نيويورك ـ في حين يُظهِر الارتفاع الكبير الذي شهدته وول ستريت علامات الإرهاق وفقد الذهب بعض بريقه، فإن العديد من الناس يربطون النقاط بأحداث تقع على بعد 11 ألف كيلومتر.
إن التباطؤ الذي تشهده الصين يستحوذ على قدر كبير من الاهتمام في مجالس الإدارة ومراكز التداول في مانهاتن. ورغم أن أكبر اقتصاد في آسيا لا يتعثر، فإن معدل نموه الذي بلغ 4.8% في الربع الثالث، وهو الأبطأ هذا العام، يرفع أعلام التحذير في كل مكان.
حتى النقاط المضيئة تأتي مع العلامات النجمية. وفي الوقت الحالي يعمل الطلب الخارجي على إبقاء الصين في مدار هدف النمو الاقتصادي هذا العام بنسبة 5%. ولكن وسط التوترات التجارية المتصاعدة – بما في ذلك التهديد بفرض تعريفة جمركية أمريكية بنسبة 130٪ – فمن السهل أن نرى لماذا يعتقد الكثيرون أن الصين هي من بين أكبر المخاطر السلبية التي تهدد النمو الأمريكي.
عد ستيفن ميران بقوة في هذا المعسكر. أحدث محافظ للاحتياطي الفيدرالي لا يشعر بالقلق فقط بشأن الانكماش الذي يصدره اقتصاد شي جين بينغ. كما أنه يشعر بالقلق من التداعيات الاقتصادية الناجمة عن استخدام بكين قبضتها على المعادن النادرة للرد على الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب.
وقال ميران لشبكة CNBC: “كنت أعمل على افتراض أن حالة عدم اليقين قد تبددت، وبالتالي شعرت بمزيد من التفاؤل بشأن بعض جوانب توقعات النمو”. “الآن، من المحتمل أن يعود هذا لأن الصينيين يتراجعون عن الصفقات التي تم إبرامها بالفعل. لذلك أعتقد أنه يتعين علينا كصانعي السياسات أن نفكر في إدخال مخاطر ذيل جديدة”.
وفي هذا السياق، يدعو ميران، الذي كان كبير المستشارين الاقتصاديين للبيت الأبيض في عهد ترامب حتى ترك نفسه في إجازة في سبتمبر، إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس أخرى.
وأشار ميران إلى أنه “بقدر ما أعتقد أن السياسة مقيدة للغاية في الوقت الحالي، فإن ذلك يجعلنا عرضة للصدمات”. “إذا ضربت الاقتصاد بصدمة عندما كانت السياسة مقيدة للغاية، فسوف يتفاعل الاقتصاد بشكل مختلف عما كان سيحدث لو لم تكن السياسة مقيدة بنفس القدر. وأعتقد أنه من المهم الآن أكثر مما فعلت قبل أسبوع أن نتحرك بسرعة إلى موقف أكثر حيادية”.
وأشار محللون في كابيتال إيكونوميكس إلى أن “الانكماش في الصين أضاف إلى قوى الانكماش في الاقتصادات المتقدمة على مدى السنوات القليلة الماضية، مما أدى إلى انخفاض مستوى مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنحو 0.3% إلى 0.5% في المتوسط. ومن المرجح أن تعكس التعريفات هذا الاتجاه في الولايات المتحدة. ولكن في أماكن أخرى، ربما يسعى صناع السياسات إلى الحفاظ على بعض الفوائد المترتبة على انخفاض الأسعار بالنسبة للمستهلكين مع حماية القطاعات الرئيسية من الضغوط التنافسية المتزايدة”.
ومع ذلك فإن الخطر الحقيقي ربما يكمن في اختلال التوازن في الصين، في وقت حيث لا تزدهر الولايات المتحدة تماما. إن وجود خلاف بين أكبر اقتصادين على مستوى العالم، والذي يبلغ مجموع قيمة ناتجهما السنوي 50 تريليون دولار، ليس في مصلحة أحد. على الأقل، تقع على الدول النامية ديون إجمالية قدرها 109 تريليون دولار اعتبارًا من الربع الثاني، وفقًا لمعهد التمويل الدولي (IIF).
علاوة على ذلك، وصل الدين العالمي إلى مستوى قياسي بلغ 337.7 تريليون دولار في نهاية يونيو، جزئيا كأثر جانبي لتخفيف الظروف المالية العالمية، حيث أصبحت العديد من البنوك المركزية الكبرى أقل تشددا. أفاد معهد التمويل الدولي أن مستويات الدين العالمية ارتفعت بأكثر من 21 تريليون دولار في النصف الأول من عام 2025، وسجلت الصين وفرنسا والولايات المتحدة وألمانيا والمملكة المتحدة واليابان أكبر الزيادات.
وقال معهد التمويل الدولي: “كان حجم هذه الزيادة مشابهًا للزيادة التي شهدناها في النصف الثاني من عام 2020، عندما أدت استجابات السياسات المتعلقة بالوباء إلى تراكم غير مسبوق في الديون العالمية”. وبالمضي قدماً، لاحظ الخبير الاقتصادي في معهد التمويل الدولي إمري تيفتيك، أن ارتفاع الإنفاق العسكري سيزيد من الضغط على الميزانيات العمومية الحكومية وسط الصراع الجيوسياسي المتزايد.
ومع ذلك، أشار تفتيك أيضًا إلى أن ردود أفعال سوق السندات كانت أكثر فوضوية في الاقتصادات الأكثر تقدمًا. مثال على ذلك: عائدات السندات لأجل 10 سنوات بين دول مجموعة السبع (G7) بلغت أعلى مستوياتها تقريبًا منذ عام 2011.
ومع ذلك فمن الصعب أن نتجاهل التذبذب الذي تعيشه أكبر اقتصادات العالم. إن معدل التوظيف في الولايات المتحدة يتباطأ بوتيرة مثيرة للقلق. يعتقد جان هاتزيوس، الاقتصادي في بنك جولدمان ساكس، أن نمو الولايات المتحدة بنسبة 3.8% في الربع الثاني و3.3% في الربع الثالث قد يكون مبالغًا فيه على أساس تراجع نمو الوظائف.
وقال هاتزيوس: “إن الدراسات الاستقصائية للأسر المعيشية سلبية للغاية بالفعل”. “على سبيل المثال، لم يكن التغيير المتوقع في معدل البطالة خلال العام المقبل بهذا السوء خارج فترات الركود منذ أن بدأت جامعة ميشيغان في طرح هذا السؤال في عام 1978”.
وأضاف هاتزيوس أنه “نظرًا لأن مؤشرات سوق العمل غالبًا ما توفر معلومات أكثر موثوقية حول النمو الحالي مقارنة بالتقديرات الأولية للناتج المحلي الإجمالي، فإن هذا الضعف يزيد من اقتناعنا بأن الربعين الثاني والثالث يرسلان إشارة إيجابية للغاية”.
وفي منطقة اليورو، ضعف الإنتاج الصناعي في أغسطس وسط تزايد حالة عدم اليقين بين شركات التصنيع التي وقعت في مأزق الحرب التجارية العالمية.
وانخفض الإنتاج بنسبة 1.2% على أساس شهري مقابل زيادة بنسبة 0.5% في يوليو. وقال أندرو كينينجهام، كبير الاقتصاديين في أوروبا لدى كابيتال إيكونوميكس، إن “آفاق الصناعة تظل ضعيفة في المستقبل المنظور”.
ودعم شهر أغسطس وجهة النظر القائلة بأن اقتصاد منطقة اليورو نما بالكاد في الربع الثالث، على غرار التباطؤ الذي شهدناه في الربع الثاني.
وقال ستيفان أنجريك، الاقتصادي في وكالة موديز أناليتيكس، إن اليابان “عالقة بين تدهور التوقعات التجارية والطلب الهش على المنازل”. “إن الصادرات والإنتاج الصناعي يتراجعان مع فرض التعريفات الجمركية وضغط المنافسين الأجانب على المصنعين. وعلى المستوى المحلي، يعمل التضخم الثابت ومكاسب الأجور الضعيفة على استنزاف القوة الشرائية للأسر. وتتباطأ الحكومة في خطط الإنفاق الرأسمالي الباهظة الثمن”.
وأشار أنجريك إلى أن التضخم سوف يهدأ في نهاية المطاف، لكن التقدم سيكون بطيئا لأن المنتجين ما زالوا يضخون زيادات التكلفة بالتنقيط إلى المستهلكين. وهذا من شأنه أن يؤخر انتعاش الأجور الحقيقية، ومعه انتعاش ملموس في الطلب المحلي. ويشكل عدم اليقين السياسي في الداخل والخارج مصدر قلق إضافي.
ويقول: “في المجمل، تبدو التوقعات الاقتصادية لليابان صعبة. ولا تزال التوترات التجارية، والانقسامات الجيوسياسية، واحتمال حدوث اضطرابات جديدة في سلسلة التوريد، على رأس قائمة المخاطر.
ويواجه هدف النمو الصيني الطموح “حوالي 5%” هذا العام مشكلة ترامب على نحو متزايد. في كل مرة يرفع فيها الرئيس الأمريكي التعريفات الجمركية على سلع البر الرئيسي – 130%، على الأقل في الوقت الحالي – فإنه يجعل من الصعب على شي جين بينغ تجنب مصير بكين في عامي 2022 و1990. وكانت هاتان المرتان الوحيدتان خلال السنوات الـ 35 الماضية التي فشلت فيها الصين في تحقيق هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي.
هناك سبب للاعتقاد بأن شي قادر على تحقيق ما يبدو مستحيلاً في عام 2025. طالما أن حزبه الشيوعي يحشد استجابة مزدوجة التركيز لسباق التسلح التعريفي الذي يقوده ترامب. الأول يتلخص في موجة من الحوافز الموجهة بشكل جيد للتعويض عن الرياح المعاكسة القوية التي تتجه نحو الصين. والثاني هو تحفيز سكان شي البالغ عددهم 1.4 مليار نسمة على تقليل الادخار وزيادة الإنفاق.
إن عدم اليقين الوحيد بشأن الهدف رقم 1 هو حجم التحفيز الذي يرغب فريق شي في إطلاقه لتعزيز الاستهلاك، وتحقيق الاستقرار في سوق الإسكان وإنهاء الانكماش. الإلحاح آخذ في الارتفاع.
ومن المعتقد بشكل عام أن الإنفاق الاستهلاكي في الصين يصل إلى ما يقرب من 7 تريليون دولار. وتبلغ صادرات البلاد السنوية إلى الولايات المتحدة حوالي 450 مليار دولار. وإذا ألغت تعريفات ترامب، على سبيل المثال، نصف هذا المبلغ، فسوف يضطر شي إلى الاعتماد في الأغلب على الاستهلاك المحلي لتعويض النقص.
ويتفق العديد من الاقتصاديين على أن هذا أمر ممكن التنفيذ، طالما أن بكين تتحرك بشكل عاجل وجريء. ومن الممكن استكمال زيادة الإنفاق المالي بتخفيضات في أسعار الفائدة الرسمية ونسب متطلبات الاحتياطي. وفي مارس/آذار، كشفت بكين عن تدابير مالية جديدة، بما في ذلك هدف أعلى لعجز الميزانية بنحو 4% من الناتج المحلي الإجمالي، ارتفاعاً من 3% في عام 2024.
يحذر جيريمي زوك، المحلل في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني، من أن “العجز الأوسع سيدعم التوقعات الاقتصادية، لكننا نعتقد أنه لا يزال من غير المؤكد مدى حجم الدافع المالي، أو ما إذا كان سيرفع الطلب المحلي الأساسي بشكل مستدام”.
وأضاف الخبير الاقتصادي زيوي تشانغ، رئيس شركة بينبوينت لإدارة الأصول، أن “الضغوط الانكماشية في الصين مستمرة”. ويضيف أن ما يزيد الطين بلة أن “حالة عدم اليقين السياسي في الولايات المتحدة لا تزال مرتفعة”.
وقال جوليان إيفانز بريتشارد، رئيس قسم الاقتصاد الصيني في شركة كابيتال إيكونوميكس: “يبدو من غير المرجح أن يكون دعم الاستهلاك كافياً للتعويض الكامل عن الصادرات الضعيفة. وعلى هذا النحو، يبدو أن الطاقة الفائضة ستتفاقم، مما سيؤدي إلى تفاقم الضغوط الهبوطية على الأسعار”.
كل هذا يضيف إلى الدراما المحيطة باجتماع كبار مسؤولي الحزب الشيوعي الصيني هذا الأسبوع. ومن المقرر أن تضع الجلسة المكتملة الرابعة خطط التنمية حتى عام 2030.
وقال جوناثان تشين، الخبير الاقتصادي في معهد بروكينجز البحثي: “من المرجح أن يكون الاستهلاك محور تركيز اسمي في الخطة الخمسية الخامسة عشرة، خاصة بالنظر إلى اهتمام الحكومة المستمر بتعزيز الاستهلاك في عام 2025”. “لكن المؤشر الرئيسي لجدية القيادة سيكون ما إذا كانت الخطة الخمسية ستنتقل إلى ما هو أبعد من الخطابة لتقديم خطة قابلة للتطبيق لتعزيز الاستهلاك”.
وقد يكون هذا المؤتمر بمثابة نجاح أو فشل لرغبة شي في نقل الصين بشكل حاسم إلى الصناعات ذات القيمة المضافة الأعلى. ويتمثل أحد العناصر الأساسية في هذا التحول في بناء شبكات أمان اجتماعي أكبر لتشجيع الأسر على إنفاق المزيد والادخار بشكل أقل.
وكانت الدائرة الداخلية للرئيس شي تبث تحركات للقيام بكل شيء بدءاً من خفض القواعد التنظيمية، وزيادة معدل المواليد، وزيادة الدعم لبعض الصادرات، وإنشاء صندوق استقرار لدعم سوق الأوراق المالية. لكن التركيز الحقيقي يجب أن ينصب على إنشاء شبكات الأمان الاجتماعي التي وعدت بها الحكومة المركزية والبلديات لسنوات.
وفي هذه الأثناء، تضيف نقاط الضعف في الصين إلى الأسباب التي تجعل المسؤولين في جميع أنحاء العالم يستعدون لمخاطر الجانب السلبي مع اقتراب عام 2026. ومن بينهم مسؤولون في مقر الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن.
اتبع William Pesek على X على @WilliamPesek
