ربما تكون اللحظة التي كان يخشاها العديد من وزراء خزانة الولايات المتحدة لعقود من الزمن قد حانت: عندما ينقلب كبار المصرفيين في واشنطن ضد ديون الحكومة الأمريكية.
مثال على ذلك: يقال إن ثاني أكبر ممول لأمريكا في آسيا – الصين – ينصح البنوك بخفض تعرضها للأوراق المالية الحكومية الأمريكية. على الرغم من أن المسؤولين في بكين لم يؤكدوا هذا التحذير، إلا أن القليل من المتداولين يشككون في السياق الكامن وراءه – أو التوقيت.
وقالت كاثلين بروكس، مديرة الأبحاث في شركة الوساطة XTB: “إذا تخلت الصين عن سندات الخزانة الخاصة بها في برنامج بيع واسع النطاق، فإن هذا من شأنه أن يتسبب في ارتفاع العائدات الأمريكية والعالمية وسيتسبب في اضطراب كبير في الاقتصاد العالمي”.
وأضاف بروكس: “ترى سوق السندات أن الصين لن تفعل ذلك، وإذا خفضت حجم حيازاتها من سندات الخزانة، فإنها ستفعل ذلك بطريقة بطيئة وتدريجية. ولهذا السبب تظل العائدات مستقرة في الغالب حتى الآن”.
وأشار بول دونوفان، الخبير الاقتصادي في بنك يو بي إس، إلى أنه حتى لو لم تهدد الصين بالتخلص من حيازاتها الرسمية من الدولارات الأمريكية، فإن “فكرة أن المستثمرين الدوليين قد يكونون أقل ميلاً لشراء سندات الخزانة الأمريكية في المستقبل (دون التخلص من الحيازات الحالية) تحظى باهتمام الأسواق”.
في العام الأول من ولايته الثانية في منصبه، كان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب منهمكا في تدمير الثقة في الدولار.
فقد دفع الدين الوطني نحو 39 تريليون دولار، وهاجم بنك الاحتياطي الفيدرالي، وفرض تعريفات جمركية باهظة على الأصدقاء والأعداء على حد سواء، وهز العالم بمغامرات جيوسياسية مسعورة.
هذه السياسات وغيرها تجعل عائدات الدولار وخزانة الولايات المتحدة في وضع اليويو. لدى المسؤولين في بكين – وخاصة في بنك الشعب الصيني – مخاوف بشأن سلامة إجمالي 938 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية. كما أن الدائرة الداخلية للرئيس شي جين بينج تعمل على مراجعة مخاوف ون جياباو في عام 2009 بشأن الدولار.
منذ ما يزيد على ستة عشر عاماً، ناشد رئيس مجلس الدولة آنذاك وين واشنطن أن تعمل على حماية وضعها الممتاز. وقال ون “لقد قدمنا قدرا هائلا من القروض للولايات المتحدة”. “بالطبع، نحن قلقون بشأن سلامة أصولنا. ولأكون صادقًا، أنا قلق بعض الشيء”.
وشدد ون على أن واشنطن يجب أن “تحترم كلماتها، وتظل دولة ذات مصداقية، وتضمن سلامة الأصول الصينية”. وبعد عامين، تحققت مخاوف الحزب الشيوعي الذي ينتمي إليه وين عندما خفضت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال تصنيف الولايات المتحدة الممتاز إلى AA+. ودفع ذلك وكالة أنباء الصين الجديدة (شينخوا) إلى توبيخ الولايات المتحدة بسبب «إدمانها على الديون».
وبعد سنوات، في عام 2018، ألمح كوي تيانكاي، سفير الصين لدى الولايات المتحدة آنذاك، إلى أن بكين قد تقلل من حيازات سندات الخزانة وسط مخاوف بشأن الخسائر. وأضاف: “نحن ندرس جميع الخيارات”.
وفي العام نفسه، تحدث فان جانج، أحد كبار مستشاري البنك المركزي الصيني، علناً عن التنويع بعيداً عن الدولار. وقال فان: “نحن دولة منخفضة الدخل، لكننا دولة غنية بالثروات”. “ينبغي علينا أن نستفيد من رأس المال بشكل أفضل. فبدلاً من الاستثمار في ديون الحكومة الأمريكية، من الأفضل الاستثمار في بعض الأصول الحقيقية”.
كانت المخاوف من تهافت على الأصول الدولارية تشغل بال كل حكومة أميركية منذ عهد رئيس مجلس الدولة وين، حين كانت الصين الدولة الأضخم من حاملي ديون الولايات المتحدة (واليوم أصبحت اليابان).
في عام 2009، سألت وزيرة الخارجية الأميركية آنذاك هيلاري كلينتون رئيس الوزراء الأسترالي آنذاك كيفن رود: “كيف تتعامل بقسوة مع المصرفي الذي تتعامل معه؟”
وفي فبراير/شباط 2009، وفي أول رحلة لها إلى الصين كمسؤولة كبيرة في مجلس الوزراء الأمريكي، قللت كلينتون من أهمية المناقشات حول حقوق الإنسان وعززت آمال واشنطن في حث الصين على شراء المزيد من الديون الحكومية.
وأدت حقبة ترامب 1.0 التي أعقبت ذلك إلى تقويض الثقة العالمية في الدولار. إلى جانب التخفيض الضريبي القياسي الذي بلغ 1.8 تريليون دولار في عام 2017، استلزم التعامل الكارثي للرئيس الأمريكي آنذاك ترامب مع فيروس كورونا 7.4 تريليون دولار من الإنفاق الحكومي الإضافي. ومما يثير القلق بنفس القدر مغازلات ترامب للتخلف عن سداد ديون الولايات المتحدة لإيذاء الصين.
ولعب الرئيس جو بايدن، من عام 2021 إلى عام 2025، دوره الخاص في زيادة ديون الولايات المتحدة. كما واجه بايدن اتهامات باستخدام الدولار كأداة في جهود فرض عقوبات على روسيا بسبب غزوها لأوكرانيا.
وكما أشار الخبير الاستراتيجي جون مولدين في شركة Millennium Wave Advisors، “لقد ارتكبت إدارة بايدن خطأً في استخدام الدولار الأمريكي ونظام الدفع العالمي كسلاح. وهذا من شأنه أن يجبر المستثمرين والدول غير الأمريكية على تنويع ممتلكاتهم خارج الملاذ الآمن التقليدي للولايات المتحدة”.
ويتسبب عصر ترامب 2.0 في إلحاق ضرر أكبر بمصداقية الأصول المقومة بالدولار.
وقال إسوار براساد، الخبير الاقتصادي في معهد بروكينجز: “لا يزال دين الحكومة الأمريكية ينمو بقوة مع عدم وجود خطة واضحة لاحتوائه”.
“والمؤسسات التي عززت هيمنة الدولار يتم تمزيقها أمام أعيننا. ولابد أن يكون كل هذا كافياً لإسقاط المزيد من ربط الدولار، إن لم يكن لهدمه بالكامل”.
وحذر براساد من أن الرسوم الجمركية والتصاميم التي فرضها ترامب على جرينلاند قد تكون سلبية للدولار في المستقبل. وأضاف أن هناك “شعوراً حقيقياً بأننا نشهد لحظة تمزق”. “الشيء الوحيد الذي كان واضحا للأوروبيين هو أنهم لم يعد بإمكانهم الثقة في الولايات المتحدة كحليف يمكن الاعتماد عليه في الأمن العسكري، أو الأمن الاقتصادي، أو أي مسألة رئيسية أخرى”.
ويشهد تداول الدولار تقلبات متزايدة منذ ذلك الحين. وقال براد سيتسر، الخبير الاقتصادي في مجلس العلاقات الخارجية، لصحيفة نيويوركر: “لم يكن من المفيد أن أصدر ترامب تهديداً عسكرياً ضد أحد حلفاء الناتو وهدد بفرض تعريفات جمركية جديدة على حلفاء الولايات المتحدة الآخرين الذين هم أيضاً من الدول الدائنة الكبرى للولايات المتحدة”. “لقد لعب رئيس أمريكي متقلب المزاج الدور الرئيسي في إثارة هذا الأمر، لقد أطلقه بالفعل”.
وقال الخبير الاقتصادي جورج سارافيلوس من دويتشه بنك: “في بيئة حيث يتعرض الاستقرار الجغرافي الاقتصادي للتحالف الغربي إلى اضطراب وجودي، ليس من الواضح لماذا قد يكون الأوروبيون على استعداد للعب هذا الدور”.
وفي الوقت نفسه، لم يخف ترامب رغبته في إضعاف الدولار لتعزيز الصادرات الأمريكية. ويتضمن ذلك تهديدات بإقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ومسؤولين آخرين في البنك المركزي الأمريكي.
وحشو بنك الاحتياطي الفيدرالي بصناع السياسات الداعمين لـ MAGA مثل ستيفن ميران، الذي شغل منصب رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض حتى سبتمبر.
وكما كتب ميران في مقال نشره عام 2024: “إن جذر الاختلالات الاقتصادية يكمن في المبالغة المستمرة في تقييم الدولار”.
ومع ذلك، يعتقد كثيرون أن التكهنات بشأن انهيار الدولار مبالغ فيها إلى حد كبير. وكما قال إينيس ماكفي، الرئيس التنفيذي لشركة أكسفورد إيكونوميكس، لمجلة فورتشن: “إنها قصة مريحة تتماشى مع الروايات السياسية، ولكن الحقيقة هي أنه لا يوجد دليل حقيقي على تدفقات رأس المال إلى الخارج من الأصول الأمريكية”.
وأضاف ماكفي أن ما يوجد دليل على ذلك “هو أن بقية العالم معرض بشكل كبير للأصول الأمريكية، وتاريخيا أكثر تعرضا بكثير من أي وقت مضى، ويرجع ذلك جزئيا إلى العجائب السبعة وتجارة الذكاء الاصطناعي وكل هذا النوع من الأشياء”.
مع ذلك، قال جينادي جولدبيرج، الخبير الاستراتيجي في شركة تي دي سيكيوريتيز، إن أسواق السندات تبحر في “عاصفة كاملة”، والسؤال الكبير هو ما إذا كانت الصين قد تسحب سندات الخزانة الأمريكية.
وهناك مخاوف طويلة الأمد من أن تتخلى حكومة الزعيم الصيني شي عن ممتلكاتها من الدولار كأداة انتقامية.
سيكون ذلك نصراً باهظ الثمن بطبيعة الحال. وأي ارتفاع في تكاليف الاقتراض من شأنه أن يرتد على طريق الصين، حيث يقل استهلاك الأسر الأميركية فجأة.
ولن يكون من مصلحة بكين أيضاً أن يقرر المستثمرون العالميون أن عجز الميزانية الأمريكية هو عبارة عن حطام قطار يسير بحركة بطيئة. وقد تؤدي تأثيرات العدوى المحتملة إلى جعل أزمة ليمان براذرز في عام 2008 تبدو هادئة بالمقارنة.
ومع ذلك، ربما يحسب الحزب الشيوعي بقيادة شي أن الولايات المتحدة لديها الكثير لتخسره في حالة حدوث أزمة مالية عالمية ثانية. إن الانهيار العالمي الذي تقوده الولايات المتحدة، والذي أثاره انهيار الثقة في الموارد المالية الأمريكية، من شأنه أن يفقد واشنطن توازنها بالتأكيد، مما يؤدي إلى تضخيم التداعيات.
وقال جيريمي مارك، الخبير الاقتصادي في مركز الاقتصادات الجيولوجية التابع للمجلس الأطلسي: “في خضم اضطرابات الأسواق المالية، ربما كان تواصل الحكومة الصينية مع المؤسسات المالية الخاصة بمثابة تذكير في المقام الأول بالحاجة إلى التحوط في لحظة من عدم اليقين المتزايد”.
وربما كان الهدف منها أيضا تعزيز التوجيه السياسي في ظل سعي المصدرين الصينيين إلى استثمار الدولارات التي جمعوها من الطفرة الهائلة التي شهدتها صادرات البلاد، الأمر الذي أدى إلى تحقيق فائض تجاري قياسي بلغ 1.2 تريليون دولار في عام 2025.
لكن مارك أضاف: «من الممكن أيضًا أن يكون القصد من التسريب بمثابة رسالة إلى واشنطن – أو بشكل أكثر دقة، إلى وزير الخزانة سكوت بيسنت – في أعقاب تعليقاته الأخيرة حول الصين.
وفي جلسة استماع بالكونجرس في الخامس من فبراير، تحدث بيسنت عن “شائعات حول الأصول الرقمية الصينية”، ربما المدعومة بالذهب، والتي يمكن استخدامها “لبناء بديل للقيادة المالية الأمريكية”.
ثم، في ظهور له في الثامن من فبراير/شباط على قناة فوكس نيوز، بدا وكأنه يلوم الصين على تقلبات أسعار الذهب الحالية. وقال: “مسألة تحريك الذهب، أصبحت الأمور جامحة بعض الشيء في الصين”.
وربما لم يكن القرار الذي اتخذه بيسنت باستهداف الصين على وجه التحديد قد حظي بقبول طيب في بكين. ولكن مارك قال: «حيثما يستقر الغبار على المدى القريب، يبدو المسار على المدى الطويل أكثر وضوحا.
وقال مارك: “إن طموحات الصين لتقليل الاعتماد على الدولار سوف تستمر، وسوف تستمر الحكومة الصينية في إيجاد سبل لجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للولايات المتحدة – والدولار – حيثما أمكنها ذلك”.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
