نيويورك – في أكتوبر 2016 ، جربت اليابان ريفًا جديدًا على استراتيجية اقتصادية قديمة لإخفاء شدة الدين الحكومي المفرط: حث البنك المركزي لكتابة شيكًا فارغًا.
كانت هذه هي المرة الأولى منذ الحرب العالمية الثانية التي سيتم فيها مشتريات بنك اليابان السندات “مرتبطة مباشرة بإصدار الحكومة للديون” ، كما لاحظ المحلل مارك فليمنج وليامز في Stratfor. وأضاف من نواح كثيرة ، “يمكن أن يكون هذا أكبر تنمية اقتصادية شهدتها اليابان منذ عام 1985 Plaza Accord.”
بعد ما يقرب من تسع سنوات ، إنه تطور أكبر. يريد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أن يصدر الاحتياطي الفيدرالي شيكًا فارغًا إلى البيت الأبيض الذي يصدر بسرعة إصدار ديون هارب مرة أخرى.
اليابان ، ثالث أكبر اقتصاد ، يتم التخلص من ديون ديون بحكم الواقع هو شيء واحد. إن أكبر اقتصاد في العالم إلى حد بعيد وحامي العملة الاحتياطية ، الذي يزداد “الهيمنة المالية” ، هو شيء آخر تمامًا.
الإشارة هنا هي الممارسة الشائعة في الدول النامية حيث تخدم السياسات النقدية الهوايا السياسية للزعيم الوطني في الوقت الحالي. تهديدات ترامب لإطلاق النار على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول والحاكم ليزا كوك ، تجديد كيفية تشغيل البنوك في المقاطعة وتحميل مجلس الاحتياطي الفيدرالي مع #Maga الاقتصاديين يشيرون إلى أن الولايات المتحدة تنحرف في نفس الاتجاه.
“ما نسمعه هو أننا بحاجة إلى انخفاض أسعار الفائدة لأن مدفوعات الفائدة تنفجر” ، قال الخبير الاقتصادي السابق في الاحتياطي الفيدرالي إريك ليبر في بلومبرج. الآن في جامعة فرجينيا ، يقول ليبر إن هذه الحيلة “تعترف بفعالية بأن السياسة المالية لن تعتني بنفسها ، وبالتالي فهي تحاول إيجاد طريقة أخرى للخروج. هذه هي الهيمنة المالية”.
أشار جورج سارافيلوس ، رئيس الأبحاث العالمية في Deutsche Bank AG ، إلى أن “مجلس الاحتياطي الفيدرالي يخضع الآن لتكثيف مخاطر الهيمنة المالية. ما هي مفاجأة أكبر بالنسبة لنا هو أن السوق ليس أكثر قلقًا”.
في الشهر الماضي ، قام باول بيل Tiptoate بهذه القضية ، وأخبر الصحفيين أنه “لن يكون من الجيد” وضع سياسة لاستيعاب الاحتياجات المالية للحكومة. وأكد أنه “لا يوجد بنك مركزي متقدم في الاقتصاد يفعل ذلك”.
مع ديون الوطنية التي تزيد عن 37 تريليون دولار أمريكي ، وخفض فاتورة ضريبة الإنفاق الضخمة في ترامب ، مما يضيف تريليونات أخرى ، ينمو تحدي خدمة واشنطن. وقد أقرت الولايات المتحدة أيضًا النقطة المحفوفة بالمخاطر حيث أصبح الإنفاق على مصلحة الديون الحكومية الآن أكثر مما تنفق على الدفاع الوطني.
الجواب ، بالطبع ، أقل ديون. طوال فترة ولاية ترامب ، والتي تنتهي في عام 2029 ، تتنبأ S&P بأقوى ميزانية تبلغ حوالي 6 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. هذا أعلى بكثير من المعايير التاريخية ومرتين الهدف 3 ٪ الذي وضعه وزير الخزانة سكوت بيسين. من شأن ذلك أن يدفع نسبة ديون واشنطن إلى سجل في وقت السلم يزيد عن 100 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
ومع ذلك ، أخبر ذلك إلى دائرة ترامب الداخلية ، والتي يبدو أنها تعلمت من الواضح أنها تعلمت الدروس الخاطئة من اليابان بالمراهنة على الاحتياطي الفيدرالي لأخذ المشكلة عن أيديها.
في حالة اليابان ، نحتاج إلى العودة إلى عشرينيات وثلاثينيات القرن الماضي ، والعودة إلى أيام Korekiyo Takahashi ، التي تسمى غالبًا جون ماينارد كينز من اليابان. شغل الخبير الاقتصادي كوزير مالي ، حاكم بنك اليابان ، وفي النهاية رئيس الوزراء.
من الأفضل تذكر Takahashi مزيجًا مفرطًا في التوسع النقدي والتوسع المالي العدواني ، إلى جانب الجهود التي يطلق عليها الاقتصاديون المعاصرون تسييل الديون. البنوك المركزية التي تشتري كتل ديون من الحكومة مباشرة من الحكومة هي جذرية مثل أي مجموعة من سبعة أمة.
قد يقول الكثيرون أن تاكاهاشي أجرى تجربة القرن العشرين الأكثر جرأة في ما يسمى “النظرية النقدية الحديثة”. جميع النقاش حول ما يسمى MMT يتجاهل أن تاكاهاشي رائدة بشكل فعال. ترى MMT أن البلد الذي يصدر ديونًا بعملة خاصة به يمكن أن يقترض بقوة مع القليل من التداعيات المالية أو خطر التخلف عن السداد.
أخبر بن بيرنانك ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق ، جمهورًا ذات مرة أن “تاكاهاشي أنقذ اليابان ببراعة من الكساد العظيم من خلال السياسات الانعكاسية”. في عام 2013 ، قال وزير الرصاص آنذاك آنذاك إن “مثال روجي تاكاهاشي قد شجعني” في المعركة ضد الانكماش.
في نفس العام ، قام Abe بتمكين حاكمه الجديد Haruhiko Kuroda لتنمية ميزانية BOJ العمومية إلى حجم أكبر من اقتصاد اليابان بقيمة 4.2 تريليون دولار. دفعت عصر Kuroda BOJ بعمق إلى ديون الحكومة وسوق الأوراق المالية لدرجة أنه لا يزال محاصرًا بشكل فعال.
وبعيدًا عن تقليص ديون اليابان كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي ، مكنت حزب BOJ الحكومة من الاقتراض أكثر فأكثر ، مما أدى إلى نسبة ديون إلى إجمالي الناتج المحلي بنسبة 260 ٪ اليوم.
حتى اليوم ، لا تستطيع اليابان الهروب من العشرات الأخيرة من العائدات الصفرية إلى السلبية. كما لاحظ روبن بروكس ، الخبير الاقتصادي في معهد بروكينغز ، “إن أسواق السندات الحكومية – بالنظر إلى مستويات ديون عالية أيضًا ، لا يتم التلاعب بكثافة في أماكن أخرى ، وليس فقط في اليابان – مع هدف الحفاظ على الوضع المالي الراهن.
ليس مثل تخزين نصف سوق السندات الحكومية والهيمنة على سوق الأوراق المالية يوفر اليوم. أوضح بروكس أن “قبعات العائد على البنك المركزي بحكم الواقع تخلق حوافز سيئة للسياسيين وتجعل تخفيض الديون اللازم أقل احتمالًا. الأمور ستزداد سوءًا قبل أن تتحسن ، مما يعني أن المديونية سترتفع”.
يزيد عقدين من الزمن من كونه المحرك الاقتصادي الرئيسي عبر معدلات الصفر في اليابان يموت الأرواح السنوية في البلاد. لقد تم تنفيس المديرين التنفيذيين للشركات للابتكار وإعادة الهيكلة وتحمل المخاطر. جلس المسؤولون الحكوميون ويسمحون لخدمة أجهزة الصراف الآلي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. في غضون ذلك ، نمت السندات الحكومية اليابانية فقط في الشعبية ، تاركًا الجميع مكشوفًا.
إذا قفزت عائدات JGB إلى 2 ٪ ، فإن البنوك والشركات والحكومات المحلية وصناديق المعاشات التقاعدية والتأمين ، والجامعات ، والوقوف ، والنظام البريدي العملاق والمتقاعدين يتأذى. لقد أنشأت ديناميكية “تدمير مضمونة بشكل متبادل” تثير فعليًا أي شخص من بيع الديون.
مع استمرار ارتفاع عائدات JGB ، ستواجه طوكيو صعوبة متزايدة في خدمة أكبر عبء الديون في العالم المتقدم ، والذي يبلغ حوالي 260 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
يقع هذا التحدي الذي لا يحسد عليه الآن على حاكم BOJ Kazuo Ueda. ومع ذلك ، فإن السياسة ستكون متغيرًا أكبر بالنسبة لـ Ueda مما يبدو أن العديد من المستثمرين يدركون. إن BOJ ، يستحق التذكر ، أقل استقلالية ، على سبيل المثال ، بنك الاحتياطي الفيدرالي أو البنك المركزي الأوروبي. لدى MOF القوي مقعد في الغرفة عندما يتخذ مسؤولو BOJ قرارات سعر الفائدة.
يريد ترامب سيطرة أكبر على بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وهو ترتيب شيء أقرب إلى بنك الصين الشعبي. ومع ذلك ، كما أظهرت اليابان العالم في ثلاثينيات القرن العشرين ، فإن تسييل الديون يعالج فقط أعراض المشكلة ، وليس السبب الأساسي.
انتهت سياسات تاكاهاشي في قتله. حوالي عام 1934 ، اعتقد أن الوقت قد حان لتقليص الإنفاق الهارب. تحركه لخفض ميزانية الدفاع عن ضباط العسكريين لدرجة أنهم اغتُجزوا تاكاهاشي في عام 1936.
اليوم ، بعد 89 عامًا ، تتزايد احتمالات “Takahashinomics” في العصر الحديث في طوكيو ، يتعرض Ueda لضغوط كبيرة للتخلي عن عملية تطبيع معدل BOJ.
وظيفة Ueda هي وظيفة شبه مستحقة. على الرغم من أن الكمي كان قانون الأرض منذ عام 2001 ، إلا أنه كان عالقًا في معدات عالية جدًا منذ عام 2013. وذلك عندما بدأ سلف أودا كورودا في توظيف شيء تقريبًا “أموال المروحية” التي كتبها الحائز على جائزة نوبل ميلتون فريدمان حتى أواخر الستينيات.
ترامب يزداد على طائرة هليكوبتر تغذي الأموال ، ثم بعضها. هذا ، بالطبع ، ليس الدور الذي يريد الاحتياطي الفيدرالي لعبه. في الشهر الماضي ، حذر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك من أن السياسة النقدية قد تصبح أقل فاعلية إذا كان المستثمرون قلقون بشأن المخاطر المالية.
وقال “يمكنك أن ترى أسعار الفائدة تتحرك إلى حد ما مستقلة عن الأشياء التي نقوم بها”. “سيكون هذا حقًا شيئًا يجب أن نفكر فيه بشدة.”
من المؤكد أن ما يسمى “بوند بوند بيرس” يمكن أن يكون له رأي نهائي حول حملة ترامب لإحضار الاحتياطي الفيدرالي إلى الكعب.
كما قال بيربولو بينينو ، الخبير الاقتصادي النقدي في جامعة بيرن ، “هذا السيناريو – تسييل الديون والتخفيضات الضريبية إلى جانب انخفاض كبير في الدولار – من شأنه أن يغذي حتما ضغوط التضخمة ، ولا يمكن استبعاد الآثار الضارة على النشاط الاقتصادي”.
في وقت سابق من هذا الشهر ، حذرت S&P Global Ratings من أن تصنيف الائتمان السيادي في واشنطن قد “يمكن أن” يتعرض للضغط إذا كانت التطورات السياسية تؤثر على قوة المؤسسات الأمريكية وفعالية صنع السياسات على المدى الطويل أو استقلال الاحتياطي الفيدرالي “.
لم يعد هذا مسألة إذا ، ولكن مسألة متى ، إضافة إلى المخاطر الاقتصادية العالمية في عام 2026.
اتبع William Pesek on X في Williampesek
