في منتدى Lujiazui لهذا العام ، أعلن حاكم البنك المركزي الصيني Pan Gongsheng عن خطوات جديدة جريئة للترويج للعملة الرقمية التي تصدرها البنك المركزي الصيني. قام الحاكم بتطوير E-CNY كركن لنظام نقدي عالمي “متعدد الأقطاب” ، بينما يتعهد بفتح مركز للتشغيل الدولي للوحدة الرقمية في شنغهاي.
من خلال إمكانيات الحدود في الوقت الفعلي ، والمدفوعات القابلة للبرمجة وشبكة متزايدة من البنوك الشريكة ، يبدو أن E-CNY تقدم بديلاً حديثًا للهندسة المعمارية المالية التي يهيمن عليها الدولار-على الأقل يقول منشئيها.
ومع ذلك ، تحت تلميعها التكنولوجي ، يظل اليوان الرقمي مرتبطًا بنفس القيود الهيكلية التي حدت منذ فترة طويلة دور العملة الصينية العالمية ، وهي التحكم في رأس المال ، والأسواق المالية المتطورة والمؤسسات القانونية ، وكمية ضئيلة من الأصول المتاحة للشراء.
بعيدًا عن تعطيل الهيمنة بالدولار الأمريكي ، دون أي إصلاحات هيكلية عريضة للاقتصاد الصيني ، لن يكون E-CNY أفضل من نظيره التقليدي ، Renminbi (RMB).
لفهم التحديات التي تواجهها E-CNY في أن تصبح عملة تستخدم في التجارة الدولية ، من المهم إعادة النظر في أسباب هيمنة الدولار الأمريكي. يدين هيمنة الدولار بدورين مترابطين يلعبان كعملة للتجارة العالمية والعملة الاحتياطية في العالم.
الدولار الأمريكي هو عملة التجارة لأنها عملة الاحتياط في العالم. إنها عملة الاحتياط في العالم لعدة أسباب: هناك إمدادات لا حصر لها على ما يبدو بسبب العجز الكبير في التجارة والميزانية الفيدرالية في الولايات المتحدة ، وحساب رأس المال المفتوح مع الكثير من الأصول السائلة المقومة بالدولار الأمريكي ، وحكم القانون القوي والمؤسسات الشفافية.
يمكن القول أن الصين تفتقر إلى كل هذه. في حين أن عبء الديون الصينية في ارتفاع ، حيث بلغت أكثر من 300 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 ، لا تزال الصين تدير أكبر فائض في العالم في العالم ، حيث بلغت ما يقرب من تريليون دولار أمريكي في عام 2024. حتى إذا طالبت الصين بالتداول مع الصين فقط مع الصين الإلكترونية واتفق جميع شركاءها التجاريين ، وكيف يمكن أن يدفع العالم أكثر من 7 Trillion E-CNNN على الصين؟
أين سيكون بإمكانها الحصول على إلكترونية ، بينما تمتص الصين المزيد من المال (صادرات الصين) أكثر من تزودها بالعالم (واردات الصين)؟ يمكن أن يكون أحد الخيارات هو مقايضات عملة البنك المركزي ، ومع ذلك لا ينظر إلى التحليل الجاد هذا كحل قابل للتطبيق أو مستدام.
فائض التجارة في الصين (الفرق بين المدخرات المحلية والاستثمار المحلي) هو أحد أعراض الطلب المحلي الضعيف (مجموع الاستهلاك والاستثمار) ، وهو بدوره أحد أعراض استهلاكها المحلي الضعيف.
وذلك لأن نموذج التطوير الصيني الناجح الناجح يعمل من خلال دعم الشركات من خلال التحويلات المباشرة وغير المباشرة من قطاع الأسرة.
نما هذا المدخرات على حساب الاستهلاك ، ودفع الإنتاج المحلي بشكل مزمن (مجموع الاستهلاك والادخار) فوق الطلب المحلي. في حين حددت القيادة الاستهلاك المعزز كأولوية اقتصادية رقم واحد لهذا العام ، فإن الحجم الهائل لعدم التوازن الاقتصادي الكلي في الصين يجعل مشكلة طويلة الأجل قد تستغرق عقودًا.
ومع ذلك ، إذا كانت قادرة على جلب رصيد حسابها التجاري في العجز والبدء في تزويد العالم بـ E-CNY ، فستواجه الصين مشكلة مختلفة تمنع الاستخدام الواسع النطاق لليوان الرقمية: ما هي الأصول التي يمكنك شراؤها باستخدام E-CNY؟ نظرًا لأنها واحدة مقابل واحد مع RMB التقليدي ، فإن نقطة البداية الجيدة هي افتراض أنه يمكنها شراء أي أصل يمكنك شراؤه باستخدام RMB. خارج الصين ، لا يمكن لـ RMB شراؤك كثيرًا.
تخيل دولة تدير فائضًا متسقًا للتجارة مع الصين ، وتصدير المواد الخام ، والمنتجات الزراعية أو السلع المصنعة ، وتلقي E-CNY (أو RMB) في المقابل. ما الذي يمكن أن يفعله بالفعل مع e-cny الذي يكسبه؟ إلى جانب استخدامه لشراء البضائع الصينية ، تتضاءل الخيارات بسرعة.
يتم التحكم في الوصول إلى الأسهم الصينية بإحكام ، والعقارات محظورة لمعظم الأجانب وضوابط رأس المال الحد من قابلية التحويل. تمسك E-CNY بشكل فعال داخل النظام المالي الصيني ، مع وصول محدود للأجانب.
يشبه Holding E-CNY جمع الرموز في حديقة ترفيهية حيث تكون معظم ركوب الخيل خارجًا عن غير الأعضاء. بدون حساب رأسمالي مفتوح أو أسواق مالية أعمق وأكثر سهولة ، يظل اليوان ، الرقمي أو غير ذلك ، ذا استخدام محدود للعالم.
خذ المملكة العربية السعودية ، على سبيل المثال. إنه يصدر إلى الصين أكثر بكثير مما يستورده ، مما يعني أنه من المحتمل أن ينتهي مع RMB الزائد بعد كل معاملة. ومع ذلك ، لا يمكن لـ Riyadh ببساطة إعادة تدوير هذا RMB في الأصول الصينية المنتجة. من المحتمل أن يتم تحويل معظمها إلى دولارات أمريكية ، وهي العملة الوحيدة التي يتمتع بها النظام الإيكولوجي العالمي والاستثمار لاستيعاب فوائض تجارية كبيرة.
هذا يطرح السؤال: إذا لم يتمكن أصحاب الأجانب من إعادة استثمار أرباحهم في اليوان (إما RMB أو E-CNY) إلى أصول صينية مربحة ، فلماذا يستمرون في تراكمها في المقام الأول؟
حتى لو تمكنت الأجانب من تجميع E-CNY (أو RMB) بسهولة ، ويمكن أن يكون هناك أصول مقاومة للشراء E-CNY متاحة للشراء ، فإن حاجزًا آخر يمنع الاستخدام الواسع النطاق لـ E-CNY هو وجود ضمانات قانونية للقانون القوية والأطر المؤسسية الشفافة.
يعتمد المستثمرون العالميون والبنوك المركزية اعتمادًا كبيرًا على العقود الواضحة والقابلة للتنفيذ ، والأنظمة القضائية والمؤسسات القضائية المستقلة التي تكشف باستمرار عن سياساتها التنظيمية والنقدية.
يستفيد الدولار الأمريكي من بنية مؤسسية قوية تم بناؤها على مدار عقود ، بما في ذلك الاتصالات المصرفية المركزية الشفافة ، والتدقيق المستقل للأنظمة المالية ، والنظام القضائي الذي يُعتبر على نطاق واسع محايدًا.
على النقيض من ذلك ، تظل الأطر القانونية والتنظيمية في الصين التي تحكم التمويل غير شفافة نسبيًا ، مما يمثل تحديات للمستثمرين الدوليين الذين يبحثون عن حماية موثوقة لأصولهم.
يسلط العلماء والمؤسسات الدولية ، مثل صندوق النقد الدولي ، الضوء باستمرار على الشفافية والقوة المؤسسية باعتبارها المحددات الرئيسية لاعتماد العملة العالمية.
بدون تطورات كبيرة تجاه قواعد أوضح ، وشفافية تنظيمية أكبر وضمانات مؤسسية أقوى ، من المحتمل أن يظل القبول الدولي لل E-CNY محدودًا ، بغض النظر عن تطوره التكنولوجي.
نقلت هيراكليتوس ، الفيلسوف اليوناني القديم ، قوله: “الثابت الوحيد في الحياة هو التغيير”. في حين أن كل شيء تمت مناقشته هنا يقيم حاليًا ، فإن كل شيء عرضة للتغيير.
تحرص الولايات المتحدة على خفض عجزها التجاري مع العالم ، وهي على وشك تمرير قانون جديد يسمح للرئيس بفرض ضرائب على تدفقات رأس المال الأجنبي (وبالتالي إغلاق حساب رأس المال الخاص به قليلاً). ولاحظت هيئات الرقابة الدولية أن الولايات المتحدة قد تكون معرضة لخطر انهيار الديمقراطي والدولة في ظل دونالد ترامب.
لا يشكل E-CNY حقًا تهديدًا للدولار ، على الأقل في شكله الحالي. ومع ذلك ، فإن التغييرات المذكورة سابقًا قد تقلل من الهيمنة بالدولار وتفسح المجال في النهاية إلى نظام نقدي عالمي “متعدد الأقطاب”.
في هذا المستقبل ، قد تجد E-CNY الصيني ، بعد الإصلاح ، مكانها ، ليس كبديل ثوري للدولار ، ولكن كعملة واحدة بين العديد من المشهد النقدي الأكثر تنوعًا ، متعددة الأقطاب.
أنتوني وليام دونالد أناستاسي أستاذ مشارك للاقتصاد في كلية وينتشو للأعمال ، وينتشو الصين. يمكن العثور على كتاباته هنا.
