكن التأثير التراكمي هو الضغط على الربحية إلى ما هو أبعد من حدود الصين.
هذا ليس تقلبًا مؤقتًا في التدفقات التجارية. إنها نتيجة لتفضيلات السياسة المستمرة التي تكافئ حجمها بغض النظر عن العودة.
بالنسبة للمستثمرين العالميين ، يغير هذا التحول الخريطة. لم يعد التعرض للصين يوفر التنويع أو الاتجاه الصعودي القائم على النطاق.
بدلاً من ذلك ، ربما يقدم مزيجًا معقدًا من المخاطر: السحب الانكماش على قوة التسعير ، والاحتكاك الجيوسياسي في القطاعات الرئيسية ، وإضعاف الهوامش بين الشركات العالمية التي تتنافس وجهاً لوجه مع زيادة العرض الصيني.
رأس المال السلبي معرض لخطر خاص في هذه البيئة ؛ التعرض الواسع ليس استراتيجية موثوقة عندما تتحرك الأجزاء بأكملها ضد انضباط السعر.
يجب أن تكون التخصيصات أكثر الطب الشرعي. يجب أن تميز المحافظ بين الشركات التي تستفيد من الطلب على الصين على المدخلات المنبع – بما في ذلك الطاقة والسلع الرأسمالية المتقدمة – وتلك التي يتم تقويضها من خلال قدرتها الزائدة الخارجية.
قد تواجه الشركات متعددة الجنسيات بالاعتماد على الصادرات ذات الهامش العالية إلى الصين بيئة أكثر ليونة ، في حين أن الشركات المعرضة لعدوان التصدير ستواجه فروقًا أكثر تشددًا وتضغط الأسعار.
تدفقات رأس المال العالمية تستجيب بالفعل. هناك شهية أقل للتعرض لبطانية آسيا. يميل المستثمرون نحو الهند وآسيان ، وإعادة التمييز المستفيدين في أمريكا الشمالية وأوروبا.
يتم سحب الاستثمار في التصنيع إلى ولايات قضائية توفر شفافية الأسعار ، وقواعد المنافسة القابلة للتنفيذ ، والحماية من تشويه الدعم.
داخل الصين نفسها ، يتحول الاهتمام إلى قطاعات تتوافق بشكل أفضل مع الخدمات المحلية أو تفضيلات المستهلك الممتازة أو القطاعات الفرعية التقنية التي لم يتم بناءها بعد. لكن هذه لم تعد قصة زخم. يبدو أنه مسرحية دقيقة.
مرة أخرى في الأسواق المتقدمة ، فإن الانكماش غير المباشر له آثار على السياسة. ستواجه البنوك المركزية بيئة تسعير عالمية غير متساوية.
قد ترى القطاعات المتنافسة مع الصادرات الصينية هوامش الاكتئاب وطبعات التضخم الأضعف. سيبقى آخرون ، محميون بالحواجز التجارية أو النطاق المحلي ، تحت ضغط من ديناميات تكلفة الأجور والمدخلات. بالنسبة للمستثمرين الكلي ، يوفر هذا الاختلاف الفرصة ، ولكن فقط مع الاهتمام الوثيق برسم الخرائط التعرض.
إن الافتراض بأن الصين لا تزال محركًا عالميًا للطلب يبدو الآن معيبًا بشكل متزايد. لا يزال اقتصادًا كبيرًا وسريعًا ، ولكنه يقضي ديناميكياته الداخلية الآن مصدرًا للمخاطر مثل المكافأة.
ما هو مفقود هو محور بعيدا عن المقاييس التي أدت إلى الماضي الأداء. لا يمكن أن يعمل اقتصاد هذا المقياس على نفس الافتراضات التي شكلت مرحلة الانهيار. تتطلب حقائق السوق الآن ضبط النفس والدقة والتسعير. بدون هذه ، سيستمر التضخم في التأثير على أرباح الشركات وتقييم الأصول.
الاستهلاك ، على الرغم من أنه أمر حيوي ، لا يمكن أن يمتص التراكب الذي تم إنشاؤه لمدة عقد من الطموح الذي يقوده العرض. حتى الدعم المالي العدواني من غير المرجح أن يعيد توازن المعادلة بينما تظل الحوافز ثابتة على أحجام الإنتاج.
كلما تأجلت بكين الطول ، كلما تحولت حالة الاستثمار إلى مكان آخر. اتجاهات الأسعار ليست هي القصة. هم الأدلة.
