كان رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، والذي رفع سعر الفائدة القياسي إلى أعلى مستوى له منذ 30 عاماً، بمثابة الزلزال الذي كانت إندونيسيا تخشى حدوثه منذ فترة طويلة ولكنها كانت تأمل في تأخيره. فمن خلال زيادة سعر الفائدة القصير الأجل إلى 0.75%، نجح محافظ بنك اليابان كازو أويدا في تحقيق ما هو أكثر من تثبيت الين؛ لقد نجح في تغيير خطورة الاقتصاد الإندونيسي بشكل فعال.
على مدار جيل كامل، كان التصنيع السريع والاستقرار المالي في إندونيسيا يرتكز بهدوء على “تجارة المناقلة بالين”، وهي مستودع لا نهاية له من السيولة الرخيصة من مصادر يابانية والتي تدفقت إلى سندات الحكومة الإندونيسية ومشاريع الشركات.
ومع بدء استنزاف هذا الخزان، يتعين على جاكرتا أن تواجه واقعا جديدا قاسيا: فقد انتهى عصر الدعم الياباني، وتم إعادة تسعير تكلفة رؤية إندونيسيا الطموحة “الذهبية 2045” بشكل كبير.
بالنسبة لإندونيسيا، الدولة التي أبحرت بمهارة عبر المياه المضطربة للتمويل العالمي للوصول إلى مرتبة الاستثمار، فإن المحور المتشدد لبنك اليابان لا يقل عن صدمة نظامية. فهو يضرب قلب الحساب الرأسمالي للبلاد، مما يهدد استقرار الروبية ويجبر بنك إندونيسيا على اتخاذ موقف دفاعي.
ومع بدء المستثمرين المؤسسيين اليابانيين، العمالقة الهادئين في سوق الديون العالمية، في إعادة رأس المال لملاحقة العائدات المرتفعة في طوكيو، فإن الفراغ الذي خلفته سوق السندات الإندونيسية يهدد برفع تكاليف الاقتراض بالنسبة للحكومة الملتزمة بالفعل بالإنفاق الضخم على البنية التحتية وشبكة الأمان الاجتماعي المتضخمة.
روبية الخط الأمامي
إن الخطر المباشر الذي يهدد النظام المالي الإندونيسي يتلخص في “التفكيك العنيف” للمراكز الممولة بالين في السوق المحلية. لسنوات عديدة، كان الفارق بين أسعار الفائدة القريبة من الصفر لدى بنك اليابان والعائدات المرتفعة نسبياً لبنك إندونيسيا، قد جعل الروبية وجهة مفضلة لمستثمري تجارة المناقلة.
وساعد هذا التدفق من “الأموال الساخنة” في تعزيز احتياطيات إندونيسيا من النقد الأجنبي وحافظ على استقرار الروبية حتى أثناء فترات تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي. ومع ذلك، مع تطبيع بنك اليابان بقوة الآن، يمكن أن تصبح هذه التجارة سامة بسرعة. سيؤدي تضييق فجوة العائد إلى هجرة جماعية لاستثمارات المحافظ، مما يضع الروبية تحت ضغوط بيع لم نشهدها منذ “نوبة الغضب” في عام 2013.
إن تقلبات العملة الجديدة لن تكون مجرد صداع لبنك إندونيسيا؛ سيكون تهديدًا مباشرًا لقطاع الشركات في إندونيسيا. العديد من أكبر التكتلات في إندونيسيا، وخاصة تلك العاملة في قطاعي الطاقة والتصنيع، لديها ديون كبيرة مقومة بالعملات الأجنبية.
وفي حين ينصب التركيز في كثير من الأحيان على الدولار الأمريكي، فإن ارتفاع الين يجعل خدمة الديون المقومة بالين، والتي كثيرا ما تستخدم لتمويل المعدات الصناعية طويلة الأجل، أكثر تكلفة بشكل كبير. وبالنسبة لشركة التعدين في سولاويزي أو شركة النسيج في جاوة الغربية، فإن تحرك بنك اليابان سوف يترجم بشكل مباشر إلى هوامش ربح أقل وانخفاض القدرة على إعادة الاستثمار.
علاوة على ذلك، وقع بنك إندونيسيا الآن في “فخ متشدد”. ولمنع الانزلاق الكارثي للروبية، قد يضطر البنك المركزي إلى رفع أسعار الفائدة، حتى لو كان الاقتصاد المحلي يتطلب توقفا. وسوف يكون مثل هذا التشديد النقدي الدفاعي بمثابة حبة مريرة تبتلعها الحكومة التي تستهدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 7%.
وسوف يعني ارتفاع أسعار الفائدة المحلية زيادة تكلفة القروض العقارية للطبقة المتوسطة المزدهرة وارتفاع تكاليف الائتمان للشركات الصغيرة والمتوسطة التي تشكل العمود الفقري للاقتصاد الإندونيسي.
وفي محاولتها الدفاع عن العملة ضد صدمة الين، تخاطر جاكرتا بخنق الاستهلاك المحلي الذي كان المحرك الرئيسي لانتعاشها بعد الوباء.
المحور الجيواقتصادي
ووراء الاضطرابات المالية المباشرة يكمن تحول جغرافي اقتصادي أكثر عمقا. وكانت اليابان تاريخياً “الشريك المفضل” لإندونيسيا، فهي مصدر للاستثمارات العالية الجودة والتي كانت بمثابة ثقل موازن للصين.
ومن مترو الأنفاق في جاكرتا إلى ميناء باتيمبان الضخم، أكدت العاصمة اليابانية على الاستقلال الاستراتيجي لإندونيسيا وسط منافسة بين القوى العظمى. ولكن مع ارتفاع تكلفة الائتمان المقوم بالين، فإن الميزة التنافسية لليابانيين سوف تتضاءل. وقد تتحول “البنية الأساسية عالية الجودة” في اليابان إلى ترف ربما لم تعد جاكرتا الأكثر وعياً بالديون قادرة على تحمل تكاليفه.
وسيكون المجال الأكثر أهمية لهذا التحول هو خط أنابيب بطاريات السيارات الكهربائية الطموحة في إندونيسيا. ويعد هذا القطاع جوهرة التاج للسياسة الصناعية للرئيس برابو سوبيانتو، والتي تهدف إلى دفع إندونيسيا إلى الطبقة العليا من الاقتصادات العالمية.
وهيمنت شركات السيارات اليابانية العملاقة – تويوتا وهوندا وميتسوبيشي – منذ فترة طويلة على السوق الإندونيسية، لكنها كانت جميعها بطيئة في التحول إلى السيارات الكهربائية، في حين أصبحت الصين تهيمن على السوق. والآن، بعد أن أصبحت مثقلة بارتفاع تكاليف رأس المال في الداخل، فإن قدرتها على تمويل عملية انتقالية ضخمة في مرحلة متأخرة في إندونيسيا سوف تتعرض لعرقلة شديدة.
وكل نقطة أساس يضيفها بنك اليابان إلى سعر الفائدة الأساسي هي نقطة أساس تضاف إلى تكلفة مصنع ياباني في كاراوانج، المركز الصناعي والتصنيعي الرئيسي في إندونيسيا، مما يجعل البدائل الصينية مثل BYD وCATL أكثر تنافسية من حيث التكلفة.
وهذا من شأنه أن يخلق فراغاً من المرجح أن تملأه بكين “برأس المال الصبور” والتمويل المدعوم من الدولة والذي لا يبالي إلى حد كبير بتحركات بنك اليابان. ومع تحول الاستثمار الياباني إلى قدر أكبر من الانتقائية والتكلفة، فإن اعتماد إندونيسيا على الصين في “التحول الأخضر” سوف ينتقل من اعتماد كبير إلى شبه كامل.
وهذا بدوره قد يبشر ببداية نهاية السياسة الخارجية الاقتصادية “الحرة والنشطة” التي تنتهجها إندونيسيا مع تزايد الاعتماد على الصين. وإذا لم تعد اليابان قادرة على توفير الائتمان الرخيص الذي عزز نفوذها الإقليمي، فإن جاذبية جاكرتا سوف تتحول حتماً نحو الهيكل المالي الذي يركز على اليوان والذي تبنيه بكين الآن.
وبالتطلع إلى عام 2026، سوف تتحدد الخريطة المالية لإندونيسيا من خلال هذا “التكامل القسري” مع الصين. ومع ارتفاع قوة الين وتراجع الاستثمار الأجنبي المباشر الياباني، نتوقع أن نشهد طفرة في التجارة والاستثمارات المقومة باليوان.
إن واقع ما بعد الين بالنسبة لإندونيسيا هو واقع حيث لن يعد محور جاكرتا وبكين خياراً بل ضرورة مالية. وربما كان بنك اليابان قد رفع أسعار الفائدة لإنقاذ الين الذي يشهد انخفاضاً سريعاً من النسيان، ولكن النتيجة غير المقصودة سوف تتلخص في تسارع تقادم اليابان في مختلف أنحاء الأرخبيل الإندونيسي.
باختصار، يشكل رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بمثابة نهاية حقبة النمو السهل في إندونيسيا، وهي الفترة التي كان بوسع جاكرتا فيها أن تعتمد على تدفق مستمر من التمويل الرخيص بالين لتمويل طموحاتها المختلفة.
لا يزال الطريق إلى “إندونيسيا الذهبية 2045″، الرؤية المئوية للأمة لتحقيق نمو اقتصادي قوي ومستدام، مفتوحا ولكنه سيكون الآن محفوفا بتكاليف أعلى وتقلبات أكبر واعتماد أعمق بكثير على بكين.
وتبدأ “الشمس المشرقة” في عصر اليابان باعتبارها الضامن الرئيسي لإندونيسيا، تاركة الأرخبيل يبحر في مسار أكثر تكلفة وأقل استقلالية من الناحية المالية.
روني بي ساسميتا هو محلل أول في معهد العمل الاستراتيجي والاقتصادي في إندونيسيا.
